万孚生物(300482)

　　公司是国内POCT 产业的领跑者。公司一直致力于快速检测(point-of-caretesting, POCT)产品的研发、生产和销售。经过20 年的发展，公司已形成了覆盖妊娠、传染病、毒品(药物滥用)和慢性病检测等领域的产品线，产品销往包括美国、欧盟在内110多个国家和地区，已成为国内POCT产业的领跑者。

　　POCT 是体外诊断领域发展最快的细分行业之一，传染病和慢病检测市场增速较快。POCT 具有检测时间短、不受空间限制且非专业人员也可方便操作等优势，是体外诊断的未来发展方向之一。目前全球POCT 市场规模已达160 亿美元，预计2018 年将达到240 亿美元，复合增长率为8%。2013 年我国POCT市场规模达到了4.8亿美元，预计到2018 年，我国 POCT 市场规模可达14.3亿美元，年复合增速有望保持在25%左右。从主要应用领域看，传染病和慢性病检测POCT 市场增速最快，复合增速超过妊娠类和血糖类POCT检测市场。

　　从产品到服务，全过程慢性病健康管理是未来看点之一。公司计划未来三年，在不断扩大公司POCT 产品在国内国际市场份额的同时，将聚焦在糖尿病、心脑血管病、呼吸道病三类慢性疾病的诊断、控制到反馈的全过程个人慢性病健康管理产业，通过该类产品的研发和相关类产品线的资源整合，为未来的慢性病健康管理的业务拓展奠定基础。同时公司将打造一个电子商务销售平台，以及一个健康管理的信息管理平台，掌控终端资源，为终端客户提供优质、全面的服务，整体实现健康管理的生态系统。我们认为公司从产品延伸到下游健康管理服务是未来看点之一。

　　募投项目：公司此次公开发行2200 万股，计划募集资金3.15 亿元，用于“体外快速检测产品扩产和技术升级项目”、“营销网络扩建项目”、“研发中心和国家工程实验室能力建设项目”以及补充流动资金。募投项目有助于提高公司持续发展能力和巩固核心竞争力。

　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2015-2017 年营收和净利润复合增速分别为31%和29%，净利润分别为1.25 亿元、1.63 亿元和2.09 亿元。若考虑本次发行新增2200 万股股本后，则预计公司2015-2017 年摊薄后EPS 分别为1.42元、1.86 元和2.38 元。我们综合考虑公司的行业地位，成长性、盈利能力以及当前市场对可比公司估值情况，认为给予公司2015 年65-70 倍估值较为合理，对应合理股价区间92.3-99.4 元。

　　风险提示：经销商管理风险;产品质量控制风险;人力成本上升风险。[西南证券]
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