仙鹤股份有限公司 董事长、总经理 王敏良 先生与投资者交流

　　
仙鹤股份有限公司 副总经理、财务总监 王敏岚 女士与投资者交流

　　
仙鹤股份有限公司 董事会秘书 王昱哲 先生与投资者交流

　　
东方花旗证券有限公司 投行部执行总经理 李杰峰 先生与投资者交流

　　
东方花旗证券有限公司 资深业务总监 陈睿 先生与投资者交流

　　
东方花旗证券有限公司 资深业务总监 张慧琴 女士与投资者交流

　　
路演现场(一)

【网上路演交流内容剪辑】
    投资者：请问董秘对信息披露的原则有什么样的看法?

　　答 仙鹤股份王昱哲：公司董事会、管理层十分重视信息披露工作，对我们主管证券方面工作的部门—董事会办公室提出了明确要求，保证信息披露的准确、及时、完整。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司所在行业有哪些品质壁垒?

　　答 仙鹤股份王敏良：特种纸和人们的生活息息相关，客户对产品品质和产品的卫生指标要求很高，例如食品包装用纸和医用包装用纸，具有极高的卫生指标要求，国家对此类产品也有明确的卫生指标要求;电解电容器纸做成的电容器直接影响电子产品的终端使用，知名的电容器生产商十分注重产品质量的稳定和品牌的维护，因此往往选择质量有保障，规模大的特种纸厂家作为合作伙伴。客户对产品质量的高要求形成了对行业新进入者的障碍。谢谢!

　　投资者：请问仙鹤股份上市后，投资者可以向保荐机构咨询公司发展的情况么?

　　答 东方花旗陈睿：首先非常欢迎您与我们沟通交流，但是保荐机构无法向您提供公司未经披露的有关信息。您可以通过发行人法定信息披露内容了解该公司的具体情况或通过公司登记的投资者关系联系方式进行咨询。谢谢!

　　投资者：公司如何保证募集资金的有效利用

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司会严格执行中国证监会的规定及相关法律法规，同时由独立董事行使独立董事职权，全方位监督募集资金的落实。募集资金设有专项存储制度，使用也受保荐人的监督，同时我们公司有一套完善的投资管理制度，一定能够保证募集资金合法科学的使用。我们也欢迎广大的投资者监督我们，谢谢您的关注。谢谢!

　　投资者：公司未来投资者关系管理的主要方式是什么?我们这些中小散户能否有机会参加?

　　答 仙鹤股份王昱哲：公司未来投资者关系管理可以通过接受投资者电话、信函、实地考察以及业绩推介会、媒体沟通会、投资者见面会、分析师年会、一对一路演、一对多路演等多种方式进行。所有的股东持有效的证件都可以参加公司组织的相关活动，中小散户一视同仁。谢谢!

　　投资者：公司有没有破发风险?

　　答 东方花旗张慧琴：理论上说，任何企业都存在跌破发行价的可能。但是，我们相信发行人的经营模式具有竞争力，未来发展具有空间，我们也相信市场能够发现发行人的投资价值。谢谢!

　　投资者：请预测一下贵公司股票上市后的表现?

　　答 仙鹤股份王敏良：上市后股价走势取决于公司的基本面与投资者是否认可公司的价值，我们将全力以赴，经营好公司，创造良好的经营业绩。二级市场股票走势受很多因素的影响，除了整个市场的行情以外，还有行业、心理预期等等不确定性。谢谢!

　　投资者：作为上市公司的保荐人，如何切实担负起为投资者把好推介企业质量关的作用?

　　答 东方花旗陈睿：我们坚持在认真尽职调查的基础上，结合专业判断，筛选出运作规范，业绩良好，可持续发展的优秀企业。谢谢!

　　投资者：公司近几年收入怎么样?

　　答 仙鹤股份王敏岚：2015年、2016年和2017年，公司营业收入分别为19.09亿元、21.96亿元和30.47亿元，营业收入呈现稳步增长。谢谢!

　　投资者：请问公司现在有多少员工?

　　答 仙鹤股份王昱哲：截至2017年年末，本公司及控股子公司的员工总数合计为3,204人。谢谢!

　　投资者：本次募集资金投资项目对财务状况会有什么影响?

