创业板公司网宿科技近日披露，广西投资集团拟受让公司约12%股份。交易完成后，隶属于广西国资系列的广西投资集团将有可能取得网宿科技控制权。

　　这是一起典型的中西部省区国资在上海“收储”上市资源的案例。这并不是孤例。记者调查发现，仅今年来，河南、陕西、湖北、湖南、江西、广西等中西部省区国资频频出手，从广东、江苏、浙江、北京、上海等省份收购或拟收购近20家上市公司，且类似的动作有蔓延之势。

　　中西部省区国资作为一支强有力的有生力量，正在积极介入A股市场。其中，河南、陕西两地国资表现尤为积极，已在上述发达省区拿下约10家上市公司控制权。

　　往年，中西部省区国资“跨省”收购的现象并不显著。今年为什么会密集出现这样的现象?记者以河南与陕西为样本，穿透式拆解其背后的深层次逻辑。

　　河南打响今年

　　跨省收购第一枪

　　跨省收购沿海发达省区上市公司，河南国资走在了全国前列。

　　2019年1月8日，GQY视讯公告称，公司实控人郭启寅、袁向阳夫妇拟将其持有的上市公司第一大股东宁波高斯投资有限公司68.2%股权转让给开封金控科技发展有限公司。4月22日，郭启寅、袁向阳夫妇与开封金控旗下子公司金控科技正式签署《股权转让协议书》。本次权益变动后，金控科技将间接持有GQY视讯29.72%的股权，公司实际控制人将由郭启寅、袁向阳夫妇变更为开封市人民政府。

　　2019年3月1日，金冠股份也公告称，公司股东郭长兴、徐海涛、能策投资等8名股东，拟将其合计持有的公司股份5560.89万股(占公司总股本10.6%)，以协议方式转让给洛阳古都资产管理有限公司。此外，张汉鸿、能策投资、李双全拟将其股份转让后仍合计持有的公司7055.02万股(占总股本的13.5%)的表决权委托给古都资管行使。金冠股份表示，若本次交易后续安排最终实施完毕，古都资管将获得公司不超过29.9%的表决权，控股金冠股份，洛阳市老城区人民政府将成为金冠股份实际控制人。

　　4月29日金冠股份公告称，河南省国资委已原则同意古都资管收购金冠股份25.60%股权，取得金冠股份实际控制权。

　　在金冠股份之前，2019年2月1日鹿港文化也公告称，公司实际控制人钱文龙及主要股东与深圳丽景融合控股有限公司签订了《股份转让协议》，钱文龙、缪进义与丽景融合签订了《投票权委托协议》。丽景融合持股100%的控股股东为古都集团。

　　若上述权益变动顺利实施完成，丽景融合将直接持有上市公司4560.53万股股份，占公司总股本的5.11%，在公司拥有可支配投票权的股份占公司总股本的19.09%，丽景融合将成为上市公司控股股东。公司实际控制人由钱文龙变更为洛阳市老城区政府。

　　除国资买壳外，近期河南省内知名民营企业或企业家，也频繁出现在跨省买壳的大军中。

　　2018年12月，ST宏盛公告称，控股股东拉萨知合作价10亿元将其持有的公司全部股份4164万股转让给西藏德恒，占公司总股本的25.88%。公告显示，宇通客车实控人汤玉祥等7人作为郑州通泰合智管理咨询有限公司的股东，通过控制郑州通泰志合企业管理中心(有限合伙)间接控制宇通集团，进而对西藏德恒进行控制。

　　2019年5月22日，ST宏盛公告称，公司注册地址由西安市曲江新区变更至郑州市航空港区。这意味着，在棕榈股份之后，河南省上市公司阵营一周内再添“新丁”。此前的5月15日，河南省财政厅通过河南省豫资保障房管理运营有限公司正式取得棕榈股份控制权。

　　在公告收购ST宏盛的当月，汇通能源也公告称，控股股东弘昌晟已与西藏德锦签署股权转让意向协议。西藏德锦拟受让汇通能源4420.31万股，占汇通能源总股本的近30%，意向转让价格为8.99亿元。该事项可能导致公司控制权发生变更。在上述交易收到监管层问询后，汇通能源回复称，西藏德锦的实际控制人亦为汤玉祥。

　　此前，2018年7月赞宇科技也公告了实际控制人方银军与河南正商企业发展集团有限责任公司签署的《股份转让协议》等。权益变动完成后，方银军直接持有上市公司2880万股，占上市公司总股本的6.82%。正商发展合计将控制上市公司1亿股股份，占总股本的23.75%。上市公司实际控制人变更为正商集团董事长张敬国之女张惠琪。

　　陕西“后来者居上”

　　陕西国资也正成为A股市场的一颗新星。今年5月，陕西国资已经三次出手收购上市公司股权，涉及的上市公司包括珠海中富、华仁药业和德威新材。去年底，陕西金资基金管理有限公司还曾联手中陕核工业集团公司，试图拿下金通灵控制权。

