近日，三川智慧公布了公司2019年年报及2020年第一季度财报。

　　年报数据显示，三川智慧在2019年实现营业总收入9.88亿元，较上年同期增长43.70%;实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，较上年同期增长95.65%。

　　2020年第一季度，公司实现主营收入0.96亿元，同比下滑34.32%，主受到疫情影响，公司产品产销出现了一定程度的下滑。但由于投资收益、其他收益等有较大增长，三川智慧在一季度实现营业利润2643.93万元，同比增长13.24%;扣非后净利润为2138.24万元，同比增长3.52%。

　　2019年以来，受益于政策推动与行业需求的放量，NB-IoT智能水表行业快速放量，以宁波水表、三川智慧、新天科技为代表的水表行业龙头公司 2019 年业绩均超出预期，一时成为二级市场关注的焦点。作为一家老牌的水表生产企业，三川智慧借助于NB-IoT智能水表技术的成熟，再次焕发出业绩的青春。

　　一、主营收入净利润双双增长，智能水表快速放量

　　公开资料显示，三川智慧由江西三川集团有限公司发起成立，并与2010年成功上市。江西三川集团最早成立于1971年，是原国家机电部定点水表生产企业，历史悠久，水表生产技术专业。

　　作为国内首家以水表为主业的上市公司，三川智慧一直专注于从事水表研发、生产和销售。目前，公司是国内水表行业拥有专利最多的企业之一，其核心技术――滴水计量级智能型水表成套技术在国内同行业中处于领先地位，达到国际先进水平。而“三川牌”注册商标，是国内水表行业目前唯一由国家工商行政管理总局认定的中国驰名商标。

　　经过十多年的发展，三川智慧目前主要产品包括节水型水表、智能卡式水表、网络远传水表、直读式电子远传水表、环保不锈钢水表、复式水表、多路共管供水系统、给排水管材管件以及水司管理应用软件等，在国内市场占有率连续十年保持同行业领先。

　　4月10日发布的年报数据显示，三川智慧2019年实现营业收入9.88亿元，较上年同期增长43.70%;实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，较上年同期增长95.65%。

　　随着公司净利润的大幅增加，三川智慧加权净资产收益率达到11.39%，较上一年同期大幅提高5.11个百分点。与此同时，公司经营活动现金流净额为0.16亿元，继续保持着净流入状态。

　　从产品细分来看，三川智慧智能水表实现销售收入5.99亿元，较上一年同期增长90.07%。公司机械水表实现销售收入2.72亿元，较上一年同期基本持平。可以看出，智能水表的快速放量，成为三川智慧2019年营业收入保持高增长的主要因素。

　　三川智慧在年报中披露，公司智能水表销售收入之所以大幅增加，得益于公司NB-IoT物联网水表在北京、天津、上海、深圳以及部分省会城市完成大批量的供货。其中，天津地区水表更换工作的快速推进，成为一个关键因素。

　　2019年8月，三川智慧曾公告累计中标天津NB表总量超105万台，占到全部采购量的50%以上。NB表较传统机械表具备更高的毛利率，能够解决水司人工抄表和漏损率较高的经营痛点，同时将为水司后续大数据平台的建立和服务升级打下坚实的基础。随着公司NB-IoT物联网在北京、天津、上海等城市的大批量供货，三川智慧也成功实现了由中小城市、中小客户为主向一线城市、省会城市等大城市、大客户的重大转变。

　　二、期间费用下降毛利率提升 盈利能力持续强化

　　2019年，三川智慧整体毛利率为36.78%,，较上一年同期提高4.02个百分点。一方面，公司智能水表毛利率(43.39%)水平大幅高于机械水表产品(25.08%)，销售结构的变化带动了公司综合毛利率的上升。另一方面，目前收入占比超过60%的智能水表产品毛利率同比提高2.62个百分点，也有效地的推高了公司的整体毛利率水平。

　　目前，水表行业上市公司只要有新天科技、宁波水表及三川智慧三家。从综合毛利率来看，新天科技约在50%左右，位居行业第一位，宁波水表与三川智慧则在35%附近波动。

　　销售结构的不同，造成了三家企业毛利率水平的差异。2017年，新天科技实现流量计企业上海肯特合并报表，上海肯特较高的毛利率水平带动了新天科技整体毛利率的提升。通过上图还可以看出，2018年以来，三川智慧与宁波水表的毛利率水平再次走高，这主要得益于智能水表销售的提升。

