自11月11日我国发布优化新冠疫情防控措施之后，社交媒体上展开了“要不要买呼吸机”的讨论。

　　搜索#多地取消区域全员核酸检测#等热门话题，“可以去了解一下呼吸机”、“周围已经有人开始备着家用呼吸机”的声音频繁出现。甚至在朋友圈中，都能刷到关于“疫情之下，家里备个呼吸机是否有必要”的谈论。

　　受此影响，11月14日呼吸机概念股走强，其中引发人们关注较多的是近日刚刚上市的国内家用无创呼吸机龙头企业——怡和嘉业(301367.SZ)。

　　11月1日，怡和嘉业首次公开发行股票并在创业板上市。上市首日盘中暴涨一度攀升至299元/股，其间触发一次临停，截至收盘，全天涨幅报收近141.9%，盘中一度涨至149.92%。据此计算，中一签怡和嘉业浮盈最高可达89,560元，创下今年以来新股首日最高浮盈纪录。数据显示，今年首日涨幅超200%的新股共有6家，首日涨幅超过100%的新股共有26家。

　　此前的招股说明书显示，怡和嘉业本次公开发行新股1,600万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金73,799.76万元，拟用于“年产30万台呼吸机及350万套配件”、“营销网络及品牌建设项目”、“医疗设备研发中心项目”以及“补充流动资金”。

　　由于此次发行受到资金热捧，发行价119.88元/股，发行市盈率达56.75倍，怡和嘉业实际募资总额达19.18亿元，成为了今年以来创业板融资规模最大的医疗器械上市公司。

　　上市一周后，怡和嘉业的股价已经突破300元大关。11月9日，怡和嘉业报收290.00元/股，相较于发行价119.88元/股，仍有超140%的增幅，11月13日，国联证券给予怡和嘉业买入评级，合理价格为339.15元。

　　一、为何怡和嘉业受资金热捧?

　　招股说明书显示，怡和嘉业成立于2001年，是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪等。多年以来，怡和嘉业持续为睡眠呼吸暂停综合征及以慢阻肺为主的呼吸功能不全患者，提供从医疗机构到家庭的全周期多场景治疗服务。经过二十余年发展，怡和嘉业已在国内外家用无创呼吸机市场赢得了一定的竞争地位、品牌形象和市场知名度，拥有了丰富的技术储备。

　　首先，怡和嘉业的财务数据表现亮眼，报告期内，营收、利润增长都十分亮眼。据招股书披露，2019年至2021年，怡和嘉业实现的营业收入分别为2.58亿元、5.60亿元及6.63亿元，实现的归母净利润分别为3,880.24万元、2.28亿元及1.46亿元，营收及净利润年均复合增长率分别达60.26%和93.76%。近日怡和嘉业(301367.SZ)发布的2022年前三季度业绩报告显示，2022年1月1日至2022年9月30日，公司实现营业收入10.14亿元，同比增长123.64%，净利润2.70亿元，同比增长127.05%，基本每股收益为5.62元。

　　其次，即使剔除新冠疫情影响因素，怡和嘉业未来的业绩表现预期也十分乐观。据怡和嘉业测算，若剔除疫情影响，2021年怡和嘉业主营业务收入实际同比增长109.59%，达到5.51亿元，主营业务毛利2.25亿元，同比增长57.15%，业务本身仍维持稳定高速增长。而根据初步核算，2022年全年怡和嘉业将继续保持高速增长态势。怡和嘉业能实现营收14.44亿至15.44亿元，同比增幅约为117.96%至133.06%;归母净利润约为3.51亿至4.07亿元，同比增幅约为140.85%至179.67%。

　　最后，怡和嘉业已成为家用无创呼吸机龙头企业，市场占有率较高。海外市场方面，怡和嘉业是市场上少有的通过认证并进入美国、德国、意大利、土耳其等国家医保市场的国产无创呼吸机制造商。据沙利文数据，2020年在境外市场，怡和嘉业家用无创呼吸机2020年销售额达4534万美元，位列全球第六，位居国产品牌之首;在国内家用无创呼吸机12.3亿元的市场中，怡和嘉业产品占据15.6%市场份额，位列第三，仅次于全球医疗器械龙头飞利浦及瑞思迈，相比市场份额位列第四的竞争对手7.3%的份额，怡和嘉业具备明显优势。

　　二、家用呼吸机迎来行业红利

　　企业规模的扩张，离不开行业政策、行业红利的爆发，新冠疫情只是阶段性因素，人口老龄化才是家用医疗设备行业发展的真正驱动因素。

　　国泰君安证券研究报告曾指出，人口老龄化问题不仅在我国范围内，在世界范围内都呈现日趋严重的趋势，全球慢病患病率持续增加，推动医疗器械全球市场规模从2016年3,868亿美元增长至2020年4,854亿美元，预计2025年将增长至6,836亿美元。而发展中国家技术水平相对落后，未满足的临床需求也已成为全球医疗器械市场发展的主要驱动力之一。

　　根据《中国医疗器械蓝皮书(2020)版》统计，我国家用医疗设备增速超过整体医疗设备，且占比逐年增高，市场规模从2015年的480亿元，发展至2020年的1,521亿元，市场规模的年均增速约为25.94%。

　　在国务院印发的《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》中，其中要求开展康复辅助器具、健康监测产品、养老监护装置等适老产品在家庭、社区等多场景的试点试用。

　　具体至怡和嘉业核心产品赛道，其中，据沙利文测算，家用无创呼吸机全球市场规模到2025年将增长至55.8亿美元，五年内年均复合增速达15.5%，同期通气面罩市场规模将增长至29.0亿美元，年均复合增速12.4%。

　　从我国国内情况来看，根据西南证劵《创新器械--睡眠和呼吸护理行业专题》研究报告显示，目前OSAHS全球患者有9.4亿人，中国患者超过1.7亿人，气道正压通气(PAP)已成为OSAHS治疗的一线首选。而COPD中国患者超过1亿人。根据世界卫生组织预计，COPD将在2030年成为全世界第三位主要死因，家庭无创通气治疗也是其非药物治疗的首选，而家庭无创通气治疗则需要家庭无创呼吸机来完成。

　　目前，怡和嘉业已拥有388项国内专利、27项国际专利，已围绕家用、医用和耗材三大领域，不断完善产品布局，同时建立相应的服务体系，在技术上、行业领域都占据了明显的先发优势，面对广阔的市场增量空间，怡和嘉业持续加大研发投入，2017-2021 年公司研发费用由2215万元增长至4828万元，技术创不仅增强企业产品竞争力;同时企业又借助新技术开拓新的市场，提高产品市场占有率，公司综合竞争实力增强，这也是怡和嘉业未来资本市场最值得投资者期待的地方。