　　5月6日，珠海中富收到陕西新丝路进取一号投资合伙企业(有限合伙)通知，去年12月28日至今年5月6日，新丝路进取一号通过竞价交易增持珠海中富3057.29万股，占公司总股本的2.38%。

　　此次增持后，新丝路进取一号持有珠海中富的股权比例达12.38%，而今年一季度末的数据显示，深圳市捷安德实业有限公司持有11.39%的珠海中富。这意味着，权益变动后，陕西新丝路进取一号成为公司第一大股东。

　　值得一提的是，珠海中富目前暂无实际控制人。此时，新丝路进取一号的态度显得尤为关键。其在权益变动报告书中表示，看好珠海中富未来发展及其潜在价值，未来将根据证券市场状况并结合珠海中富的业务发展及其股票价格等因素，决定是否继续增持。

　　就在珠海中富第一大股东易主的同时，华仁药业5月6日公告称控股股东正在筹划股权转让事项。

　　仅仅过了两天，接盘方就浮出水面。华仁药业8日午间公告，控股股东永裕恒丰投资及永裕恒丰投资管理与曲江金控签署了《股份转让协议》及《表决权委托协议》。如果转让顺利完成，曲江金控将取得华仁药业20%股份，并受托行使另外6.66%股份的表决权。

　　周希俭通过直接和间接方式持有永裕恒丰投资及永裕恒丰投资管理控制权，也是华仁药业的实际控制人。上述转让完成后，华仁药业的控股股东将变更为曲江金控，实际控制人将变更为西安曲江新区管理委员会。

　　临近5月底，陕西本土资本又出手了。德威新材27日早间公告，公司控股股东德威集团、实际控制人周建明与陕煤集团签订了《股份转让框架协议》，如双方进一步签订《股份转让协议》并进行交易，交易完成后德威新材的实际控制人将变更为陕西省国资委。

　　根据框架协议，德威集团同意将其目前持有的德威新材不少于2.51亿股股份转让给陕煤集团，转让完成后，陕煤集团持有德威新材的比例不低于25%。目前，德威集团持有德威新材股权比例为37.2%。

　　上市公司数量不足?

　　从发达省区买!

　　随着社会各界对资本市场认知程度的不断加深，地方上市公司数量也成为反映各地经济发展水平、衡量新兴产业潜在版图的重要砝码。中西部地区由于地域、产业布局及发展进程问题，在上市公司数量、上市后备资源储备等条件上，目前均远远落后于沿海发达地区。

　　以河南省为例。作为全国人口第一大省，河南省2018年实现生产总值4.8万亿元，同比增长7.6%，高于全国平均水平1个百分点，增速居全国第11位。但是，截至目前，河南A股上市公司数量仅80家左右，而临近的湖北及安徽上市公司数量均超过100家，与广东、江苏、浙江等省区的上市公司数量更不具可比性。

　　再以陕西西安为例。截至今年5月，西安市A股上市公司数量为36家，在全国城市排名中仅在第24位，与全国A股上市公司3600余家的庞大数量相比，占比也仅为1%左右。

　　因此，西安市政府2018年4月印发了《西安市推进企业上市和并购重组“龙门行动”计划(2018-2021年)》的通知，其中提到，着力打造上市挂牌的“西安军团”、并购重组的“西安高地”、资本市场的“西安板块”，并提出了“到2021年，争取全市境内外上市企业达到100家”的目标。

　　“陕西本土资本频频收购外省上市公司的主要原因，应该是基于‘龙门计划’的目标驱动，在大力培育、推动本土企业通过IPO方式上市的同时，通过异地并购再将注册地迁入，也是增加本土上市公司数量、增强陕西资本市场实力的一种方式。”在一位长期观察陕西资本市场的人士看来，目前二级市场处于价值低估阶段，是进行跨区域收购的有利时机，不过更重要的，是未来的产业协同整合能力。

　　记者还注意到，陕西本土资本的收购标的中，有一部分上市公司存在高比例质押的问题。以德威新材为例，德威集团所持德威新材99.997%的股份已被质押，且债务较为复杂，曾一度被动减持。谈及这一情况，上述陕西资本市场观察人士认为，民营企业过去加杠杆比较激进，现在有些民营上市公司也有反向混改、引入国有资本、优化治理结构的需求。

　　“陕西本土的上市企业比较少，因此，从陕西省到西安市各级政府都提出要多渠道、多种方式地推动企业上市。”西北大学金融系主任、陕西省证券研究会会长王满仓告诉记者，目前，通过IPO渠道上市的门槛相对较高，这也催生出区域性资本在全国范围内寻找上市资源的现象。

　　王满仓还提到近年来陕西资本走不出去的问题，相反，外地资本却频频进入陕西进行资本运作：“陕西资本走不出去背后有很多原因，例如缺乏资本平台、缺乏组织机构创新等，但是积极的变化正在出现，例如陕西省内陆续成立了多家金融控股集团以及私募股权基金等。”

