一面是资本大鳄觊觎信托公司牌照，一面却是信托行业“去信托化”趋势出现。中国证券报记者了解到，近年来，一些信托公司通过成立专业子公司发行契约型基金，或是通过旗下基金子公司及其他资管通道发行产品，其目的有二，第一是提高专业管理能力，第二是规避监管。

　　信托公司“奔私潮”

　　中国基金业协会官网显示，截至4月19日，共有44家信托公司备案成为私募基金管理人。这就意味着，在全部68家信托公司中，已经有多一半“奔私”了。从备案时间来看，万向信托在2014年10月23日完成登记，成为第一家备案私募基金管理人的信托公司，2015年后信托公司开始扎推备案，仅去年一年就有38家信托公司备案成为私募基金管理人。

　　某备案的信托公司研究人士认为，目前信托公司以及信托公司旗下的私募子公司扎堆备案私募基金管理人，一个大的逻辑是资本市场越来越受到信托公司的重视。实际上，近年来受宏观经济下行因素影响，信托公司传统的房地产信托、政信合作等业务愈发难做，不少信托公司甚至陷入兑付危机的泥淖，而去年A股走牛则为信托公司打开一扇新的“大门”。

　　该人士进一步透露，备案私募基金管理人后，信托公司通过发行契约型私募基金或有限合伙基金，在一定程度上使得操作更为灵活，在监管方面更为宽松。具体而言，通过上述方法开展业务时，可以不用受到相关信托业务的监管约束，进一步扩大投资范围，同时无需占用信托公司的净资本、不用缴纳信托行业保障基金，降低信托公司展业成本。此外，通过上述方式发行相关产品，可以避免在企业定增或者转板时因信托计划而导致定增限制或者信托计划持股无法上市。

　　成立专业子公司

　　中国证券报记者了解到，除了备案私募基金管理人外，信托公司“去信托化”的另一表现是成立专业子公司。据统计，目前已有中信信托、中融信托、中诚信托、平安信托、华融信托、上海信托、兴业信托、新华信托、中铁信托、国联信托、杭州工商信托等17家信托公司成立了专业子公司。从信托公司设立专业子公司的分类来看，主要分为资管子公司、国际业务子公司、财富管理子公司和互联网金融子公司四大类。其中，资管专业子公司是子公司中业务范围最广的一类，从事专门的PE、并购、房地产投资基金、资产证券化等业务。

　　业内人士认为，信托公司成立专业子公司主要有三大动因：一是创新动因，例如，信托公司通过设立国际业务专业子公司，完善海外市场和业务布局。二是隔离动因，信托公司传统上以融资类业务为主导，风控理念、手段、工具等更侧重于信用风险管理，信托产品的“刚性兑付”也是笼罩在信托业上空挥之不去的一块阴霾。设立专业子公司，可以与信托母公司之间建立防火墙，实现风险的隔离;专业子公司作为独立运营机构，可以引入战略投资合作伙伴，探索建立与开展同类业务的市场化机构具有可竞争的体制、机制，实施市场化激励，吸引专业化人才队伍;通过采取新的产品模式和领域，开拓和培育新的投资者，也有利于逐步破除“刚性兑付”。三是突围动因，在现有的分业经营、分业监管框架下，由于缺乏必要的监管协调法规和组织保障，各金融监管部门对不同机构开展的同类业务监管标准存在明显差异。目前，信托计划尚无法成为拟上市公司股东，也不能参与定向增发和新股网下配售业务，这就使得私人股权投资信托等新业务在现有的信托框架内很难开展。

　　强调“穿透”监管

　　不过值得关注的是，一些信托公司通过旗下专业子公司发行契约型基金，或是通过旗下基金子公司及其他资管通道，将风险较高的业务转移，达到逃避监管的目的。某信托公司研究部总经理就认为，近期银监会“58号文”出台后，这一趋势有望得到遏制。

　　例如，“58号文”规定，支持信托公司探索专业子公司制改革，增强资产管理专业能力，重视架构复杂化带来的管理难度和潜在风险。前述信托公司研究部总经理表示，这一方面说明，监管机构鼓励信托公司成立专业子公司提升资产管理能力，同时也开始警惕通过专业子公司恶意逃避监管的现象。更值得关注的是，“58号文”多次强调“穿透”原则，要求信托公司按照“穿透”原则向上识别信托产品最终投资者，不得突破合格投资者各项规定，防止风险蔓延;同时按“穿透”原则向下识别底层资产，资金最终投向符合银、证、保各类监管规定和合同约定，将相关信息向投资者充分披露。