品牌家电企业进驻利大于弊。

　　伴随着集成灶产品的持续火热,包括美的、TCL、容声、志高、海尔等家电品牌开始尝试涉足集成灶领域,但大多企业采用直接找国内厂商做代工的模式,终端销售并未产生较好的效果。我们认为主要原因是,不同于传统家电的经销商体系,集成灶经销商需要具备前期上门测量、设计,中期上门安装,后期定期上门提供售后服务等一系列现场施工能力,家电品牌企业的经销商在这一块储备不足,使得短期内家电品牌企业在集成灶领域的市场开拓成效不明显。但短期内大量知名家电企业的涌入,对提升集成灶产品的知名度、为行业发展发挥了积极的助推作用。公司作为集成灶细分领域龙头,将受益于产品知名度提升带来的消费红利。整体来看,我们认为品牌家电企业的进驻,对集成灶行业带来的积极影响大于给公司带来竞争压力的消极影响。

　　传统厨电企业短期内不会涉足。

　　传统厨电巨头如老板、方太等目前都处于观望状态,尚未涉足集成灶业务。我们认为,主要原因是集成灶与传统分体式灶具存在直接竞争和替代关系,在集成灶没有明确成为烟机市场的发展主流方向之前,传统厨电企业没有必要冒如此之大的经营风险,从一个稳定并确定发展的行业切换到一个不确定的行业,这也为集成灶行业的发展壮大提供了宝贵的时间机会。从渠道结构来看,传统厨电龙头企业的销售渠道以一二线城市网点居多,在目前二线城市商品房成交量依然放量的背景下,传统厨电企业的渠道发展仍处于开拓二线城市、逐步布局三线城市的进程中,而集成灶行业采用“农村包围城市”路线,以公司为例,1200多家一级经销商主要覆盖三四线城市,未来持续挖掘单店销售额潜力并逐渐覆盖空白区域仍是公司乃至整个集成灶行业的市场主攻方向。集成灶行业与传统厨电企业在渠道上存在天然的物理隔离,短期内为集成灶行业公司提供了培育市场的机会。

　　再添扩产计划,规模优势持续巩固。

　　公司作为集成灶细分领域的行业龙头,现有集成灶年产能30万台,技改后有望实现45万台,根据公司近期销售收入增速表现,我们预计公司在2018年即实现现有产能的满负荷运行,后期发展可能受限于产能不足的制约。基于对行业发展及公司产销情况的综合判断,公司近期公告,拟投资13.4亿元,建设高端自动化生产线12条,项目建设成后将形成年新增110万台集成灶及厨房电器产品的生产能力,届时公司产能在现有基础上增长144%,总产能将达到155万台,进一步提升和扩大公司的核心竞争力和行业领先优势,巩固龙头地位和规模优势,为行业发展新跨越树立标杆。我们认为,公司如此大规模的扩充产能,也是基于对集成灶行业未来发展和公司的行业竞争力有信心的一种表现。

　　对于品牌企业的进驻以及传统厨电企业的观望,我们认为对公司而言既是挑战也是机会。越来越多的企业进入集成灶行业充分说明产品有吸引力,而竞争加剧也对公司管理层的经营能力提出更高的考验。基于对集成灶行业的持续看好,我们上调公司明后年盈利预测,预计2017-2019年公司EPS为0.47、0.68、0.99元/股,同比增长49.07%、45.55%、45.66%,对应当前股价估值为34倍、24倍和16倍,维持“买入”评级。

　　原标题：浙江美大:是狼来了还是粮来了?