1月28日，千亿锂资源巨头的天齐锂业(002466)，港股IPO已受理，拟于港交所主板上市。

　　公开资料显示，天齐锂业是中国顶尖且全球领先的以锂为核心的新能源材料公司。根据伍德麦肯兹报告，就二零二零年产量而言，公司是全球最大的锂矿生产商，并按二零二零年锂产生的收入计排名第三。根据同一数据源，按二零二零年产量计，公司亦为世界第四大以及亚洲第二大锂化合物生产商。公司有能力充分把握全球的新能源革命，尤其在电动汽车和储能板块。根据伍德麦肯兹报告，公司是中国唯一通过大型、一致且稳定的锂精矿供给实现100%自给自足以及全面垂直整合锂矿的锂生产商。公司的运营涵盖锂价值链的关键环节，包括开采锂矿石并生产锂精矿以及生产锂化合物及衍生物。凭借来自格林布什矿场的优质及低成本的锂精矿，公司能够实现锂原料自给自足，能够高效生产优质的锂化合物及衍生物。

　　公司结构图：

　　受新能源汽车行业爆发期影响，锂电池正极材料装机量增加

　　行业政策逐渐出台，推动新能源汽车发展浪潮。随着绿色经济的兴起，碳中和已成为全球大趋势，由于燃油车排放是全球温室气体的重要来源(约占 10%)，新能源车成为各国减排重要的一环。目前，各国纷纷制定能源转型战略，将新能源汽车作为节能领域重要产品，并推出了一系列新能源汽车的补贴政策和远景规划，大力推动新能源汽车的渗透和发展。

　　布局全球优质锂资源

　　天齐锂业(002466)通过控股泰利森、SQM 等全球最优锂源公司，实现高储量、高品位固体锂矿、盐湖卤水型锂矿的战略布局。其中持股泰利森格林布什矿山 26%，储量 17850 万吨，在产产能 134 万吨，三期 60 万吨将于 2024 年投产，规划产能 194 万吨;持股 SQM Atacama 盐湖 25.86%，储量 4855 万吨，在产碳酸锂产能 7 万吨，氢氧化锂 2.15 万吨，规划 2021 年碳酸锂产能 12 万吨，2022 年底碳酸锂产能 18 万吨，氢氧化锂 3 万吨。国内以四川雅江措拉锂矿和日喀则扎布耶盐湖为资源储备，其中持股措拉 100%，储量 63 万吨，持股日喀则扎布耶 20%，资源量 710 万吨，资源龙头地位稳固。

　　引入 IGO，债务与盈利状况底部反转 IGO 引入后公司剩余并购银团贷款 18.84 亿美元，其中 2022 年底需偿还 6.84 亿美元，2024 年底需偿还 12 亿美元，公司偿债获得充分缓和期。2018 年公司为收购 SQM 23.77%负债 35 亿美元银团并购贷款，财务费用和资产负债率大幅增加。2020 年底，公司引入战略投资者 IGO，并于 21 年 6 月交割时获得 14 亿美元现金流入，其中 12 亿美元用于偿还银团并购贷款，公司债务压力极大缓解，二季度利润实现扭亏为盈，三季度资产负债率从 82% 下降至 63%。

　　澳洲奎纳纳项目达产在即，锂盐产能再释放

　　公司以依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁三大生产基地，以及西澳大利亚奎纳纳和四川遂宁安居两大锂盐生产线提供锂化工产品，在产产能 4.48 万吨，中期规划产能超 11 万吨。目前，遂宁安居 2 万吨碳酸锂项目建设中，澳大利亚奎纳纳 4.8 万吨氢氧化锂项目一期将于 2021 年 Q3 投产，2022 年底达产，考虑引入 IGO 带来的产能权益稀释，以及 SQM 2022 年的 18 万吨碳酸锂、3 万吨氢氧化锂产能规划，预计公司未来将有 14.35 万吨权益产能。

　　全球锂资源供给增速前高后低，需求持续高增长

　　供应方面，伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进，全球锂产能释放有望，预计 2021-2025 年供给增速为 21.10%/36.04%/31.37%/26.50%/24.88%;需求方面，受新能源汽车、风电、光伏发电、5G 基站、小家电、电动工具、无人机等带动锂电池正极材料需求增长，锂盐需求迎来行业爆发期，预计 2021-2025 年需求增速为 65%/32%/23%/29%/29%，供需缺口到 2025 年增加到 9 万吨，供应矛盾持续收紧，锂价有望高位运。

　　投资亮点：

　　1.公司作为以锂为核心的龙头企业，拥有全球最优质锂矿、盐湖，综合成本低廉，乘风项目扩产和行业景气，业绩扭亏为盈，逐渐好转。

　　2.四大锂源，五大基地，业务全球化布局：两大盐湖、两大锂矿，坐拥全球优质锂资源五大锂盐工厂，加工基地全球化布局：参股四大优质锂电公司，强化下游联系。

　　风险提示：

　　奎纳纳项目建设不及预期;后续债务偿还不及预期;下游需求不及预期;疫情 蔓延超预期。