事 项：

　　公司公布2017 年三季报，报告期内实现营业收入168.65 亿元，同比增长37.71%;归母净利润9.32 亿元，同比增长179.11%。三季度单季营业收入60.87 亿元，同比增长34.14%，归母净利润4.05 亿元，同比增长102.59%。

　　主要观点

　　1.三季度涤纶长丝产销两旺，价格价差齐升，盈利能力持续提高

　　三季度进入纺织行业旺季，带动长丝需求大幅增长，长丝价格价差持续提升。三季度POY 销量54.45 万吨，实现营收40.72 亿元，平均售价(不含税)7478.67 元/吨;DTY 销量4.79 万吨，实现营收4.65 亿元，平均售价9711.27 元/吨;FDY 销量10.48 万吨，实现营收8.93 亿元，平均售价8525.36 元/吨，长丝价格同比大幅上涨。三季度毛利率12.78%，环比提高2.7pct。三季度江浙织机平均开工率73.7%，长丝需求稳定，库存大幅下降，POY/DTY/FDY 平均库存5/18.5/7.8 天，推动长丝价格重心上移，三季度均价分别为8356/9919/8944 元/吨，环比+664/521/907 元/吨。

　　2.四季度预计长丝盈利有望维持

　　目前POY、DTY、FDY 均价分别为8662、10242、9031 元/吨，现金流分别为587、380、556 元/吨。长丝整体负荷84.4%，产销整体较好，平均120-130%，库存维持正常略偏低水平，POY、DTY、FDY 平均库存为3.5、13.5、6.6 天。江浙织机开工率71%，整体维持稳定，需求支撑较好。

　　长丝下游刚需支撑性较强，盈利有望维持。

　　3.拟公开发行21.53 亿可转债，项目实施后产品结构进一步完善

　　公司拟公开发行21.53 亿可转债，用于投资建设28 万吨改性纤维整合提升项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、4 万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目、26 万吨差别化纤维深加工技改项目。建成后将新增功能性差别化POY 产能24 万吨，功能性差别化DTY 30 万吨，特种纤维4万吨。

　　4.盈利预测及评级

　　公司是国内领先的涤纶长丝生产企业，同时布局PTA 项目，将形成PTA-聚酯-涤纶完整产业链。报告期内EPS 为1.64，预计17-19 年EPS 分别为2.10、2.61、2.93，PE 分别为 18X、14X、13X，维持“推荐”评级。

　　原标题：新凤鸣(603225)三季报点评：长丝价格价差齐升 三季度业绩大幅增长