　　单从智能水表产品毛利率对比来看，则基本处于同一水平。因此，随着智能水表产品的放量，三川智慧的毛利率水平有望进一步提升。

　　除了毛利率的提升外，三川智慧2019年期间费用也得到了较好的控制。其中，公司司管理费用率和销售费用率同比分别下降1.20个百分点和0.65个百分点，并带动公司整体期间费用率同比下滑0.53个百分点。

　　毛利率的提高以及期间费用率的下降，使得三川智慧的净利率得以提升，也得公司净利润增速超过营业收入在增速， 盈利能力得到持续强化。

　　三、行业痛点亟待改变 政策红利有望持续

　　从供水行业的再运营管理来看，长期存在着漏损控制问题、贸易结算中的水表故障和人工抄录数据错误等问题。城市供水年鉴数据表明，供水企业平均产销差率达到20.72%，而产销差主要来自于物理漏损、表观漏损以及免费和非法用水。此外，随着人工成本的不断上升，人工抄表的方式变得愈发不经济与低效率。

　　与此同时，国家开始出台相关政策，引导实施城镇供水管网分区计量管理，建立管网漏损管控体系，实现供水管网精准控漏，降低城镇供水管网漏损，提升供水管理水平，保障供水安全。根据国家整体规划，到2020年，全国城镇公共供水管网漏损率要控制在10%以内。

　　在此背景下，越来越多的供水企业开始使用智能电表。而随着通讯技术的不断进步，尤其是NB-IoT基站的建设与网络的覆盖，智能电表除了智能抄表之外，还可以实现管网监控、水泵站监控及大数据分析等高级应用，受到了供水供水的欢迎及积极推广。

　　业内专家预计，随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强，智能水表产品需求量还将继续增长。

　　2019年，水表行业迎来繁荣期，业内三家主营业务为水表的上市公司都迎来了营业收入及净利润的同比增加。从营业收入上看，宁波水表位居行业第一位，新天科技与三川智慧则位列行业第二、第三位。

　　目前，我国的水务公司超过4000家，水表的下游企业处于十分分散的状态。资料显示，宁波水表覆盖的水务公司超过两千家，客户资源的优势成就了其目前的行业地位。新天科技产品同时涉及到水务与燃气，总体覆盖企业也超过2000家。作为老牌的水表企业，三川智慧目前与全国约1400家县级以上的水司建立了合作关系。

　　从净利润方面来看，由于新天科技拥有毛利率较高的工商业智能流量计业务，公司在净利润方面超过宁波水表，目前位居行业第一位。但通过下图可以看出，在智能水表的大幅放量下，三家公司净利润较上一年同期均有大幅提升。

　　从净利润增速上来看，三川智慧的净利润增速则位居第一位。相对于新天科技与宁波水表，三川智慧智能水表应收占比最高(64.2%)，智能水表的爆发所带来的弹性就更大。

　　四、5G商用带来广阔空间 研发投入铸就核心壁垒

　　NB-IoT技术的成熟整个智能水表的物联网新时代。NB-IoT即窄带物联网，是一种革新技术，它支持海量连接、深度覆盖，具有超低功耗、较低成本和稳定可靠的优势。

　　2019年，NB-IoT技术作为5G的先行者迎来了深度和广度的重大发展。作为一种占据物联网市场 60%以上的低功耗广域网络(LPWAN)技术，NB-IoT由华为提出、3GPP 组织开发，相比其他 LPWAN 技术具有可叠加应用在现有蜂窝网络上、被大型运营商采纳、成本更低等优势。

　　由于NB-IoT本身具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本的特点，因此可广泛使用于公用事业、智慧城市、消费电子等多个应用场景，之前受制于行业标准尚未明确、政策引导尚未统一、配套设施尚不完善、模组成本有待下降等原因，未能大规模商用推广。

　　自2017年以来，三大运营商开始建设NB-IoT基站。截止到2018年末，中国电信建成40万+NB-IoT基站，实现城乡全覆盖，形成了全球最大的NB-IoT商用网络;中国联通NB-IoT基站数量也超过30万，基本做到全国覆盖;中国移动NB-IoT基站覆盖346个城市，总数量超过20万站。

