2020年6月30日，宁波博汇化工科技股份有限公司(股票简称“博汇股份”，股票代码“300839”)于深交所创业板成功上市。本次，博汇股份首次公开发行A股2600万股，发行价格为16.26元/股，发行市盈率为22.99倍，共募集资金4.23亿元，将用于60万吨/年环保芳烃油及联产20万吨/年石蜡生产、补充流动资金等项目。

　　公开资料显示，博汇股份成立于2005年，是一家专注于特种油品的研发、生产、销售的现代化生产型企业，总部位于浙江省宁波市。主要产品包括沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂等重芳烃类产品以及轻质燃料油。

　　作为一家专注于特种油品的研发、生产、销售的生产型企业，博汇股份一直重视产品创新开发。经过多年的技术和经验积累，公司核心生产能力已经在行业中处于领先地位，产品广泛应用于道路、建材、橡胶、润滑油、交通运输等行业，满足了客户多元化的需求。

　　上市以后，博汇股份将借助于资本市场的有力支持，抓住产业技术升级的有利时机，加强优势资源的整合，以质量为立足之本，以创新为发展之源，使公司朝着科技化、专业化的方向迈进，力争成为石油化工特种油品细分领域中的龙头企业。

　　燃料油深加工行业分析与竞争格局(燃料油深加工空间广阔 环保芳烃油需求巨大)

　　资料显示，博汇股份主要从事研发、生产、销售燃料油深加工领域的重芳烃系列产品和轻质燃料油业务，属于燃料油深加工行业。

　　燃料油具有广泛的用途，深加工后的产品主要包括沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂和轻质燃料油，均具有广阔的市场需求。

　　考虑到原油资源的稀缺性与不可再生性，国家产业政策要求我国石油化工产业坚持走深度加工路线，国家工信部和发改委制定的石油化工产业政策要求对原油“吃干榨尽”，生产高附加值的轻质油品和石油次生产品将是未来石油工业调控的重点和指导方向，提升石油化工加工企业产品附加值和经济效益将是一种长期的必然趋势。

　　近年来，国内燃料油深加工技术研究逐步成熟，社会资本逐渐进入，循环经济理念深入人心，政府也不断倡导和鼓励，燃料油深加工行业在产能产量、产品技术水平和应用范围方面呈现出较好的发展势头。

　　环保芳烃油因具有传统芳烃油闪点高、耐高温、抗老化等特点，又因其稠环芳烃的含量低，对环境的污染少的优势，使其将逐步取代传统芳烃油在橡胶、润滑油、白油基础原料、沥青加工等行业中的应用。

　　资料显示，2018年我国合成橡胶生产能力已占全世界的30%，产量占28%，消费量占40%。而环保芳烃油在合成橡胶中的使用，将会大大提升产品的环保性能，满足高端市场的需求。

　　国产传统芳烃油中由于含有稠环芳烃，因此无法越过欧盟等地设置的环保壁垒。而国产普通环保芳烃油仅约15万吨左右，高芳环保芳烃油仅约4万吨左右。随着我国预计也将逐步实施与欧盟相同的环保政策，对于环保芳烃油的需求将大幅度提高。

　　目前国内合成橡胶、轮胎行业每年消耗芳烃油约90万吨左右，其中出口轮胎必须添加环保芳烃油，因此仅出口轮胎，按标准每年需要环保芳烃油50万吨左右，国内市场需求缺口巨大。

　　近年来，我国大部分地区雾霾天气频发，与大量使用低品质燃料油也有一定联系。随着我国经济的持续增长，原油加工量和耗用量逐年提升，燃料油的产量也将持续增加。因此，开发燃料油的综合利用技术，提高燃料油的附加值，推进清洁能源的发展刻不容缓，具有深远的社会和经济意义。

　　燃料油深加工行业作为石油化工领域的新兴产业，专业化分工较细，入门技术门槛较高，行业内竞争对手相对较少。此外，燃料油行业研究开发历史相较于同类型石化加工行业较短，科研力量相对薄弱，掌握成熟加工技术的企业较少，且受到运营成本和生产效率的制约。因此除山东、江苏和浙江有部分燃料油深加工企业，受限于全国石油炼化产业布局，其他地区同类企业较少。

　　总体来说，业内具有自主创新能力的大型企业数量较少，地理区域重合度较低，市场竞争程度相对较低，博汇股份在同行业竞争压力相对较小。

　　博汇股份行业地位及核心竞争力分析(技术研发实力过硬 成本优势行业领先)

　　目前，博汇股份具有年产40万吨重芳烃及轻质燃料油的生产加工能力，主要产品是以燃料油为原材料，生产重芳烃和轻质燃料油，主要产品包括沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂等重芳烃类产品以及轻质燃料油。

　　作为国内燃料油深加工领域综合实力较强的企业之一，博汇股份产品在色度、稳定性等指标方面领先竞争企业，公司以可靠的产品质量和持续的研发能力与下游客户建立起了长期合作关系，拥有完善的营销网络和下游渠道，具有较强的行业影响力。

　　随着产能和产销量规模迅速扩大，博汇股份的行业地位得到增强。未来，随着募集资金投资项目的建设和投产，公司的产品将进一步升级，产能和产销规模也将提高，市场地位也将相应提高。

　　自从 2005 年成立以来，博汇股份坚持以技术研发为导向，高度重视技术研发在生产中的应用。截至 2019 年 12 月 31 日，员工人数为 293人，技术人员 33 人，占比为 11.26%。公司共拥有 3 项发明专利和 17 项实用新型专利，先后获得“国家火炬计划产业化示范项目”、“2015 年镇海区科学技术进步一等奖”、“2017 年宁波市科学技术三等奖”等技术奖励。

