近日，深交所官网显示，无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司(以下简称“鑫宏业”)创业板IPO获受理，保荐机构为中信建投证券。

　　招股书显示，鑫宏业主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆的研发、生产及销售，产品广泛应用于光伏、新能源汽车、充电枪、充电桩、储能、工业控制设备等领域。

　　本次IPO，鑫宏业拟募资4.46亿元，主要投向新能源特种线缆智能化制造中心项目、新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目以及补充流动资金项目三个项目。然而，从其招股书说明书来看，鑫宏业目前面临原材料价格上涨压力，毛利率下滑趋势较为明显。报告期内，公司应收账款持续攀升，并面临到严重的应收账款逾期压力。此外，在面临到流动性压力的情况下，鑫宏业仍在IPO前夕突击分红，并由此受到恶意圈钱的质疑。

　　一、原材料涨价毛利率承压应收账款逾期严重

　　从营收构成上看，鑫宏业主营业务共分为伏线缆、新能源汽车线缆和工业线缆三部分。其中，以光伏线缆和新能源汽车线缆占比较高，合计占比超过80%，为公司主要收入来源。

　　近几年，国内光伏行业以及新能源汽车行业因受到国家政策鼓励迎来快速发展期，鑫宏业业绩也保持了稳定增长。2018年-2021年上半年，鑫宏业实现营业收入分别为54,743.58万元、53,942.94万元、69,990.91万元和53,507.71万元，实现净利润分别为4,768.73万元、4,369.49万元、6,651.43万元和4,924.30万元。

　　不难看出，鑫宏业营收规模及净利润整体保持了增长趋势，尤其是2020年以来业绩增速较快。不过，由于公司目前面临到原材料价格持续上涨风险，鑫宏业毛利率因此承压，或影响到公司未来业绩表现。

　　招股书显示，报告期各期，鑫宏业铜丝采购金额占原材料总采购金额的比重分别为81.46%、81.20%、84.31%和85.59%，原材料成本占主营业务成本的比例较高。2020年以来，国际大宗商品价格持续上涨，国际铜价连创历史新高。

　　在此背景下，鑫宏业盈利能力受到明显冲击。招股书显示，2018年-2021年1-6月，鑫宏业主营业务毛利率分别为22.41%、20.80%、21.13%和19.19%，下滑趋势较为明显。

　　此外，由于鑫宏业下游客户主要为光伏组件厂商和新能源汽车制造商，公司在产业链中谈判地位相对较弱，目前面临到应收账款持续攀升的压力。

　　招股书显示，报告期各期，鑫宏业公司应收账款余额分别为22,843.78万元、26,254.91万元、36,844.49万元和39,764.59万元，占营业收入比例分别为41.73%、48.67%、52.64%和37.16%，持续维持在较高水平。

　　值得注意的是，鑫宏业目前应收账款坏账风险尤为突出。报告期各期末，鑫宏业逾期1年以上的应收账款金额分别为703.36万元、1,779.22万元、2,874.04万元和3,406.53万元，占应收账款余额比例分别为3.08%、6.78%、7.80%和8.57%，各期末逾期1年以上金额主要系江苏九鼎、无锡开普、安靠电源等客户由于经营不善等原因，公司对其应收账款未能收回导致，公司已对上述客户应收账款单项计提坏账准备。

　　对此，鑫宏业在招股书中坦陈，新能源汽车、光伏太阳能等产业政策变化对公司客户经营情况具有一定影响，如果未来产业政策、市场环境发生不利变化或主要客户经营状况恶化导致资金周转困难，公司应收账款可能存在无法及时收回的风险。

　　二、短期偿债压力凸显突击分红备受质疑

　　另外，随着销售规模的扩大，鑫宏业存货金额也出现了持续的攀升。报告期各期末，公司存货账面价值分别为8,445.51万元、6,812.24万元、12,930.80万元和12,392.01万元，公司面临一定存货跌价风险。

　　实际上，存货及应收账款的持续攀升不仅让鑫宏业面临到资产减值压力，同样对公司流动性资金造成了大量占用，进而导致公司面临到短期偿债压力。

　　招股书显示，报告期各期末，鑫宏业流动比率分别为2.11倍、1.45倍、1.56倍和1.45倍，速动比率分别为1.70倍、1.22倍、1.28倍和1.25倍，流动比率和速动比率均远低于安全值范围，短期偿债压力凸显。

　　对此，鑫宏业在招股书中表示，电线电缆行业属于资金密集型产业，对流动资金的需求较大。一方面，公司下游终端客户主要为太阳能光伏组件厂商和新能源汽车制造商，终端客户在产业链中处于相对强势地位，其投资周期或资金安排情况将对公司应收账款回款速度产生一定的直接或间接影响。

　　另一方面，铜丝等原材料占产品成本比重较高，原材料采购对资金需求较大，且随着铜丝等原材料价格上涨，公司原材料采购所需流动资金将相应增加。未来随着公司规模的扩张，资金需求进一步增大，如果原材料价格持续上升且公司持续融资能力受到限制，公司将面临一定的现金流压力，可能存在资金流动性风险。

　　但令人疑惑的是，尽管公司流动性资金较为紧张，鑫宏业仍在IPO前夕进行大笔分红。据招股书披露，2019年-2020年期间，鑫宏业共进行4次现金分红，合计金额高达1.455亿元。

　　一面强调流动性资金压力，一面为何又进行大笔分红?实际上，这或许与公司实控人大比例持股有关。

　　招股书显示，截止招股说明书签署日，卜晓华、孙群霞两人直接和间接控制公司的股份占发行人本次发行前总股本的64.78%，为公司共同实际控制人。按照这一持股比例计算，上述1.455亿元的分红款将有9425万元落入卜晓华、孙群霞二人腰包，“肥水不流外人田”意图明显。

　　本次IPO，鑫宏业拟募集资金4.46亿元，主要投向新能源特种线缆智能化制造中心项目、新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目，并补充流动资金4000万元。然而，从其突击分红等行为来看，公司本次IPO前景并不乐观。

　　三、投资者风险提示

　　整体来看，鑫宏业未来发展并不乐观，公司主要存在以下问题：

　　1、公司面临原材料价格上涨压力，毛利率下滑趋势较为明显。

　　2、公司应收账款持续攀升，并面临到严重的应收账款逾期压力。

　　3、公司流动比率及速动比率远低于行业平均值，短期其偿债压力凸显。

　　4、在面临到流动性压力的情况下，公司仍在IPO前夕突击分红，并由此受到质疑。