　　随着NB-IoT网络的有效覆盖，智能水表在技术上不断成熟。与此同时，模组成本的下降也有效地解决了过去智能水表难以快速推广的行业成本难题。2019年，以天津为首的经济发达地区的政府和水司开始开展大规模智能水表招投标，拉开了智能水表替代浪潮的序幕。

　　5月7日，工信部办公厅正式发布了《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》，这是2020年度专门针对物联网领域的首个文件。本次《通知》中，工信部对物联网发展的网络建设、标准与技术研究、行业应用、产业发展体系、物联网安全五个方面作出了任务部署。

　　通知提出，到2020年底，NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖;移动物联网连接数达到12亿;推动NB-IoT模组价格与2G模组趋同，引导新增物联网终端向NB-IoT迁移;打造一批NB-IoT应用标杆工程和NB-IoT百万级连接规模应用场景。

　　业内人士指出，本次政策是2017年政策的延续，核心是继续推动物联网产业的发展。本次政策有望加速行业的更新升级，对于模组、终端出货量的提升有显著促进，对于应用的催化有一定帮助。与此同时，此次通知明确提出2020年底实现NB-IoT网络在城市普遍覆盖，物联网连接数达到12亿，这将进一步强化NB-Iot网络在公用事业领域应用，NB-IoT气表、水表渗透率及销量占比将持续快速增长。

　　目前看，真正能实现NB-IoT技术在水表行业商用落地的企业仍旧不多，从智能水表产品来说，目前具备无线远传功能的物联网表占比仍然只有10%。作为一家老牌的水表企业，三川智慧早在2017年就与华为合作，共同进行NB-IoT智能水表的研发与生产。

　　经过长期研发攻关，三川智慧与华为率先在江西鹰潭实现万量级NB-IoT智能水表商用上线，为NB-IoT技术的商业应用做出了积极探索，成为向全国乃至全球推广应用的样板工程。

　　作为行业内首家推出物联网水表的企业，三川智慧在2019年赢得了众多客户的信赖，在天津项目招标中的占比超过50%。除了自身的先发优势及华为的合作关系外，公司在研发方面的持续投资也是一个重要原因。

　　年报数据显示，2019年，三川智慧研发投入达到5591万，较上一年同期增长41.42%，这一数字超过其营收增幅，显示了公司对研发与技术的重视，并为公司未来的发展打下了坚实的基础。

　　五、新冠难阻公司成长步伐 新基建带来新机遇

　　2020年第一季度，公司实现主营收入0.96亿元，同比下滑34.32%，主受到疫情影响，公司产品产销出现了一定程度的下滑。但由于投资收益、其他收益等有较大增长，三川智慧在一季度实现营业利润2643.93万元，同比增长13.24%;扣非后净利润为2138.24万元，同比增长3.52%。可以看出，新冠疫情的发展并没有阻碍公司成长的步伐。

　　4月20日，三川智慧晚间公告，中标大庆石油管理局有限公司民用供水业务分离移交维修改造工程智能水表采购第三标段，中标金额6560万元。公司表示，公作为国内率先将 NB-IoT 通信技术应用于智能水表的企业之一，公司生产的 NB-IoT 物联网水表已在北京、天津、上海、深圳等多个大中城市规模化商用。此次中标“大庆石油管理局有限公司民用供水业务分离移交维修改造工程智能水表采购”项目，充分表明了市场与客户对公司产品品质与服务的认可。该中标项目的顺利实施，将对公司经营业绩产生积极影响，同时也有利于公司进一步巩固行业地位，扩大市场影响，提升品牌形象。

　　此外，新基建的持续推进将给三川智慧带来新的发展机遇。

　　为了应对目前中美贸易摩擦问题以及宏观经济的不确定性风险，国家在不断发力科技端的基础设施建设，包括5G基站建设、人工智能、工业互联网、大数据中心等。可以看出，新基建将推动和促进公司基于智能水表和智慧水务管理系统的发展战略的实施，作为以“智慧水务+水务大数据服务”为发展战略的三川智慧，将充分受益于新基建所带来的新机遇。

　　未来，随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强，智能水表产品需求量还将继续增长。作为目前拥有着技术储备与市场先发优势同样明显的三川智慧来说，正在迎接着属于自己的大时代。