目前上市公司正陆续披露2016年年报。从2015年年报可以看出，大多数公司的年报格式规范，资料完备，也按监管部门的要求，披露了基本的财务信息和治理信息。但是，大多数公司的年报形式单一，内容乏味，仅按最低要求披露了相关信息，自愿性信息披露较少。在核心问题上泛泛而谈，或避重就轻，让投资者不明就里。

　　特别是，同时发行A股和H股的上市公司，A股年报格式比H股年报逊色不少。从长度上看，A股年报的长度通常大于等于H股年报的长度。从内容上看，A股年报“财务报告”的占比大于H股年报，“管理层讨论与分析”的占比小于H股年报。从形式上看，大多数A股年报以文字和表格贯穿始终，很少有图，很少有色彩，年报总体处于黑白阶段，看上去只是一份资料和档案。很多H股年报图表丰富，色彩亮丽，看起来像一本精美的杂志。

　　笔者不禁疑惑，同一家公司，同一年度，为何给出两份不尽相同的年报?是因为面对的监管规定不同，还是因为面对的投资者不同?A股年报能否像H股年报那样，内容丰富，制作精美，让投资者眼前一亮。

　　从监管规定上看，中国证监会和香港证监会均有专门的信息披露指引，规定上市公司财务报告的一般格式，以及年报必须包含的内容，并鼓励上市公司详细披露相关信息。从实践上看，不少香港上市公司曾与A股公司一样，仅按最低要求披露相关信息，并且语言生硬，不易理解。香港证监会和联交所也曾对此无可奈何。

　　中国证监会于2012年修订了创业板上市公司年报的内容与格式要求，于2014年修订了主板和中小板上市公司年报的内容与格式要求，并于2014年修订了上市公司财务报告的一般规定。这些修订顺应了投资者对年报信息披露的期待。投资者需要哪一项信息，可以直接到年报的相应部分查找，不用大海捞针。不过这种方便仅限于对强制性披露数据的寻找，比如某一个财务指标、某一项治理信息。按照证监会的规定，A股年报必须包含这两项内容，但是一些上市公司在此部分着墨很少，尤其是公司面临的风险及应对策略部分，时至今日仍有一些公司只字未提，另有一些公司只有空泛的几句话，让投资者一头雾水。

　　一份优质的年报既要内容全面，又要格式规范。底线要求是，严格按照证监会和交易所的规定，披露财务信息和公司治理信息。更高的要求是，信息的使用者能得到超预期的信息。在格式上，年报除了满足基本的要求，逐项披露相关信息外，最好形式美观，图文并茂，一目了然，易于阅读。

　　这涉及到强制性披露与自愿性披露的问题，以及财务信息披露和非财务信息披露的问题。重要的财务信息是强制性披露的，证监会有统一的格式和口径，但在字数、内容上没有统一要求。另一些财务信息和非财务信息是自愿披露的，上市公司有一定的灵活性空间。虽然监管部门一直倡导自愿性信息披露，但是自愿性信息披露的成本更高，风险更大，大多数上市公司竭力回避。

　　通过对比H股和A股的监管规定，笔者认为，中国证监会和沪深交易所可从两方面改善A股年报信息披露质量。一方面，应身先示范，增加自身的自愿性信息披露内容。除了正式的规章制度外，提供一些引导性的研究报告，供上市公司参考借鉴。另一方面，中国证监会和沪深交易所可以在目前信息披露评级的基础上，评选出年报信息披露的典范，或者某一方面内容的典范，供其他公司学习参考。通过种种方式，监管部门和交易所向上市公司传达一种理念：年报的形式和内容一样重要。

　　大量研究发现，自愿性信息披露水平较高的公司，投资者给予更高的评价，公司股价走势更好。让年报生动起来，贴近读者阅读习惯，读者自然愿意读，进而愿意关注公司。投资者可能从喜欢一份年报，到喜欢上该公司，进而投资该公司。

　　笔者认为，A股年报除了满足基本的监管要求外，在自愿性披露方面，目前至少有两方面可以改善。

　　第一，重视“管理层讨论与分析”部分。该部分讨论公司所处的运营环境，总结公司过去一年的各种表现，分析公司的发展前景。笔者发现，该部分篇幅越小的年报，内容越空洞，表格罗列较多，文字分析较少。该部分篇幅较大的年报，通常有大量的文字分析，对行业环境、公司优劣势的分析较深入，且有清醒的风险认识和应对策略。在内容上，年报在该部分必须披露过去一年的重要事项及对未来发展的展望。

　　第二，A股年报信息披露的形式应向H股年报看齐，更加生动形象。投资者需要更加精美的年报，上市公司在这方面亦无需大量投入，如果稍加努力，可以拉近与投资者的距离，增加投资者对公司的喜爱程度，上市公司何乐而不为呢?

　　总体而言，以信息披露为核心的监管理念已被广泛认同，上市公司年报是信息披露的重头戏。投资者可能不看季报、半年报告、内部控制报告和社会责任报告等，但通常会看年报，年报是上市公司面向投资者的重要窗口。目前A股年报已普遍满足合规性要求，让年报生动起来，应成为2016年年报的努力方向。