许继电气发布2016年年报，全年实现营收96.1亿元，同比增长30.8%，实现归母净利润8.7亿元，同比增长20.6%。

　　一、公司业绩拐点已现

　　2015年公司因确认收入放缓，营收和归属净利润分别同比下滑12.1%和32.2%。2016年，公司迎来业绩拐点，其中电动汽车智能充换电系统、直流输电系统、智能变配电系统营收增幅较大，分别同比增长了62.7%、51.7%、33.4%。

　　二、特高压直流业务龙头

　　公司是特高压直流细分领域绝对龙头。在换流阀市场，公司与中国西电、中电普瑞3 家公司形成竞争垄断市场;控制保护系统方面，许继和南瑞继保各占半壁江山。2015年至2016年，公司与国家电网签订的直流输电线路相关合同合计约47亿，包含6 条特高压直流项目以及1条背靠背直流输电项目。特高压从招标到确认收入约为一年，预计25亿左右的特高压收入将于2017年确认。

　　三、配网建设开启，提供增长空间

　　公司配电业务的主要执行主体是珠海许继有限公司。公司承担过北京市配网自动化工程、山东省配网自动化工程等项目，提供了数万套配网自动化成套设备及百余套系统，国内市场占有率30%以上。“十三五”规划的配电网建设改造计划提出到2020年实现配电网自动化90%的覆盖率，在这一进程中，公司有望凭借技术和经验享受配网建设带来的业绩红利。

　　四、充电桩高增长推动业绩提升

　　近期，国家能源局、国资委、国管局联合下发《关于加快单位内部电动汽车充电基础设施建设》的通知，三部委共同推进充电桩的加速发展。许继电源是国内较早进入充电桩领域的厂家，产品技术质量过硬。从2016年国家电网充电设备招标结果来看，许继集团中标率仅次于国电南瑞和华商三优，许继集团中标套数接近总招标套数的10%。

　　五、盈利预测与投资建议

　　预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.21元和1.21元，对应PE分别为15倍、14倍、14倍。我们给予公司2017年18倍估值，对应目标价20.7元，首次覆盖，给予“增持”评级。