　　答 仙鹤股份王敏岚：本次募集资金投资项目，紧紧围绕公司现有的核心业务，进一步提高公司的生产能力、销售能力和盈利能力，进一步巩固和提高公司行业地位，增强市场影响力。本次发行募集资金到位后，公司的股本总额、净资产规模及每股净资产将有较大幅度的提高，资产负债率将显著下降，资产流动性、偿债能力将进一步得到提高。由于募集资金投资项目产生效益需要一定的时间，因此，募集资金到位后短期内将对发行人的每股收益和净资产收益率带来一定影响，但随着项目建成投产，募集资金投资项目的收入预计将进入持续快速增长阶段，投资项目对公司经营业绩的贡献将逐渐显现。谢谢!

　　投资者：请问上市后我想了解公司发展情况，怎么联系公司?

　　答 仙鹤股份王昱哲：公司证券投资部负责公司信息披露，与证券监管部门及证券交易所的联系，解答投资者的有关问题。

　　联系人：王昱哲

　　电话：0570-2833055

　　传真：0570-2931631

　　互联网网址：http://www.xianhepaper.com

　　电子邮箱：zqb@xianhepaper.com

　　地址：浙江省衢州市衢江区沈家经济开发区通江路81号。谢谢!

　　投资者：请问公司所处行业是否存在季节性?

　　答 仙鹤股份王敏良：特种纸的应用领域十分广泛，受众多下游行业不同的季节性表现影响，整体上特种纸行业的季节性并不明显。谢谢!

　　投资者：请问券商，你认为选择这个时机上市满意吗?

　　答 东方花旗李杰峰：您好。我们认为上市时机不是最重要的，重要的是仙鹤股份在上市后能够借助资本市场进一步扩大主业规模，进一步巩固行业优势地位，不断做大做强。谢谢!

　　投资者：投资者关系管理活动对公司股价有提升作用吗?

　　答 仙鹤股份王昱哲：投资者关系管理活动旨在通过有效的沟通和交流，获得投资者的认同，最大化的体现公司的价值。相对股价而言，并不一定会提升公司的股价，但是肯定有利于投资者对公司更深入的了解。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司所在行业有哪些规模壁垒?

　　答 仙鹤股份王敏良：特种纸行业属于造纸行业，经济上存在着显著的企业规模效应。实现产品大订单连续化生产，既能很好地稳定产品质量，保证产品的交货期;在企业达到定机定量生产之后，又能节省停机时间，有效的稳定产品质量和降低成本;规模化生产还能获得稳定的原材料供应，降低采购成本。规模化还体现在产业链的延伸上，特种纸企业通过建设热电联产项目以及配料自产自用等项目，能有效的降低企业生产成本。而规模较小的特种纸企业由于采购成本高、管理和创新能力较弱、产品订单及产品质量的稳定性较低等因素，一般难以在竞争中处于有利地位。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司所在行业有哪些资金壁垒?

　　答 仙鹤股份王敏良：造纸行业属于资金密集的基础原材料制造业。国际上造纸行业通常的规模产能起点是：纸浆年产30万吨、造纸年产15万吨，投入较大。目前，我国在政策导向上，已对进入造纸行业的企业资质、规模、技术装备等提出了准入标准，《造纸产业发展政策》规定：“进入造纸产业的国内外投资主体必须具备技术水平高、资金实力强、管理经验丰富、信誉度高的条件。企业资产负债率在70%以内，银行信用等级AA级以上。”特种纸制备工艺比较复杂，生产中、高档特种纸对纸机设备要求高，资金投入大，单条特种纸生产线一般均需要上亿资金的投资，并且项目建设周期一般需要1~2年，对于一般中小型企业压力巨大。同时，为获取较高盈利水平，大型特种纸厂商需投入不少资金从事多种研发项目，以开发出新型、高档产品。因此，特种纸行业具有较高的资金壁垒。谢谢!

　　投资者：公司是否做到了业务独立?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司主要从事特种纸的生产和销售，公司拥有从事上述业务独立完整的生产、供应、销售系统和研发机构，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，不存在需要依赖控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行生产经营的情况，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争或者显失公平的关联交易。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司在市场营销方面有哪些发展规划?

