原标题：产能释放叠加产销旺季 天马科技业绩有惊喜

    虽然以水产饲料的研发和销售为主业，但实际上天马科技(603668)归属于其中更加细分的特种水产饲料领域。该领域技术门槛较高，从而使公司拥有了令同行羡慕的高毛利率。

　　6月12日下午，天马科技董秘陈延嗣在做客e公司微访谈栏目时表示，公司IPO募资建设的“特种水产配合饲料生产项目”十条生产线已于近期正式投产，随着产销旺季到来，新建产能的释放将为公司2017年营收和利润带来惊喜。

　　天马科技是国内最早一批从事特种水产饲料生产的企业，核心产品鳗鲡配合饲料产销量多年居于全国首位。

　　所谓特种水产品指的是营养价值高、经济效益好、养殖利润高、养殖规模相对较小、养殖技术含量高的水产品。随着养殖技术的突破与进步，特种水产品种类也会发生一定变化。根据现阶段水产品养殖现状，我国养殖的特种水产品种主要包括鲍、海参、鳗鲡、鲟鱼以及包括石斑鱼、卵形鲳鲹、大黄鱼、鲆鲽鳎类等在内的各种海水鱼。

　　年报数据显示，天马科技饲料产品具有很高的毛利率，鳗鲡料、海水鱼料、淡水品种料、虾料等系列产品的毛利率均超过20%，种苗类产品毛利率可以达到32%。

　　陈延嗣告诉记者，公司主营业务毛利率高于同行业上市公司平均水平，简要概括系以下差异性因素导致：

　　一是特种水产品较高的养殖经济价值为上游特种水产配合饲料企业获得更高利润空间提供了保障;

　　二是特种水产养殖动物的摄食需求对特种水产配合饲料提出更高的产品要求，也决定了产业高毛利率特征。畜禽配合饲料、普通水产配合饲料以植物蛋白类原料为主，成本、售价均远低于以动物蛋白源为主要原料的特种水产配合饲料;

　　三是配合饲料品种结构差异导致公司毛利率水平高于其他水产配合饲料上市公司。同行业上市公司如海大集团、天邦股份、通威股份配合饲料产品主要以畜禽饲料和普通水产饲料为主，天马科技则以特种水产配合饲料为主。特种水产配合饲料销售收入比重较高系公司主营业务毛利率保持较高水平的主要原因;

　　四是经营模式的区别。天马科技一直采取直销为主经销为辅的销售模式，而同行业其他上市公司主要以经销商模式为主。公司更加贴近于终端养殖户并减少了产品销售环节，也相应增厚了毛利率水平;

　　五是公司采用赊销这一特种水产配合饲料行业通行的销售结算方式，而同行业上市公司因普通水产养殖周期短、周转快的特点则采用现销为主的销售模式。特种水产配合饲料企业定价时会考虑赊销模式的资金占用因素，通过较高的毛利率覆盖资金占用的成本和风险;

　　六是产品品牌和服务优势，维持了公司较高的利润率水平。

　　陈延嗣表示，与国外同行相比，天马科技的产品技术和质量并不亚于日本及欧洲企业，部分产品已经超过国外水平。比如鳗鲡饲料的蛋白含料，天马科技现在能达到60%-62%，而日本只做到55%，在物理性能和效果方面都有较大的比较优势。

　　目前，天马科技已进入产销旺季。以往这个时候由于受限产能，公司采取的是共线生产模式，难以满足市场订单需求。公司年初上市后，使用IPO募资建设的“特种水产配合饲料生产项目” 十条生产线已于近期正式投产，新增了设计产能11.71万吨/年，完全达产后可实现年产各类特种水产配合饲料5.88万吨。

　　“随着产销旺季到来，相信新建产能的释放将为公司2017年的营收和利润带来惊喜。”陈延嗣说。