16日，在美联储加息“靴子”落地不久，悬在中国投资者心中的另一项疑问也有了答案。16日，央行再次上调逆回购操作利率10BP，并意外开展3030亿元中期借贷便利(MLF)操作，操作利率同步上行10BP。因本次招标前，市场对公开市场操作利率上行已有预期，故对市场利率实际影响有限，当日，银行间债券收益率反而走低，但受转债发行在即等因素影响，资金利率普遍走高。

　　市场人士指出，公开市场操作利率上调后，回购一二级利差缩窄，短期再调价的可能性下降，而随着流动性扰动因素增多，保量或成重点，此次超预期开展MLF操作就是证明。季末前流动性波动或加大，但在央行相机调控之下，对流动性也不必过度悲观。

　　加息、涨价、MLF接踵而至

　　16日凌晨，备受关注的美联储议息决议公布，美联储如期实施了金融危机后的第三次加息。因之前已有充分预期，此次加息“靴子”落地，反倒强化了市场上“买预期，卖事实”的交易逻辑，美元不涨反跌，全球债市起舞。

　　在美联储加息后数小时，中国央行每日例行的公开市场操作消息传出，央行将开展800亿元逆回购操作，交易量较上一日再增加200亿元，但仍不及到期回笼规模，将净回笼200亿元，为上月23日以来的连续第十六日净回笼。

　　面对短期资金面趋紧压力，央行逆回购操作温和放量但维持净回笼，多少令市场感到失望。但半小时后正式公布的公开市场业务交易公告显示，央行当日还开展了3030亿元的MLF操作，包括6个月期1135亿元、1年期1895亿元。因3月7日，央行已全额续做本月到期MLF，故此次操作投放的都是增量资金。合并计算，央行当日通过逆回购和MLF操作，实现净投放2830亿元。

　　更值得注意的是，当日央行开展的各期限逆回购及MLF操作，中标利率均上行10BP。这是今年1月底、2月初MLF和央行逆回购操作中标利率上行10BP之后，公开市场操作利率出现的第二次上行。

　　“设计”好的随行就市

　　针对今年1月底、2月初，MLF及央行逆回购操作利率上行，央行货币政策报告曾指出，该次中标利率上行是市场化招投标的结果，反映了2016年9月份以来货币市场利率中枢上行的走势，是在资金供求影响下随行就市的表现。昨日，公开市场操作中标利率再次上行，央行迅速以有关负责人答记者问的形式做出回应，并再次重申了这一看法。

　　“说白了，先前市场利率上行太明显，与前次上调后的公开市场操作利率仍存在较大利差，公开市场操作利率就有上调的基础，如果长期不调，会与市场利率形成套利空间，造成一二级定价的扭曲。另外，通胀预期抬头、年初信贷高增、推进金融去杠杆也为政策利率适度上调提供理由。”一位业内人士表示，“不过，回购一二级利差一直都有，3月初时利差更大，央行选择在美联储加息后才行动，显然还有稳定内外利差、引导汇率市场预期、防范资本流动波动的考虑。”

　　此前市场对公开市场操作利率再调整已有预期。鉴于货币市场一二级利差拉大、通胀预期抬头、美联储升息预期升温等，此前包括中金公司、华创证券、光大证券在内的一些机构分析师均提出，央行适时继续上调OMO、MLF等操作利率的概率仍然较大。

　　资金面渐紧 央行在行动

　　虽然美联储升息和公开市场操作利率上调接踵而至，但因有预期、幅度不大，且央行及时与市场进行沟通，因此对二级市场影响有限。

　　16日，国内债市跟随美债走高，收益率全线下行，但资金利率仍保持上涨。银行间市场7天期质押式回购(存款类机构)利率大涨19BP，交易所回购利率亦大幅走高。

　　业内人士指出，昨日货币市场利率上涨主要受短期资金供求变化影响，逆回购调价并非主要推手。其一，光大银行300亿元可转债于17日正式展开网上网下申购。从以往看，大盘转债发行申购冻结造成的资金在途效应对短期流动性影响较大。其二，市场对季末监管考核一直心存担忧，进入下半月后，一些机构已展开“备考”工作，表现为融出意愿下降、融入意愿增强，容易加剧流动性供求矛盾。

　　往后看，面对转债发行、季末考核等多种因素扰动，资金面波动可能加大。不过，央行对此已有准备，昨日超预期开展MLF就是证据。市场人士指出，近期央行稳步增加28天逆回购交易量，并再次开展MLF操作，释放的都是跨季资金，显然有意稳定市场预期。

　　业内人士认为，季末前，流动性保量可能成为央行货币政策操作的重点，随着资金面波动加大，央行流动性投放也有望增加。对季末流动性风险应保持谨慎，但也不必过度悲观，从往年来看，相比其他几个季度，一季度末的流动性压力仍相对有限。