华通医药(002758)

　　投资要点

　　公司主要从事药品批发、连锁零售。公司批发业务由母公司负责，连锁零售业务由子公司华通连锁负责。公司拥有自己的医药物流基地，主要为自身的批发、零售提供配套物流服务，具体由全资子公司华药物流负责。2010 年9 月，子公司华药物流取得了第三方药品物流业务资格，是浙江省内第二家具有第三方药品物流资格的公司，除以第三方药品物流模式对母公司及其子公司提供物流服务外，华药物流自2011 年开始也对外部客户提供第三方药品物流业务。另外，子公司华通会展具有医药会展服务商资格，通过定期举办的医药会展活动开拓医药批发业务。2003 年公司设立子公司景岳堂，生产加工中药饮片供母公司华通医药和子公司景岳堂药材对外批发，也供华通连锁零售，同时还生产风油精等外用液体制剂。

　　医药流通行业集中度有待提升，销售规模保持较快增速。发达国家药品流通市场已比较成熟，批发环节集中度高，规模化、集约化特征比较明显。美国药品销售额占世界药品市场份额40%以上，但药品批发企业总共只有75 家，前三名的市场占有率高达96%;欧盟排在前三位的药品分销企业，其市场占有率为65%。而我国药品批发企业共计达到1.63 万家，药品零售连锁企业3107家，零售单体药店27.11 万个，行业集中度较低。2013 年药品流通市场规模保持较快增长，全年药品流通行业销售总额达13036亿元，同比增长16.7%，其中药品零售市场销售总额2607 亿元，同比增长12%。

　　公司此次募投项目主要包括医药物流二期建设、连锁药店和医药批发业务扩展。项目实施后，将进一步扩大公司的主营业务规模和配套服务能力，提升公司的市场地位和核心竞争力。

　　合理价格为32.7 元。假设发行后总股本为5600 万股，2015-2016年EPS 为0.94 元、1.09 元。参考行业及可比公司估值，给予公司2016 年30Xpe，合理价格为32.7 元。

　　根据公司募集资金总额25256 万元，新股按照1400 万股计算，折合每股发行18.04 元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。

　　风险提示。公司主要经营区域为绍兴地区，浙江省属于经济发达地区，全国性医药商业企业在区域内均有布局业务，市场竞争较为激[财富证券]
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