　　与此同时，公司拥有一支素质高、理念先进、敬业务实的经营管理团队，核心管理层团队在燃料油深加工行业、沥青助剂等领域有较长工作经验，对公司所处行业具有深刻的洞察和理解，对该行业的发展动态有着准确的把握，能较好地把握不同类型客户及项目的产品需求，并藉此开发出具有较强客户针对性的产品。

　　目前，公司掌握了“连续重芳烃抽提工艺技术”、“间歇式重芳烃抽提工艺技术”，在同样的生产条件下，能够有效缩短加工时间，减少能源消耗，减少环境危害。公司产品在饱和烃含量、凝点、闪点及芳烃含量均比等重要指标上处于领先地位，工艺技术在颜色和油收率两项上面具有独特的优势。

　　通过长期提供专业化的服务，博汇股份在行业内积累了良好的口碑。同时，优质的服务水平，又成为公司进一步拓展业务的有利保障，公司在拓展新客户时，通过行业内的相互介绍推荐、宣传品牌，大大减少了建立互信关系的成本。

　　目前，博汇股份的重芳烃产品相对于众多生产橡胶助剂、沥青助剂的竞争对手，具有性价比高的优势，而公司成本优势主要来自于三个方面：第一，公司位于沿海石油化工区域，原料充沛，物流运输成本低，产业链接紧密;第二，公司拥有独有的生产专利技术，同等条件下燃料油中重芳烃生产和提取效率高于竞争对手，生产成本相应得到有效控制;第三，公司生产中的废水进行加工后，再次循环用于生产环节;生产中产生的尾气，经收集回收后再用于加热炉的燃料，不但减少了废气排放，而且减少了能源消耗，降低了生产成本。

　　此外，博汇股份还具有一定的区位优势。目前，芳烃系列产品生产和使用主要区域集中在华东和华南地区。绕着长江沿岸的江苏、浙江和上海是我国华东地区重要的石化产业重镇，是石化产品物流储运的重要区域。随着上海化工园区、南京化工园区和宁波化工园区等的崛起，以及张家港、江阴、宁波大榭、镇海等重要港口的发展，将继续带动长三角地区石化产业群聚的发展。

　　博汇股份财务分析(产能加速释放 业绩高速成长)

　　招股书显示，2017年-2019年，博汇股份实现主营收入分别为36181.78万元、58219.93万元和82716.45万元，实现净利润分别为8323.54万元、8591.81万元和7356.38万元。

　　过去几年，博汇股份业绩保持了较高的成长性。2017 年，公司产品平均单价受石油价格上涨带动相应上涨，博汇股份主营业务收入相应增长 37.64%。2018 年，公司总销量较上年增长 34.44%，平均单价受石油价格影响较上年增长 19.69%，共同带动主营业务收入同比增长 60.91%。

　　2019 年度，博汇股份主营业务收入同比增长 42.06%，主要系公司生产的产品销售收入同比增长 32.86%，贸易产品同比增长 137.12%所致。因此，在产能增加、市场拓展、产品价格波动等多种因素共同影响下，博汇股份主营业务收入取得了稳定的增长。

　　此外，2017 年度、2018 年度和 2019 年度，公司保持较高的产销率，公司生产的重芳烃和轻质燃料油合计销量分别为 168,031.41 吨、215,126.93 吨和 278,228.42 吨，也是公司业绩持续增长的主要原因。

　　资料显示，2015 - 2016 年度，博汇股份产能利用率基本饱和。2016年3月，公司 40 万吨/年混合芳烃扩建项目进入生产阶段后，才缓解了公司的产能压力。该项目为公司未来几年所需产能预留了一定空间，公司产量也将随着市场环境变化及公司市场策略有序增长。2017 年- 2018 年，在新产能投产的情况下，公司的产能利用率有所下降。2019 年，随着产量的上升，博汇股份产能利用率再次回升。

　　博汇股份IPO分析

　　本次上市，博汇股份首次公开发行A股2600万股，共募集资金4.23亿元，将用于60万吨/年环保芳烃油及联产20万吨/年石蜡生产、补充流动资金等项目。

　　从产业链来看，博汇股份原材料和产品均属于石油化工下游行业，采购模式以款到发货销售方式为主，对流动资金的需求量较大，资金规模对公司整体的采购、销售规模有较大的影响，进而影响公司的收入、成本和利润。首次公开发行股票募集资金后，将大大提升公司的业务规模，资金实力也会明显增强，提高公司的抗风险能力，而且能加强公司在生产、营销等方面的竞争优势，提升未来盈利能力。

　　目前，博汇股份与各行业下游客户建立了长期稳定的合作关系。随着本次募投项目 60 万吨/年环保芳烃油及联产 20 万吨/年石蜡生产项目的建设投产，将进一步提高公司生产能力、销售能力和盈利能力，进一步巩固和提高公司行业地位，增强公司的核心竞争力。

　　总结

　　从公司所处行业发展情况来看，博汇股份生产的重芳烃系列产品广泛用于橡胶行业、沥青行业、润滑油行业，其中沥青行业与道路基础建设和防水卷材市场紧密相关，橡胶行业、润滑油行业则与汽车、机械工业等行业相互联系，随着未来宏观经济趋向持续稳定增长，公司重芳烃产品将有广泛而持续增长的市场需求，为本行业的发展提供有利的支持。

　　未来，博汇股份将依托在燃料油深加工领域内研发、生产、销售网络上的优势，抓住产业技术升级的有利时机，加强优势资源的整合，以质量为立足之本，以创新为发展之源， 使公司朝着科技化、专业化的方向迈进，力争成为石油化工细分领域中的龙头企业。