上市后一度破发的美图公司，最近成了港股的大热门。

　　截至上周五收盘，美图股价大涨3.12港元，报收于18港元，涨幅达20.97%，收盘价创下其上市以来的新高。而该公司股价已连续上涨11天，市值达到761亿港元。

　　去年12月15日，美图登陆港股市场，发行价为8.5港元，7个交易日后，美图一度跌到了7.46港元，跌破发行价。但在3月6日被纳入港股通标的后，股价便迎来了疯狂的拉升。

　　美丽故事换股价暴涨?

　　美图暴涨背后引来不少分析。

　　有分析认为，美图主要是被中国内地资金炒起来的，有在美上市的“美版美图”Snap大涨作为参照物，美图成为游资的炒作标的，被当成次新科技股来炒。

　　另有分析称，以“P图”和“美颜”等示人的美图，关于人工智能的野心逐渐被市场感知，而“人工智能”则是最近股市上最受欢迎的概念和新风。

　　第二种说法显然与美图公司的口径“不谋而合”。

　　对于美图在人工智能领域有哪些优势，美图CEO吴欣鸿曾指出，，第一，美图占住了最好的入口。摄像头就是未来人工智能的眼睛。第二，美图拥有庞大数据，每天有超过2亿照片和视频从美图产生，每个月60亿，这是一个非常宝贵的财富。

　　在美图市值冲破760亿港币后，美图一位高管还表示：美图会充分利用好各种资源，尝试着用结合AI的产品，让世界变得更美。

　　不过，即便美图有了更多的资本可以去人工智能市场抢人，但对于现在远远供不应求的AI市场来说，美图不仅要和BAT竞争，还要和一众行业大咖牵头创立的创业公司竞争，美图能拿下几个?这仍然是个未知数。

　　盈利路径仍不清晰

　　人工智能，是美图讲给投资者的美丽故事。姑且不论这个故事能否变为现实，亏损和对手机业务的依赖却是美图公司当前不争的现状。

　　根据美图财报2013年-2015年三年间，美图公司的销售收入分别是8600万元、4.93亿元和8亿元，其中主要来自于美图手机的销售。

　　尽管美图多次融资，估值不断增加，却没有改变公司一直处在亏损的状态。美图预测，2017年才能实现盈亏平衡。

　　无论是美图秀秀，还是之后推出的美颜相机、美拍、表情工厂，都仅仅是一种工具类APP的成功，而依靠工具本身很难盈利，故而美图一直在探索变现模式。

　　广告、电商、互联网增值业务被美图看作是未来主要的变现方式。

　　但目前来看，或是基于用户体验的考虑，广告业务未敢大规模铺开;社交电商囿于小众;其他方面也并没有特别清晰的盈利路径。

　　可以说，美图目前最有价值的仍然是其用户数。但有一点需要注意的是，有分析指出，美图的用户应该是叠加的，因为它的多产品矩阵，而它统计用户是总用户，所以目前用户数量应是低于11亿，月活跃用户数也是低于4.56亿的。

　　转型存风险

　　上市之初，蔡文胜声明称：“美图IPO是香港资本市场从传统向新经济转型的里程碑。”公司也一直试图向外界传递对标腾讯的信息。

　　对于美图公司，看多派认为，坐拥海量用户的美图被严重低估，有望成为下一个小腾讯。看空的则认为，还处于巨亏的美图，仍没有找到盈利模式，暴涨完全是恶炒，背离了价值。

　　此前即有分析指出，美图实现盈利很难，并且被替代的可能性很大。

　　一些机构对于美图也不是很看好。摩根士丹利表示，虽然美图拥有客户基础及变现能力的潜力，能给予“与大市同步”评级，但转向专注社交存在风险。

　　多位市场人士都认为，投资者是日趋理性的，讲故事的美图早晚还要回归真实价值。

　　对于美图股价暴涨是否有泡沫的疑问，有分析人士向《证券日报》记者坦言，“直觉不好。”

