中新科技(603996)

　　平板电视、电脑ODM 优质企业：公司主营平板电视业务，平板电视在公司收入占比达85%以上;从2012 年起，公司进入平板电脑产品领域;进入2015年以来，业务进一步向手机、笔记本电脑、机顶盒和DVD 等领域延展。公司产品销往国内及北美、欧洲、大洋洲等近40 个国家和地区，2015 年公司内销增长迅速，2015 年1~9 月内销占比达51.02%，内销收入首次超过出口。

　　平板电视行业需求稳定，智能、高清、大屏是未来发展趋势：1)电视属于较为成熟的家电产品，行业整体销量保持稳定水平，根据产业在线数据，2015年前9 月，LCD 电视内销增长3.5%;前10 月，LCD 电视出口下滑0.7%，行业出货量保持较为稳定水平。2)在行业总量保持稳定的背景下，电视产品的结构呈现持续升级趋势，智能电视渗透率持续提升，而大屏、高清也为产品发展方向。

　　公司具备一定优势：1)产品丰富，具有快速反应的特点，目前公司产品涵盖多个尺寸和多种显示技术，产品开发周期可控制在6 周以内，可满足客户及消费者多样化需求。2)与优质客户保持稳定合作关系，公司客户包括Sceptre(美国)、Curtis(加拿大)、Tempo(澳大利亚)、TCL 海外电子、四川长虹、三洋电子、海尔国际(香港)等国内外知名品牌商及零售商。

　　募投项目将强化公司竞争力：本次募集资金主要用于“年产400 万台平板电视扩产项目”、“ 技术研究院建设项目”、“ 偿还银行贷款项目”等三个项目，预计总投资额将达4.85 亿元。募投项目将在4 方面提升公司竞争力，1)扩大平板电视产能、提升公司行业地位;2)增厚公司业绩;3)提升公司整体研发实力;4)优化资本结构、降低负债率、提高抗风险能力。

　　投资建议：我们预计2015-2017 年公司的营业收入增速分别为50.1%、7.9%和7.3%;净利润增速分别为15.5%、19.3%和11.5%，EPS 分别为0.59、0.71 和0.79元。考虑A 股同类公司估值水平，我们认为给予公司2015 年24~28 倍是较为合理的估值水平，对应合理的价值区间为14.16~16.52 元。

　　风险提示：1)人民币汇率波动风险，2)大客户相对集中风险，3)募投项目投产后产能扩张和新产品推广导致的销售风险，4)出口退税率变动风险，5)[安信证券股份有限公司]

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