　　答 仙鹤股份王敏良：(1)公司将优化和完善现有的销售模式，借助公司强大的技术平台和销售网络为客户提供更优的产品解决方案，根据客户需求进行产品定制，实现定机定量生产，通过引进国内外专家保证产品质量，提高客户服务质量。

　　(2)公司计划在未来三年内完成对国际市场的布局，并实现在国际市场上的规模化销售。积极寻求和国际性大公司合作，共同开发高端特种纸产品。谢谢!

　　投资者：公司销售费用情况如何?

　　答 仙鹤股份王敏岚：2015年、2016年、2017年，公司销售费用分别为8,532.61万元、9,371.11万元、12,375.96万元。销售费用主要包括运输费用。报告期内销售费用率基本稳定，主要是由于运输费用占销售费用比重接近90%，运输费用与收入的正相关性较强。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司所在行业的技术状况?

　　答 仙鹤股份王敏良：(1)国内特种纸企业技术水平大幅提高，部分特种纸产品已实现国产化

　　近年来，世界特种纸工业技术进步发展迅速，由于受到资源、环境、效益等方面的约束，特种纸制造企业立足在节能降耗、保护环境、提高产品质量、提高经济效益等方面加大力度，正朝着高效率、高质量、高效益、低消耗、低排放的现代化工业方向持续发展，呈现出企业规模化、技术集成化、产品多样化、功能化、 生产清洁化、资源节约化和产业全球化发展的特点。我国特种纸行业在经过多年的快速发展后，造纸技术及装备水平均有了大幅提高，从过去的主要依靠进口到目前的主要特种纸产品均已实现了国产化。目前国产特种纸在一些主要品种方面已经占据国内市场的主导地位，但在一些具有较高技术含量的特种纸方面，仍然是国外的产品占据主导地位，尤其是在新产品开发方面，国内特种纸厂商相对落后，主要依靠引进国外的新产品。

　　(2)主要国内厂商自主创新能力不断增强，产品向节能环保、高适印性方向发展

　　近年来，国内特种纸行业通过调整发展、优化创新，也涌现出一批品种比较齐全、具有特色的企业。虽然国内特种纸厂商在新产品开发方面还与国外厂商存在较大差距，但国内厂商已经开始不断加强自主创新能力，通过与原材料和装备企业及下游用户的有效互动，开发产品的模式正在从仿制向自主创新转变。例如卷烟配套系列用纸、真空镀铝原纸及圣经纸等特种纸产品技术已达到行业优秀水平。随着我国经济的不断发展，特种纸产品主要向节能环保、高适印性等方向发展。随着我国节能环保意识的不断加强，国家正在不断淘汰高能耗、高污染的纸制品，代之以节能环保，同时消费者环保意识的加强，也使得节能环保成为特种纸行业的发展趋势。随着下游企业的印刷及油墨技术的不断进步，要求特种纸生产企业开发高适印性的产品对其进行匹配。谢谢!

　　投资者：仙鹤股份在上市过程中是否进行过包装?

　　答 东方花旗李杰峰：您好。在现行的发行制度下，企业上市除了盈利性的指标外，还有很多其他方面的要求，需要企业业务具有独立完整性、需要和控股股东之间避免同业竞争、需要规范和减少关联交易，需要企业在和生产经营相关的各个方面都实现规范运作，因此，企业上市是一项系统过程，准确的说，保荐机构开展的工作不叫包装，而是包括股权架构设计、业务整合、辅导和规范等。谢谢。

　　投资者：请问公司募集资金的用途?

　　答 仙鹤股份王敏良：公司的募集资金将投资于年产10.8万吨特种纸项目、年产5万吨数码喷绘热转印纸、食品包装原纸、电解电容器纸技改项目、常山县辉埠新区燃煤热电联产项目。谢谢!

　　投资者：如何防范大股东占用上市公司的资金?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司目前不存在大股东占用公司资金的情况。待公司上市后，我们将不断健全、完善法人治理结构，继续严格执行法律法规及公司章程中有关关联交易的各项规定(如充分发挥独立董事的作用及切实执行关联方决策回避制度等)，并及时、准确、完整地做好信息披露工作。谢谢!

　　投资者：公司发行市盈率在行业中是什么样的水平?

　　答 东方花旗陈睿：你好!中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率为39.16倍(截至3月30日)。本次发行价格13.59元/股对应的发行人2017年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为22.98倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率。谢谢!

　　投资者：请问公司的发展战略是什么?

