国家发改委、工信部、财政部、央行近日联合印发《关于做好2019年降成本重点工作的通知》(简称《通知》)，要求加大金融对实体经济的支持力度，实施好民营企业债券融资支持工具，适时启动股权融资支持工具。新形势下，股权融资将成为能穿透民营企业融资屏障的利箭。

　　按大类来分，民营企业融资主要分为债权融资和股权融资。债权融资是指民营企业通过举债的方式进行融资。债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。就债权融资特点而言，一是债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权，负债资金使用是有成本的，并且债务到期时须归还本金。二是债权融资能提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。三是债权融资除在一些特定情况下可能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业的控制权问题。上述特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。按渠道的不同将债权融资主要分为银行信贷、民间信贷、债券融资、信托融资、项目融资、商业信用及其租赁等。其中，在我国银行信贷又是债权融资的主要形式。

　　股权融资则指民营企业通过出让部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的盈利与增长。股权融资模式很多，主要有股权出让融资、增资扩股融资、产权交易融资、杠杆收购融资、私募股权融资、吸收风险投资、国内外上市融资、卖壳上市融资等。之所以说股权融资是能够穿透民营企业融资屏障的利箭，就是因为股权融资的优势与民营企业的融资需求高度契合。

　　当然，股权融资也有相应的一些缺点，比如第一，容易分散企业的控制权。利用股权融资，由于引进了新的投资者或出售了新的股票，必然会导致企业控制权结构的改变，分散了企业的控制权。控制权的频繁迭变，势必要影响企业管理层的人事变动和决策效率，影响企业的正常经营。这就要求民营企业在进行股权融资时需全面考量其利弊，特别需要防范股权质押下大股东 “掏空”民营企业的道德风险。

　　令人欣喜的是，眼下，政策上将对民营企业股权融资给予大力支持。今年4月7日，中共中央办公厅 国务院办公厅印发 《关于促进中小企业健康发展的指导意见》指出，探索实施民营企业股权融资支持工具，鼓励设立市场化运作的专项基金开展民营企业兼并收购或财务投资。大力发展高收益债券、私募债、双创专项债务融资工具、创业投资基金类债券、创新创业企业专项债券等产品。研究促进中小企业依托应收账款、供应链金融、特许经营权等进行融资。完善知识产权质押融资风险分担补偿机制，发挥知识产权增信增贷作用。上周二，央行副行长陈雨露在“全面深化北京民营和小微企业金融服务推进会”上表示，央行探索和运用创新性结构性货币政策工具，通过信贷、债券、股权“三支箭”支持民营小微企业。具体而言，第一支箭是加大信贷支持的力度，通过定向降准的覆盖面、扩大普惠金融、增加再贷款和再贴现额度，创设定向中期借贷便利，为金融机构扩大小微和民营企业的信贷投向提供中长期的稳定的资金来源。第二支箭是债券融资支持工具，精准支持对符合国家产业发展方向，主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场，暂时遇到困难的那些民营企业发债提供增信支持。第三支箭是按照市场化法治化的原则，择机推出鼓励民营企业股权融资政策措施。同时，强化政策效果的评估监测，按季对银行业金融机构开展小微企业信贷政策导向的效果评估，督促商业银行完成内部绩效考核和尽职免责机制，合理运用金融科技的手段提升客户获取风控能力，更好地实现愿贷、能贷、会贷，增强小微和民营企业金融服务的商业可持续性。

　　目前，信贷和债券融资工具已发挥一定作用，四部委联合印发《通知》，意味着已启动了股权融资支持工具。实际上，为稳定和促进民营企业股权融资，央行去年就在研究并择机推出民营企业股权融资支持工具，即推动由符合规定的私募基金管理人、证券公司、商业银行金融资产投资公司等机构，发起设立民营企业股权融资支持工具，由央行提供初始引导资金，带动金融机构、社会资本共同参与，按照市场化、法治化原则，为出现资金困难的民营企业提供阶段性的股权融资支持。按中共中央办公厅、国务院办公厅《关于加强金融服务民营企业的若干意见》要求，还将加强民营企业股权融资制度建设，积极推动地方各类股权融资规范发展。积极培育投资于民营科创企业的天使投资、风险投资等早期投资力量，抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。规范发展区域性股权市场，构建多元融资、多层细分的股权融资市场。

　　(作者系中国人民银行郑州培训学院教授，银行业研究与诊断中心主任)

　　(原标题：股权融资将成穿透民企融资屏障的利箭)

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