A股与H股的长期溢价是由多种因素共同作用导致的，即使是同股同权的股票在两地市场受到不同的盈利预期、无风险收益率和风险溢价等因素影响，股价往往会有一定差异，但内地与香港股市的互联互通使这一差异逐步收紧。

　　进入2月后，恒生AH股溢价指数快速下滑，上周五报收于114.37点，盘中一度触及114.35的低点，创下2014年12月15日以来的最低水平。进入2017年后香港股市表现优异，恒生指数年初以来累计上涨10.5%，与之相对的是内地A股表现平平，导致内地股市相较香港股市的估值优势日渐丧失。

　　恒生AH股溢价指数是衡量所有A股相对于H股的溢价水平，但是在深港通开通前，投资者通过沪港通只能买卖上交所上市的A股，因此在那一段时间，主要是沪市A股相对于H股股价的收敛。而在深港通开之初，深市A股较H股溢价水平仍是远远高于沪市，但是这一现象随着深港通的开通逐步改变，目前深市AH溢价水平已经快速收敛至沪市的水平。

　　内地资金涌入港股

　　受香港股市与内地股市交易规则、投资者群体不同等因素影响，即使是同时在两地上市公司的股价也具有一定差异，但这一差异随着沪港通和深港通的日渐成熟而在逐步缩小。

　　恒生AH股溢价指数收窄表象原因并非A股走低，而是港股的节节攀升。统计显示，沪港通开通后，沪股通累计吸引资金1409亿元，港股通吸引资金3661亿元，南向资金较北向资金净多出2252亿元，约为1.6倍;进入2017年后，沪港通北向吸引资金83.63亿元，南向吸引资金489.13亿元，南向资金接近北向资金的6倍，港股的吸引力开始发威。

　　开通仅仅4个多月的深港通的形势也在悄然发生变化，开通后北向资金为445.92亿元，南向资金为226.15亿元，这主要是受益于港资可以购买的深市股票都是沪港通中买不到的，而通过深港通买入的港股中绝大多数股票都可以在沪港通中买到。但进入2月后，深港通的“顺差”在逐步缩小，2月9日首次出现“逆差”，刚刚过去的一周，5个交易日中的3个交易日深股通吸引资金不及深市港股通，全周“逆差”2.85亿元。

　　港交所近期的报告称，2014年10月至2015年9月，内地资金在香港市场的交易量占到总额的9%左右，其中港股通成交占到港股市场的1.9%。到2016年，港股通成交额占比已经上升至3.9%，2017年这一数字可能进一步上升至6.3%，估计内地资金整体在香港市场交易占比可能达到15%。

　　内地资金近期南向“扫货”的主体就是机构投资者，以保险资金为例，保监会2016年9月放行保险公司投资港股通以来，南下资金已累计流入约1200亿元。公募基金也是南下资金重要组成部分，目前共有77只内地公募产品可以通过沪港通和深港通投资港股，规模总计约594亿元，其中2016年成立规模351亿元。

　　近期，港股通买入较多的热门股票也体现出一定的内地机构特征，以金融、信息技术板块的大盘蓝筹为主，今年年初以来南向累计净买入最多的10只股票分别为中国人寿、腾讯控股、中国移动、建设银行、友邦保险、中国太保、工商银行、丰盛控股、中国财险、长城汽车。

　　中金公司预计，未来数年内地投资者流向港股的资金规模每年为2000亿元至4000亿元，对应每个交易日平均净流入港股约10亿元至20亿元，保险资金将成为主要贡献者。

　　截至2016年年末，保险行业资金投资余额约13.4万亿元，其中投资到股票和基金的比例约为13.3%。如果有20%的资金配置到港股市场，对应存量资金配置需求约3600亿元左右。若每年新增约2万亿元保费中同样的比例投资于港股，每年为港股带来的潜在增量资金有500多亿元。目前，险资海外资产占总资产比例仅2%，距离监管上限15%仍有较大空间。

　　货币政策提振港股

　　除去内地资金对港股股票青睐有加外，两地的无风险收益率变化也成为短期内资金流向主要参考的因素。特别是近期美国加息直接影响着全球股市的走势，开放度极高的香港股市受到的影响最高。

　　长江证券分析师张宇生表示，从历史情况上看，美联储加息对内地利率呈现脉冲式冲击，加息后短期内市场利率会有所波动，但会快速恢复，整体来看影响不大，人民币利率更多根据内地经济情况来调整，而香港由于实施联系汇率制度，为了维持汇率的稳定，无论是政策利率还是市场利率，整体趋势还是跟随美国利率变动;但是由于市场利率受到的影响因素很多，不同阶段仍会有不同表现。

　　例如，2015年年底联美储加息，但香港市场利率表现平稳，2016年年底美联储加息后香港市场利率的上行。因此，恒生AH股溢价指数在2015年加息后是震荡，而2016年加息后上升。

　　美联储上周如期上调基准利率25个基点，这样的结果完全符合市场预期，香港金融管理局跟随美联储加息的脚步，随后宣布提高基准利率25个基点。由于自3月份以来，美国公布的各项经济数据都支持本次加息，所以在议息会议前，市场已经预期加息无悬念，因此在这次加息后，包括港股在内的主要国际和地区股市都未受到冲击。

　　另外，美联储的会后声明较为鸽派，相较此前部分人担心点阵图会暗示美联储今年加息4次或讨论关于缩表的明确计划，从会后声明中看，美联储收紧货币政策的步伐并不会明显加快，市场的担忧彻底解除，上周四恒生指数大涨2%，上周五一度涨至24385点，为2015年7月末以来的新高。