　　不过，美图经过股价暴涨，公司的创始人吴欣鸿和蔡文胜，都双双迈入了十亿美元富翁行列。

　　【美图连涨11天成港股通大牛股 是泡沫还是还有更大空间】

　　股价10天涨1倍市值飙升至676亿元美图秀秀是大泡沫吗

　　很多女生手机上都装着一款美颜神器美图秀秀，用它拍照或者视频，然后分享出去。这款不起眼的APP到底值多少钱呢?今年初，它还只值315亿元，昨天已经飙升到了676.56亿元，3个半月涨了1.15倍，市值已经超过了100亿美元。特别是3月6日纳入深港通名单以来，股价已经从10港元涨到了18港元，9个交易日涨了80%。随着股价飙涨，对于美图，投资者也分成了两派，看多的认为，坐拥海量用户的美图被严重低估，有望成为下一个小腾讯，看空的认为，还处于巨亏的美图，仍没有找到盈利模式，暴涨完全是恶炒，背离了价值。

　　美图靠什么撑起80亿美元市值?

　　从美图整体价值来看，4.56亿月活跃用户是其核心资产，但这个数字是产品矩阵用户累加的结果。其中，工具类产品月活就超过3亿，很大程度上限制了用户变现价值。在商业化的主线之下，平台化和国际化是美图的战略重点。

　　从短视频社区到社区电商，把用户从工具导流到社交平台，提升用户活跃度和粘性，从而扩展变现场景，这是美图的社交平台化。图片和视频具有天然的社交基因，美拍也已初步具备社交属性。美图计划通过整合用户账号以及增加产品的社交属性，来推进工具产品的平台化。

　　此外，美图的国内用户增长趋于见顶，海外市场是其用户增长的空间所在。美图已经有4.3亿海外用户，其中有26个海外国家和地区，用户数在100万以上。工具类应用在出海上，具有很好的适应性，海外用户的变现价值相对更高。猎豹移动接近5亿海外月活，小米和华为把手机卖到国外，都是很好的借鉴。

　　根据以上分析，我们认为美图现有业务估值总和为293-329亿元。由于美图是一家处于成长期的公司，考虑到在社交和电商领域的布局，以及品牌协同效应和用户生态链的想象空间，我们认为，其整体估值应该给予20%左右溢价，处于350-400亿元区间。

　　从美的需求出发，从修图工具、拍照应用、视频社区，到拍照硬件和时尚电商平台，美图需要通过产品矩阵强化用户和品牌基础，并且凭借用户数据积累不断增强技术壁垒。剩下的问题，就是如何在线下卖出更多的手机、如何在线上挖掘更多的用户变现机会。

　　通过国际化、平台化提升变现潜力，这是美图搭建的商业化路径，想象空间很大。到底能走多远，我们将持续跟踪。

　　下一个腾讯!为什么我认为美图未来会值600亿美金

　　而在不久之前，大家还是在怀疑美图IPO价格值不值，并对其盈利能力的信心不足。这也不奇怪，毕竟很多投资人的业绩是要年年考核的，一年的不及格可能就意味着饭碗不保，这样也迫使机构不能看的更远。

　　我先分享一个真人真事，一个大牛前辈，港股重仓股腾讯的成本是个位数，这不是靠不断做T做出来的个位数成本，而是当时就几十块钱买的，持有至今，并且在微信5.0版本的时候大笔加过一次仓，然后经历了腾讯的不断分红和1拆5，就成就了腾讯个位数的成本。我相信很多港股老手包括机构，可能几十块也买过腾讯，但持有至今的恐怕寥寥无几。

　　你说这位前辈当年就看准了腾讯未来值万亿，我相信也不见得，但是我相信这位前辈是看准了社交的爆发，并通过不断的跟踪坚定了持有的信心。这和如今的美图也有类似，我曾说过美图值600亿美金，这个是一个拍脑袋的数字，但想表达的意思很简单，美图潜力无穷尽也，是个十倍股。