　　答 仙鹤股份王敏良：公司的发展战略是以经济效益为中心，依托现在的品牌、技术、人才、环保、管理和市场方面的优势，积极开拓特种纸应用市场，进一步巩固和扩大在中国的市场份额，并积极推进国际化进程，积极落实环境保护措施，实现绿色制造，智能制造和高端制造，积极整合国内外市场资源，根据市场需求调整产品结构，实现资源优化配置，发挥产业规模效应，使公司实现可持续发展。谢谢!

　　投资者：请问公司主要发展目标是什么?

　　答 仙鹤股份王敏良：在目前特种纸被运用到越来越多的日常生活和科技领域的背景下，公司将在未来继续发挥自身品牌、技术、人才、环保、管理和市场方面的优势，不断优化产品结构、丰富产品品类，进一步提高市场占有率，并积极推进国际化进程，逐渐发展成国际上一流的特种纸企业。谢谢!

　　投资者：请问保荐人对我们中小投资者有什么好的建议?

　　答 东方花旗李杰峰：您好，证券股票属于高风险的投资品种。受各方面因素的影响，再好的上市公司也会出现股价波动。希望中小投资者能够不断加强自身的知识储备与积累，不断提高自身的市场分析能力和企业阅读能力，并对市场风险、投资风险有准确的认识，以良好的心态，谨慎开展投资活动。

　　投资者：请问公司有哪些人才培养和引进的计划?

　　答 仙鹤股份王昱哲：(1)公司一直以来都非常注重人才的培养，公司和相关专业院校成立了“仙鹤班”进行特种纸应用和相关技术知识的培训与教学。

　　(2)公司将继续加强对人才的培养和相关的投入，打造一支具备专业技术知识和管理知识的公司骨干团队，实现科研技术人员占职工人数25%，大专以上学历人员占职工人数40%的目标。

　　(3)公司已在衢州市建立专家工作站，并计划在未来三年建立国家级博士后工作站和院士工作站。

　　(4)公司将创造良好的就业发展平台，为广大有识之士提供广阔的发展空间。企业的发展离不开人才，公司也会为有能力的人才提供良好的就业环境，欢迎更多人才的加入。谢谢!

　　投资者：请问公司的流动比率和速动比率相对较低是什么原因?

　　答 仙鹤股份王敏岚：报告期内公司处于产能扩张需求带来的固定资产持续投入期，对资金的需求较大，而公司融资渠道单一，主要依赖银行借款尤其是短期银行借款。谢谢!

　　投资者：仙鹤股份的发行市盈率是多少?

　　答 东方花旗李杰峰：您好，本次仙鹤股份发行的发行市盈率为22.98倍。谢谢!

　　投资者：请问券商在此次发行上市过程中起的作用是什么?

　　答 东方花旗陈睿：你好!按照证监会的要求以及新股发行的相关规定，主承销商认真组织好询价、薄记、定价、网上路演以及其它与发行上市相关的工作，保证仙鹤股份充分准确披露、顺利发行上市，确实保护公众投资者的利益。谢谢!

　　投资者：请问保荐机构，在公司上市后，你们通过一些方式维护公司的股价吗?

　　答 东方花旗李杰峰：保荐机构的职责是在公司上市后做好持续督导工作，并监督公司及时、准确、完整的进行信息披露工作。公司上市后的股价完全由市场来决定。谢谢!

　　投资者：如果网上打新股中签了，什么时候缴款?

　　答 东方花旗陈睿：你好!网上投资者申购中签后，应确保资金账户在4月11日终有足额的新股认购资金，不足部分视为放弃认购，由此产生的后果及相关法律责任由投资者自行承担。投资者款项划付需遵守投资者所在证券公司的相关规定。特别提醒，网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不得参与新股申购。谢谢!

　　投资者：公司近三年经营性现金流净额变动大且多为亏损，请问是什么原因?

　　答 仙鹤股份王敏岚：最近三年公司经营活动现金流量净额为负数的原因主要是由于9.48亿元(三年合计)的应收票据用于支付了长期性资产，该部分应收票据按会计准则，不能确认为经营活动的现金流入，考虑该因素后，公司的经营活动现金流量净额均为正数，公司的利润有良好的现金流支撑，盈利质量较高。报告期内公司50%左右销售收入的收款方式是收取银行承兑汇票，公司原材料木浆主要是通过进口采购，付款方式为信用证;同时报告期内产能扩张需求带来的长期性资产投入对资金的需求量较大，为有效利用资金，公司将部分应收票据用于背书转让支付长期性资产。有关公司经营活动现金流量的详细分析，请参见招股说明书第十一节管理层讨论与分析中现金流量分析相关内容。

　　投资者：公司速动比率如何?

