景气行业优质龙头，深耕市场快速成长

　　业绩延续高增长，四季度增长提速：公司发布2016年报，实现营收6.95亿，同比增长44.98%，实现归母净利润1.75亿，同比增长39.01%，EPS1.08元/股，ROE17.48%。收入增长系海外市场业务增长较快。其中，四季度单季实现营收1.97亿，同比增长54.22%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长60.22%。

　　毛利率提升，期间费用率基本稳定：2016年公司综合毛利率42.28%(+1.28个pct)，其中剪叉式产品毛利率43.91%(+0.61个pct)，臂式产品毛利率18.34%(-4.98个pct)，系产品体量较小，未形成规模效应所致。销售/管理/财务费率为5.68%/10.4%/-2.06%，较去年同期分别变动-1.1/0.91/0.27个pct，管理费率上升系研发投入、员工薪酬、设计咨询费等增加所致。

　　我们的分析与点评

　　国际竞争力强，海外市场高增长：据公告2016年公司海外市场营业收入增长加快，同比增加61.26%，一为公司深耕行业多年，物美价廉与保姆式服务赋予公司在海外市场明显的竞争优势;二为销售策略的调整，公司在国外当地设立分公司对接当地大型租赁商，比原先经销商模式效率更高。

　　国内市场龙头，培育和推动市场发展：国内租赁市场不健全，使得国内高空作业平台市场尚在起步阶段，公司作为行业龙头，在海外市场积累了丰富经验，正不断培育国内市场。2016年公司在国内首推质保期延长至2年，并提供回购翻新增值服务，为租赁客户提高产品出租和保值率。未来国内市场发展空间大，公司较早进入，积极引导行业理性发展，未来在国内市场的发展值得期待。

　　产能瓶颈突破，为发展夯实基础：公司募投项目“年产6000台大中型高空作业平台项目”于2016年建成，据公告目前公司高空作业平台总产能(一班制)1.1万台/年，有效解决产能瓶颈。目前国内市场剪叉式产品较多，但从国际经验来看，市场对臂式产品的接受和应用是必然，公司看好臂式产品未来发展，2016年启动定增项目，9.77亿元用于年产3200台大型智能高空作业平台建设基地，建设期30个月，前瞻储备臂式产品产能。

　　投资建议：预计公司2017年-2019年的收入增速分别为35.9%/33.6%/35.9%，EPS分别为1.32/1.84/2.43元/股，行业成长空间大，公司质地优秀，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为59.4元。

　　风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动，国内市场发展不及预期。