2021年9月9日，新三板公司湖南天济草堂制药股份有限公司(以下简称：天济草堂，股票代码：871129)收到了第三轮审查问询函，公司拟于北交所上市,保荐机构为西部证券。

　　此次问询，围绕公司的重大事项提示、风险揭示两个方面的问题展开了细致的问询。此次公司拟公开募集资金1.5亿元，用于“研发中心建设”等项目，保荐机构为西部证券。

　　据悉，天济草堂于2017年3月10日挂牌新三板，是一家集药品研发、中药材种植、药品生产和药品销售为一体的高新技术企业。公司主要产品分为清热解毒类、心脑血管类、泌尿类等中成药系列，产品线涵盖丸剂、硬胶囊剂、片剂的二十个中药品种。

　　经过多年的发展，公司已成为中药制造行业有一定影响力的企业。公司连续9年被授予高新技术企业称号，是“复方石韦胶囊”、“风湿定胶囊”等十余个药品质量标准的起草单位，并于2020年获得盐酸莫西沙星原料药及片剂的生产批文。

　　同时，公司在2017年和2018年被评为湖南省重信用顾客满意百强品牌，2018年度、2019年被长沙市和湖南省都认定为企业技术中心。同时，公司还是长沙市中药产业技术创新战略联盟理事单位、湖南药物评价产业技术创新战略联盟成员单位。

　　医药行业是一个政策密集型行业，还具有资金、技术和营销网络壁垒

　　天济草堂主要产品为清热散结胶囊、脑得生丸、舒筋活血胶囊、障眼明胶囊、复方石淋通胶囊等中成药。其中，公司所处的医药行业是一个政策密集型行业，包括医保体制、医疗体制、税收监管政策等的变化都会对企业的经营决策产生巨大的影响。

　　在近年来，随着《关于调整部分抗微生物类和循环系统类药品最高零售价格的通知》、《关于印发推进药品价格改革意见的通知》等一系列药品价格调控政策的出台，药品市场整体价格水平呈下降趋势，影响了医药生产企业的盈利能力。

　　同时，医药行业系高技术、高风险、高投入行业。一方面，新产品研发前期需投入巨额的研发费用，且项目研发以及新药审批周期长、风险大;另一方面新中药产品在品牌创立或市场开拓都将经历漫长的过程，需要承受足够的资金压力。

　　此外，药品从研发到上市需要经过药学研究、毒理药理研究、临床试验、试生产、大规模生产等多个环节，具有多技术融合、跨学科应用等特点。医药公司需要有核心竞争力才可以生存，而缺乏相应积累的公司很难适应行业发展要求的技术水平。

　　另外，我国的药品流通市场层级复杂，行业新进入的制药企业需要大量的时间建设、更优惠的条件、更高的成本才能建立销售渠道。而营销网络的规模才能决定药品能否覆盖全国各地的医院，所以医药行业具有较高的营销网络壁垒。

　　公司面临规模偏小、原材料价格波动、业绩下滑、应收账款上升以及投资亏损的风险

　　目前，我国制药企业行业集中度偏低，小、多、散的问题并未根本解决。天济草堂也在资产规模、经营规模相比于同行业的上市公司均存在一定差距，其中一些核心产品，市场规模都偏小。

　　同时，公司产品所需的主要原材料为各类中药材。若是中药材的产量和品质受到气候条件、自然灾害、种植面积等外部不可控因素影响，将会影响到公司药品的生产进度和供货的及时性，届时将难以规避原材料价格波动风险。

　　此外，在2017年、2018年、2019年和2020年1月-6月，公司的净利润分别为3,642万元、4,404万元、3,326万元、629万元，年均复合增长率约为-3%。其中，2020年的半年的业绩是2019年整年利润的18.91%，经营业绩面临逐年下滑的风险。

　　其中，公司的应收账款账面余额分别为3,022.31万元、4,718.66万元、4,467.01万元和4,181.77万元，呈现逐步上升的态势。若客户因各种原因不能及时或无能力支付货款时，将面临发生坏账的风险，对公司业绩和生产经营产生不利影响。

　　另外，公司在投资活动产生的现金流量净额分别为10万元、-2,181万元、-2,466万元、36万元。其中在2018年-2019年期间，亏损的现金流量净额占据当年净利润的比例分别达到49.52%、74.14%，呈现越来越大的态势，应该密切注意投资风险。

　　未来，天济草堂将致力于建设成为全国一流的综合性制药企业。但是目前，公司除了面临关于精选层挂牌申请文件第三轮审查问询函方面的回复，还亟待解决各种行业壁垒以及财务经营方面的风险。

　　投资风险：

　　1、医药行业是一个政策密集型行业，还具有资金、技术和营销网络壁垒;

　　2、面临规模偏小、原材料价格波动、业绩下滑、应收账款上升以及投资亏损等风险