　　答 仙鹤股份王敏岚：2015年末、2016年末和2017年末，速动比率分别为0.46倍、0.47倍和0.47倍。谢谢!

　　投资者：公司流动比率如何?

　　答 仙鹤股份王敏岚：2015年末、2016年末和2017年末，公司流动比率分别为0.77倍、0.78倍和0.83倍。谢谢!

　　投资者：请分析一下公司的偿债能力?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司的行业特点和业务模式决定了公司对资金的需求量较大。首先，造纸行业属于资金密集型行业，一条生产线的厂房及设备等投资动辄上亿元，大规模的固定资产投资需要大量资金;其次，公司为保证主要原材料木浆的持续稳定供应，通常需保有一定数量的安全库存;再次，公司目前销售端的平均账期长于采购端的资金结算方式也形成了对资金的一定占用。

　　2015年度、2016年度及2017年度，公司息税折旧摊销前利润分别为33,244.86万元、43,198.74万元及67,051.43万元，利息保障倍数分别为3.56、5.14及10.21，表明公司有较强的偿还利息能力，且呈上升态势。谢谢!

　　投资者：请问公司研发投入是多少?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司高度重视技术创新，2015年至2017年，母公司合计投入研发费用17,537.80万元，有力地保障了技术创新工作的开展。谢谢!

　　投资者：投资收益波动是否会对公司造成根本性影响?

　　答 仙鹤股份王敏岚：报告期内，公司合并财务报表范围以外的投资收益较高，且对夏王纸业确认的投资收益系合并财务报表范围以外的投资收益的主要部分。夏王纸业的经营成果及盈利能力的波动将会影响本公司的整体利润水平。

　　扣除投资收益后，公司净利润水平有较大幅度下降，但盈利能力及可持续经营能力不会受到根本性影响。2015年、2016年及2017年，公司净利润扣除合并财务报表范围以外的投资收益后的金额分别为4,017.91万元、5,896.53万元及21,873.56万元，说明公司自身日常的主营业务经营仍具备较强的盈利能力，且盈利能力持续提升。谢谢!

　　投资者：公司是否做到了人员独立?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪。公司的财务人员不在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。公司员工独立于股东或其他关联方，已经建立并执行独立的劳动、人事及薪酬管理制度。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司职工薪酬增长情况?

　　答 仙鹤股份王敏岚：2016年职工薪酬较2015年增长平稳;2017年职工薪酬较2016年增长较大。原因主要包括：公司根据行业及地区竞争状况、公司发展战略等情况对主要管理人员的薪酬水平进行了调整;2017年经营业绩较好，计提的奖金也有较大幅度上升;此外，子公司常丰特纸部分生产线于2017年下半年开工陆续投产运营，公司员工总数较之前年度有所增加，也导致公司整体薪酬费用支出的明显上升。谢谢!

　　投资者：管理费用主要包括哪些项目，管理费用率下降是什么原因?

　　答 仙鹤股份王敏岚：管理费用主要包括研发费用、职工薪酬、折旧摊销以及税费等。2016年管理费用率下降主要是由于自2016年5月1日起，土地使用税、房产税、印花税以及车船使用税由“管理费用”下列报改为“税金及附加”下列报所致;2017年管理费用率略有下降主要是由于折旧摊销、办公费等具有固定费用性质，在一定范围内不会与收入同比例增长。谢谢!

　　投资者：是否能够介绍一下公司控股股东?

　　答 仙鹤股份王昱哲：本公司的控股股东为浙江仙鹤控股有限公司。本次发行前公司股份总额为55,000万股，浙江仙鹤控股有限公司直接持有本公司54,000万股，占发行前股本总额的98.18%。谢谢!

　　投资者：请介绍下公司实际控制人?