　　与此形成鲜明对比的是，国内南方地区的资本通过跨区域并购已经形成了在全国乃至全球范围的资本运作。“通过陕西资本走出去，能够把外在的优秀资源盘活整合，同时为陕西企业下一步的跨区域并购创造一些平台。”王满仓说。

　　王满仓向记者表示，通过资本走出去还能够助推陕西经济发展，实现区域经济结构的升级。“资本出去的同时能够带回管理经验、技术、团队，这就形成了陕西资本和外部资本的融合，以资本融合为契机，又能实现企业、市场、产品融合等价值溢出效应。”

　　记者注意到，陕煤集团对德威新材的收购，恰恰是通过资本并购实现经济结构转型升级的案例。陕西一直以来在煤炭、石油、装备制造、航空航天领域具备优势，但在新材料、互联网等新技术领域缺乏优势企业，陕煤集团对德威新材的并购能够实现在新材料领域的补短板。

　　事实上，入主德威新材并非陕煤集团在新材料领域的首次试水。今年3月，恒神股份完成股份发行，正式并入陕西化工集团，陕煤集团为陕西化工集团大股东，持股比例为62.44%。据了解，恒神股份是一家布局碳纤维全产业链的高新技术企业。

　　在谈到陕西资本走出去将会瞄准哪些产业时，王满仓认为，那些具备成长性、有良好产业发展基础，并且能与陕西现有产业实现有效对接的产业将成为陕西资本走出去并购的重点。“要通过资本走出去把陕西企业引入全国的战略框架，以资本输出带动产业的输出。”

　　买公司易、治理公司难

　　去年下半年，各地国资开始频繁进场纾困，为A股市场注入了新的动力。不过，纾困旨在解决股权质押问题和流动性问题，一旦国资取得省外上市公司控制权，势必面临多方面的挑战。

　　“每个国有企业，包括民营企业，在收购上市公司的时候，不是单纯地只考虑省里的需求，更重要的还是考虑企业自身的业务需求。”一位接近地方国资人士告诉记者，在收购时企业更多考虑的是自身需求，并没有省内领导授意。不过在实施收购的过程中，国资平台一定需要征求地方国资委的意见，对于为什么收购、现在是不是时机等问题进行提前沟通。在2018年上市公司爆雷事件频发时，地方政府首先还是以救助省内上市公司为主，成立纾困基金，帮助相应上市公司走出困境。

　　河南九鼎德盛经济研究院院长张保盈接受记者采访时也称，鼓励资本市场发展一直是河南的态度，但去外地收购上市公司不是河南明文的表述：“河南的一些国资平台、地方产业基金和地方政府有相关领导都想增加地方资本市场运作能力，但实际并没有明确文件。”

　　“过去20多年间，中国证券市场的发展，造成南方、东部沿海地区上市公司总量较多，占据了资本市场的大量资源。当时在上市过程中，东南沿海地区有很多并不是完全高科技的企业，甚至有相当一部分传统行业企业都实现了上市，而由于内地的资本市场不太发达，资本意识不强，有很多同类型内陆企业没实现上市。”张保盈认为，随着社会发展不同时期对产业的推进，南方如纺织、机械制造这些传统行业上市公司出现了很多问题。而中西部地区由于时代背景、地理背景等因素，传统产业发展相对还比较稳定。这种情况下，东南部沿海上市公司很难通过自我产业的变更实现换血，却刚好能符合或满足于中西部一些省份产业的要求，所以这个时候会出现中西部地区国资或企业出手控制南方或东部沿海发达地区上市公司的情况。

　　“跨省收购会产生很多问题。南方上市公司管理的架构，和中西部地区管理的文化还是有很大差异的。在整合过程中，产业整合的难度和力度都是难点。此外，装入资产的财务会计处理，也是一个复杂的工作，处理不好也会带来很多不利因素。”张保盈分析，对于国资平台而言，如何在跨省收购后实现平稳过渡，让两方真正融合才是要点和难点。被收购的上市公司往往盈利能力不足，资金问题较多，如何在较短的时间保住壳资源，也是收购方需要考虑的问题。

　　采访中，上述接近国资人士也向记者表示，国有资本现在手中资金相对充裕，在目前经济下行环境下，收购上市公司的确是个机会。不过这个收购不是盲目买入，也要看跟国资主业是否契合，考虑好收购回来要怎么用，如何委派、管理等一系列问题。

　　“一个民营企业老板能够把公司做上市本身水平是很高的，而国有资本平台多数成立时间短，很多领导想法思维不一定够成熟。”他分析，这种融合是否能够玩得转，是最大的问题。如果是为了实现将来资本的高额回报便“便宜买壳”，那么这样收购是不明智的。但如果是国资发展有切实需求，那收购便是个机会，可在辅助国资企业发展的同时，为地方政府增加利税，扩充上市资源。

　　(原标题：跨省区并购 中西部国资在行动)

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