纵观市场：

　　随着 5G、物联网、人工智能、家用机器人、汽车、新能源等主要产业链的升级，电信、工业、汽车、新能源市场将大规模扩张，相应的终端产品升级换代更快，产品的研发周期缩短。

　　近年来，随着下游消费电子、半导体照明、汽车电子等新兴产业的发展与壮大，功能性涂布胶膜行业下游应用范围快速扩大。

　　功能性涂布胶膜具有广阔的发展前景，被广泛应用于电子信息产业。随着中国电子信息产业作为重要的战略性新兴产业，产业规模持续扩大。

　　在此大背景之下，政策以及需求市场的剧烈刺激相结合，激发了相关行业的潜能。作为国内专业从事功能性涂布胶膜材料及下游应用产品的研发、生产和销售供应商之一的广东莱尔新材料科技股份有限公司(简称“莱尔科技”或“公司”)，公司生产的胶膜及其应用产品最终被广泛用于：电脑、电视机、打印机、液晶显示屏、手机、可穿戴设备等3C产品，汽车电子，金融终端，医疗设备，LED照明产品，半导体，锂电池等领域。随着公司技术的不断突破以及业务的不断积累，公司正逐步取得有利的市场竞争地位。

　　在此现状之下，莱尔科技得益于市场，迅速发展。此次更是气势汹汹欲将跻身上交所科创板，为谋求更大的市场发展。

　　但是，在浏览公司招股说明书披露的数据及结合相关报道了解到，莱尔科技营收净利润增长双双萎靡，主营业务收入持续下降。另外，公司控制人绝对控股风险，半数以上子公司亏损经营等问题也备受关注。不知如此现状之下的致远装备执意跻身上交所科创板是自信还是盲目?

　　募投资金大于公司总资产，申报前大手笔分红

　　据上交所官网披露，6 月 15 日，莱尔科技科创板上市申请获受理。该公司本次 IPO 计划募集资金 5.5 亿元，用于新材料与电子领域高新技术产业化基地项目、晶圆制程保护膜产业化建设项目、高速信号传输线(4K/8K/32G)产业化建设项目和研发中心建设项目。

　　在招股说明书中发现了公司此次申报IPO募集资金的具体用途如下：

来源：招股说明书

　　公司此次预计募集资金总额为 55,366 万元。然而公司申报同期总资产与净资产分别为最新数据 52,953 万元和 45,909 万元。

来源：东方财富网

　　不难发现公司此次 IPO 的募集总计金额是远大于公司当期净资产甚至总资产的。不知这是否符合证监会审核的规定以及市场的正常规律。

　　其中，更令人诧异的是，一家现金流紧张，且需要募集资金来补充现金流以及发展的企业，居然在上市之前进行了大笔资金的分红，属实感到诧异。

来源：招股说明书

　　公司在 2019 年，也就是申报前不久，进行了 2,000 万的大笔资金分红。

　　当然这些决定都是取决于公司的实际控制人及公司的相关股东所共同决定的。

　　四家子公司三家尚且亏损，公司经营能力存疑

来源：招股说明书

　　根据公司招股说明书发现，乍一看以为是股权相对较为分散，但是在仔细浏览之下不难发现，公司实际控制人为伍仲乾先生。本次发行前，伍仲乾先生持有控股股东特耐尔 43.75%的股权，并通过特耐尔实际控制发行人 71.80%的股份比例。

　　本次发行后，伍仲乾先生控制的股份比例仍然较高。虽然公司已制定了较为完善的公司治理制度，并已细化落实，以应对决策不当风险。但若公司实际控制人利用控股权和主要决策者的地位对重大事项和日常经营决策施加影响，仍存在损害中小股东利益的不当控制风险。

来源：招股说明书

　　截至目前，莱尔科技共有 4 家子公司，分别为禾惠电子、施瑞科技、莱特尔、晶研科技，且均为全资控股子公司。

　　在阅览公司的招股说明书时发现，公司目前四家子公司的经营情况似乎并不乐观。

　　以上分别为子公司施瑞科技、莱特尔、晶研科技近一年的财务状况。其中，分别亏损 97.14 万、143.23 万以及 12.66 万元。

　　看到子公司的经营情况，很难想象公司是否真的具备经营管理能力!

　　营收和利润双双趋于萎靡，收入天花板到此结束?