　　答 仙鹤股份王昱哲：本公司实际控制人为王敏强、王敏文、王敏良、王明龙、王敏岚五人，其为亲兄妹关系。王敏强、王敏文、王敏良、王明龙、王敏岚现分别持有仙鹤控股20.90%、32.00%、30.00%、10.00%、7.10%的股权，合计持有仙鹤控股100.00%股权，根据其于2017年12月25日签署的《共同控制协议》，因此，王敏强、王敏文、王敏良、王明龙、王敏岚为本公司的共同实际控制人。此外，王明龙现单独持有发行人1.82%的股份。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司在团队建设方面有哪些发展规划?

　　答 仙鹤股份王敏良：(1)公司注重内部人才培养，已经和相关院校成立了“仙鹤班”进行特种纸和相关技术知识的培养。今后三年公司将依托于此加强对人才培养的投入，完成对公司骨干团队的建设，实现科研技术人员占职工人数25%，大专以上学历人员占职工人数40%的目标。

　　(2)公司已建立衢州市专家工作站，并计划在未来三年建立国家级博士后工作站和院士工作站。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司在业务方面有哪些发展规划?

　　答 仙鹤股份王敏良：公司计划用募集资金在未来三年内建设成年产15.8万吨的高档特种纸生产线项目，以及配套大型热电项目及环保设施。产品涉及各个领域，用于增强公司产品在各个应用领域的竞争力和发挥规模优势。谢谢!

　　投资者：公司近几年有哪些重大资本性支出?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司的重大资本性支出主要包括购买土地使用权、购置机器设备，以及收购哲丰新材股权。

　　2015年、2016年及2017年，公司购建固定资产、无形资产等长期资产所支付的现金分别为9,399.91万元、12,225.73万元及24,870.18万元;通过背书转让银行承兑汇票支付长期资产购置款分别为8,906.71万元、42,493.43万元及43,438.57万元。

　　同时为了减少同业竞争，公司2015年收购了哲丰新材的股权，相应支付的股权转让款净额(转让价款减去被收购方账面的货币资金)14,438.69万元。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司投资活动产生的现金流量?

　　答 仙鹤股份王敏岚：2015年、2016年、2017年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-26,056.30万元、473.58万元、1,242.89万元。公司取得投资收益收到的现金主要是合营公司夏王纸业和可供出售金融资产国都证券的现金分红。谢谢!

　　投资者：公司经营活动产生的现金流量净额是否良好?

　　答 仙鹤股份王敏岚：报告期内公司50%左右销售收入的收款方式是收取银行承兑汇票，公司原材料木浆主要是通过进口采购，付款方式为信用证，同时报告期内产能扩张需求带来的长期性资产投入对资金的需求量较大，为有效利用资金，公司将部分应收票据用于背书转让支付长期性资产;2015年和2016年公司与关联方之间存在部分非贸易性票据往来;此外，2017年末公司存在将应收票据质押用于取得短期借款的情况;为合理反映公司经营活动产生的现金流量，将上述因素予以加回。

　　报告期内调整后的经营活动产生的现金流量净额合计为101,373.47万元，大于报告期净利润合计金额73,985.57万元;2015年、2016年、2017年以及三年合计，调整后的经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例分别为1.04、2.16、1.05和1.36，均大于1;显示公司经营活动创造现金能力较强，公司的利润有良好的现金流支撑，盈利质量较高。谢谢!

　　投资者：请分析一下公司的应收账款账龄?

　　答 仙鹤股份王敏岚：报告期各期末，公司账龄在一年以内的应收账款占比在98%左右，公司大部分客户资信情况良好，回款较为及时，应收账款发生坏账损失的风险较小。谢谢!

　　投资者：请解释一下公司应收票据余额持续上升的原因?

　　答 仙鹤股份王敏岚：报告期内公司应收票据余额持续上升，主要是受业务量上升及票据池业务开展的影响。伴随着公司业务规模的增加以及与客户合作关系的加强，公司接受了更多的承兑汇票结算方式，导致应收票据期末余额呈上涨趋势。

　　同时，由于公司自2015年以来在浙商银行开展了票据池业务，该项业务系公司将所收到的由小型商业银行及农村信用社等机构开具的票据，或因期限较短等原因较难转手的票据转入票据池进行质押，再由银行根据质押的额度向公司客户等额开具应付票据。因此公司的票据流转形式在原来收到票据后到期承兑或转手背书给债权方的基础上，增加了应收票据入池后开具应付票据的形式，因此导致了自2015年末起公司应收票据及应付票据余额均增幅明显的情况。

　　2017年末应收票据大幅增加的原因是由于公司将合计金额为28,002.66万元的票据用于质押取得了短期借款27,274.18万元。谢谢!

