近日，康泰医学首次公开发行股票公告，将于8月24日登陆创业板。本次IPO，康泰医学公开发行4,100万股，发行价为10.16元/股，对应的公司2019年扣非后市盈率为59.74倍。但值得注意的是，公司2020年业绩大涨，如果按此计算实际市盈率，或许不足10倍，发行价及市值存在被严重低估的可能。

　　行业需求高速增长公司业绩稳健发展

　　在我国，医疗器械行业是一个充满吸引力的黄金赛道。随着经济的快速发展、老年人口数量的不断上升，市场对医疗器械的需求不断增加。

　　康泰医学成立于1996年7月，是一家专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售的高新技术企业。目前，公司产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类，广泛应用于各级医院、社区卫生服务中心、体检中心、养老机构、家庭个人、企事业单位等多个场合。

　　在良好的行业环境下，康泰医学业绩取得了稳健增长。招股书显示，2017年-2019年，康泰医学营业收入分别是3.98亿元、3.62亿元和3.87亿元;对应的净利润分别为7,705.72万元、6,203.10万元和7,378.12万元。值得注意的是，2020年1月新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来，因疫情防控和筛查需要，公司红外体温计、脉搏血氧仪等产品的需求量激增，2020年上半年，公司实现营业收入7.51亿元，同比增长421%。其中，公司预计扣非后归属于母公司股东的净利润为36,373.71万元，较上年增长1820.05%。

　　研发投入持续增加新品收入快速放量

　　实际上，除疫情带来的产品需求增加外，康泰医学持续研发所带来的新产品收入也是公司业绩出现爆发的另一大原因。招股书披露，基于前期技术储备，公司于 2020 年 2 月取得了医用红外体温计 TP500 和 TP600 的医疗器械注册证书，成为河北省首家能够生产医用红外体温计的医疗器械企业，并迅速实现量产。

　　自成立以来，康泰医学始终注重研发投入，坚持以市场为导向的研发机制，建立了一套灵活、高效的研发机制。报告期内，公司研发费用占营业收入的比例分别为 8.80%、9.48%和 10.48%，研发投入比例较高且持续增加。

　　通过持续不断的高强度研发，公司取得了多项国内外专利。报告期内，发行人共计持有国内外专利 164项，其中发明专利36 项、实用新型专利 66 项、外观设计专利 58 项、国外专利 4 项。

　　产品种类覆盖齐全质量管理过硬

　　基于多年来的技术积累，康泰医学不断拓展相关产品线，持续丰富产品种类。目前，公司掌握了大量不同种类产品的核心技术和生产工艺，主要产品均拥有自主知识产权，能够快速将多种产品功能进行组合，满足客户对于医疗器械功能集成化的需求。同时，产业链一体化优势使得公司具有提高产品质量、优化产品结构、控制成本的能力。目前，公司已经建立了涵盖研发、采购、生产、检验、销售及售后服务的多层次、全方位的质量管理体系，先后通过了 ISO9001、 ISO13485 质量管理体系认证。公司多种产品获得了国内注册、 FDA 注册、以及CE 认证。

　　从产品收入分类构成来看，公司收入主要来源于血氧类、监护类和心电类。2017 年、2018 年和 2019 年，血氧类、监护类和心电类的合计收入占主营业务收入的比例分别为75.35%、72.16%和 73.57%。

　　值得注意的是，除了中国市场以外，康泰医学产品在境外也具有一定的知名度和用户群体。招股书显示，2017年-2019年，公司外销收入分别为26,539.47万元、27,690.08万元和27,858.81万元，年均外销比例超过70%。

　　目前，康泰医学产品已经累计销售至全球130多个国家和地区，积累了大量优质客户资源。公司与客户保持了长期、紧密的合作关系，报告期内，每年与公司发生业务往来的经销商合计530多家。

　　上市打破产能瓶颈市值或存严重低估

　　招股说明书显示，随着业务量的不断增加，康泰医学产能瓶颈已经凸显。2017年至2019年、产能利用率分别为161.01%、153.78%、157.66%，亟待融资扩产来保持公司业务的持续发展。

　　此次创业板IPO，康泰医学拟募资2.96亿元用于两个项目，一是医疗设备生产改扩建项目、二是智能医疗设备产业研究院项目。其中，医疗设备生产改扩建项目拟使用2.19亿元的募集资金，建设期为2年。预计在项目建成后第3年达产，新增产能142万台/套，相当于康泰医学目前的产能增加一倍。

　　康泰医学拥有持续的研发创新能力、规范的质量管理体系、丰富的产品品类、完整的产业链条、庞大的客户资源，在精细化运营下，全年预计营业收入有望达到12.5亿元。公司业绩大涨的同时，如果按此计算实际市盈率，或许不足10倍，发行价及市值存在被严重低估的可能。