　　投资人认购的是优质企业的股权份额陪同企业一起成长，享受企业的红利。并不是眼巴巴的去陪着一家本身就经营萎靡的企业去硬耗，毕竟财富是需要成本的，更是需要增值的。

来源：招股书、发行人报告期的主要财务数据和财务指标

　　2017—2019 年，莱尔科技营业收入分别为 36,645.89 万元、38,570.15 万元和 38,099.31 万元，2018 年、2019 年同比增速分别为 5.25%、-1.22%，营收出现萎缩。

　　净利润方面，2017 年-2019 年分别为 4,692.18 万、5,610.49 万以及 6,124.19 万元。同样净利润的增长速度也毫不意外的趋于萎靡。

　　主营业务的没落，使公司走向了下坡路

　　2017—2019 年，莱尔科技主营业务收入分别为 36,410.92 万元、37,553.11 万元和 36,454.13 万元，2018 年、2019 年同比增速分别为 3.14%和-2.93%。可见，该公司近几年营收增长较慢，2019 年甚至出现负增长。

　　莱尔科技的主营产品以热熔胶膜类材料、压敏胶膜类材料、FFC 柔性扁平线缆、LED 柔性线路板为主。其中，压敏胶膜类材料和LED柔性线路板两大产品的营收合计占比接近 20%，是总营收下滑的主因。报告期内，压敏胶膜类材料的收入由 2017 年的 3,381.55 万元下滑至 2019 年的 1,182.11 万元，LED 柔性线路板的收入由 2017 年的 4,370.99 万元下滑至 2019 年的 3,514.55万元。

　　其中，压敏胶膜类材料的销售收入呈逐年递减趋势，2017 年、2018 年和 2019 年分别为 3,381.55 万元、2,384.53 万元和1,182.11 万元，2018 年、2019 年分别同比下降 29.48%、50.43%。

　　在销量方面，2018 年、2019 年压敏胶膜类材料的销量分别同比下降 19.70%、58.21%。莱尔科技在招股书中解释称，2019 年销售数量较 2018 年减少 230.69 万平方米，主要原因为 2019 年公司开始调整压敏胶膜类材料发展战略，对产品结构和销售渠道进行优化升级，整合资源聚焦竞争力较强的产品，集中资源用于晶圆保护膜、超耐高温保护膜、抗酸保护膜等新一代制程保护膜，TP 模组保护膜、防爆装饰一体膜等产品开发及市场开拓，并以此树立业内品牌，减少原来压敏胶膜类材料中非竞争优势产品的生产和销售，因此压敏胶膜类材料的销量整体下滑。

　　报告期内 LED 柔性线路板的业绩也并不理想，销售价格连年下降。

　　莱尔科技在招股书中解释称，主要原因一是原材料铜箔平均采购价格下降;二是 LED 柔性线路板产品作为业内的创新工艺产品，其市场认知度仍有待提高，同时考虑到对其他传统工艺 LED 线路板产品的替代和竞争效应，公司通过调整价格以提高市场竞争力。

　　但参与激烈的价格战并未能很好地达成销量增长与抢夺份额的目标。2019 年 LED 柔性线路板的销售数量并未能延续 2018 年的增长，反减 946.35 万米。2019 年的销售额较 2018 年减少 2,075.91 万元，同比下降 37.13%。

　　公司连年下降的主营收入，看来是已经触及业务的天花板，想要进一步发展稍显艰难。

　　财务风险或成压死公司的最后一根稻草?

　　净利润增长过度依赖政府补助风险更加明显。莱尔科技及禾惠电子、施瑞科技、莱特尔作为高新技术企业，在认定为高新技术企业期间企业所得税优惠政策，按 15%缴纳企业所得税。

　　报告期内发行人上述税收优惠金额占利润总额的比例分别为 6.84%、8.39%和 9.02%。如果国家相关税收优惠政策发生变化或者发行人及子公司在高新技术企业认定到期后不能继续被认定为高新技术企业，从而导致公司未来不能享受所得税优惠政策，将会对公司利润产生一定的影响。

　　另外，2017 年、2018 年、2019 年，公司的免抵退税金额为 1,712.24 万元、1,727.19 万元和 1,503.42 万元。

　　如果未来出口退税政策调整，调低此类产品的出口退税率，将会对公司经营业绩产生一定不利影响。

　　仅仅退税以及补助净额就已占公司净利润的三四成，若往后取消补助，公司的净利润或将直接腰斩?

　　同时，应收账款长期维持高水准。2017 年 12 月 31 日、2018 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日公司应收账款净额分别为 14,183.85 万元、14,646.52 万元、14,197.23 万元，占总资产的比例分别为 48.07%、38.31%、28.28%。

　　随着公司业务规模的扩大，公司应收账款规模仍将保持较高水平，并可能进一步增加。虽然公司已计提了相关坏账准备，但仍可能出现客户无法按期付款的情况，公司存在应收账款无法收回的风险。