　　投资者：对于存货，公司有什么盘点制度?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司建立了较完善的存货管理制度包括存货盘点制度，主要包括如下：

　　盘点计划：在年中和年末盘点前，由财务部负责盘点计划/安排：(1)财务部依据系统账务准备盘点清册，并负责盘点人员分组;(2)盘点前要求仓库管理对自己保管物料的状态、地点、数量熟练掌握并整齐摆放，核对库存实物与物料卡记录;(3)盘点期间停止收、发货;采购与供应商提前沟通盘点期间送货事宜，销售部门与客户提前沟通盘点期间货运安排。

　　盘点范围、盘点地点、盘点人员和盘点时间：仓库管理员实时统计存货动态;每月末各分厂、各仓库每月进行定期、局部盘点，主要参与人员是仓库管理员和仓库主管;年中和年末进行全面盘点，由财务部牵头组织仓库部、采购部、销售部等对所有仓库所有原材料、辅助材料、产成品进行全面盘点;不定期抽盘，由财务部根据需要，不定期进行临时抽盘。

　　盘点结果：盘点结束后由财务部负责稽核所有盘点的数据，确保准确性和完整性，并组织采购部、销售部以及各分厂召开存货盘点总结会议，总结盘点中发现的问题、解决情况以及改善措施。谢谢!

　　投资者：公司生产的原材料包括哪些?

　　答 仙鹤股份王敏良：公司产品的主要原材料为进口木浆、原木(杨木、杨木皮);采购的辅料有近200种，主要有钛白粉、淀粉、轻钙、胶乳等;采购能源主要为原煤、电及蒸汽。谢谢!

　　投资者：公司固定资产有多少?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司固定资产主要包括房屋建筑物、机器设备、运输工具、电子设备等。为适应公司规模的扩大及收入的增加，公司报告期固定资产稳步增加，分别为100,976.43万元、97,986.38万元和174,027.05万元。截至2017年12月31日，固定资产净额占总资产的35.89%;其中机器设备占比最大，占固定资产的比例为62.99%;其次为房屋及建筑物，占固定资产的比例为35.43%。固定资产的总体成新率为63.82%，使用状态良好。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司所在行业有哪些环保壁垒?

　　答 仙鹤股份王敏良：近年来国家各类环保标准及监管日趋严格，国家对特种纸行业的环保要求越来越高，特种纸企业对废水、废气、废渣的处理不仅需要投入较大的资金和设备，还需要专业的治污人才进行配套运营管理，这对行业新进者和很多低产能、高污染排放的中小型特种纸企业形成了更进一步的进入壁垒。谢谢!

　　投资者：请介绍一下公司主营收入的地区分布情况?

　　答 仙鹤股份王敏岚：公司的主要收入来源是国内销售，报告期内，国内销售收入占主营业务收入比重较为稳定，为95%左右。报告期内，公司外销收入外销收入占主营业务收入比重较小，主要来自于装饰原纸、低定量出版印刷用纸和少量商务交流及防伪用纸的海外销售，主要海外客户集中于印度、韩国和伊朗。谢谢!

　　投资者：能介绍一下应付职工薪酬情况吗?

　　答 仙鹤股份王敏岚：应付职工薪酬主要为已计提尚未发放的工资和奖金。2015年末、2016年末和2017年末，公司的应付职工薪酬余额占流动负债的比例分别为3,179.06万元、3,117.09万元、4,716.39万元。

　　2015年末和2016年末公司应付职工薪酬余额基本平稳。2017年末应付职工薪酬增加较多，一方面是由于员工人数增加，月度工资增加;另外一方面2017年业绩完成情况较好，年终绩效奖金增长。报告期内，公司按规定计提并支付职工薪酬，未发生拖欠职工薪酬的事项。谢谢!

　　投资者：公司合并报表范围以外的投资收益占同期净利润的比重较高的原因是什么?

　　答 仙鹤股份王敏岚：主要原因为因持有合营企业夏王纸业股权而确认的投资收益金额较高。对夏王纸业的投资收益是公司净利润的重要构成部分，2015年、2016年和2017年，对夏王纸业的投资收益占公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润比重分别为67.81%、73.24%及49.48%。谢谢!