原标题：商业银行资产负债结构大调整： 非标业务可能重回表内
       近期和某股份行人士交流，该人士讲到他的一个观察和体会：前几年货币政策较为宽松的情况下，总体资金不缺乏，募资都比较容易，银行的核心竞争力体现为抓取高质量、高收益资产。但现在大势逆转，负债成为了大部分银行的短板。过去几年资产端各种套利性质的创新被否定，银行大量业务可能重新回到表内贷款，金融创新可能会向经营客户关系转型，竞争体现在如何获取低成本资金。

　　就笔者的观察，该人士的分析有一定印证。

　　还有更“扎心”的分析：银行间的分化非常厉害。五大行因为手持大量利率债，可以通过质押向央行直接获得较为便宜的资金;另外客户基础较好，沉淀了更多结算性活期存款的银行，也会具有很大优势。而其余类型的银行，可谓“压力山大”。

　　上述交流给笔者的启发，是怎么来看当前银行负债端和资产端的变化。先说结论：银行业可能面临资产负债结构大调整，进而影响到实体经济融资。

　　“卖理财保流动性”

　　分别来看资金和资产价格走势。

　　从银行负债角度，同业负债，主要观察SHIBOR、同业存单和同业理财利率走势。SHIBOR从3月开始整体呈上扬的趋势，9个月和1年以上期SHIBOR甚至持续上行。截至6月8日，隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR分别在2.8%、2.8%、3.5%、4.5%的水平。

　　而一个月期的同业存单和一年期同业理财的价格都已经升至5.5%左右，比零售理财(存款替代品)利率都高出超50bp.

　　和各银行人士交流发现，银行都在竭力降低负债成本，但效果未见得达预期。以理财为例，某股份行分行人士表示，该行今年全年零售理财存量规模要求增长30%-40%，到现在完成不到一半。还有城商行资管部负责人反馈，即使调高了零售理财利率，上个月还能明显拉动销售，6月效果一般，过了6月情况也很难会有好转。

　　对于原先负债资产期限错配较为严重，或者杠杆还是较高的银行，现阶段要保流动性，要接续资金，就必然承受上行的成本。表现在同业存单上，发行量越来越小，利率越来越高。“卖理财保流动性”出自某股份行资管人士之口。在当下，这绝非玩笑。

　　非标转回贷款

　　再看资产端价格，主要观察两个数据：一个是交易商协会的非金融企业债务融资工具(银行会购买一部分该类债券，由此构成银行的资产)定价估值曲线，这构成银行间市场企业发债的成本，也构成银行持有该债券的收益率;另一个是银行贷款利率。

　　非金融企业债务融资工具定价估值曲线显示，2013年最高峰AAA评级一年期利率是6.45%，此后回落至3.1%左右，并在2016年10-11月出现反弹，2017年6月7日达到目前的4.52%，和2015年4月时的水平相当。

　　贷款利率几乎是同步变化的。某股份行人士反馈，近三年来，行内FTP价格(商业银行内部资金成本)一直是在下调，也差不多是去年10月在最低点(3%左右)。今年3月到5月涨幅约35bp(涨幅在银行同业中也不算高)，上调频度明显加大。有城商行对公人士反馈，5月时贷款利率上浮基准30%都还在排队，还不一定能审下来，放得出款。

　　除了贷款利率，其实还有额度的问题。今年以来，至少在一线城市，各银行纷纷上调房贷利率，首套房执行基准已基本是标配(去年多为基准八五折到九折)，但更关键的是没有额度。现状就是，贷款利率全面上调，银行挑客户放贷。

　　怎么看这个事呢?实体经济融资成本高了?

　　从数据看，融资成本高并没有2013年高。从微观切口来看，由于贷款利率和非标资产利率收窄，其实是银行愿意放贷款了。这就是上文提到银行资产回表，而且是从各种非标转回到贷款。

　　2015年以来，翻看各银行报表，可以看到越来越多的银行不像是一家做存贷生意的银行，信贷资产占比跌破一半，各种同业投资上涨。所谓同业投资，有一部分是债券，很大一部分是银行通过各种通道投资类信贷资产。目前这类业务的收缩，有市场的价格的原因，也有监管降杠杆的原因。

　　银行间资产负债互补

　　讲完资金和资产两端价格的变化，还有一个现象值得关注。就是在这轮资产负债大调整中，微观层面上，银行之间怎么互补各自的资产负债表。

　　从去年以来，银行业信贷资产登记流转中心有限公司(下简称“银登中心”)业务可谓火爆。A银行将自己的信贷资产挂牌，B银行摘牌，A银行的资产出表，进入B银行资产负债表。

　　这里面有什么问题呢?一种情况，A银行是真的不要某个资产了，比如它自己的房地产类资产集中度太高了，想卖掉投资其他资产;或者就是不良贷款，银行也承受得起损失，关键是要释放新的空间来投资更好的资产。另外一种情况，就是比较单纯地为了应对时点性监管指标，会与B银行约定远期回购。此前市场较为火爆的私募ABS也是同样的道理。

　　哪种情况更多，不好说。但今年银登中心相关业务火爆的一个原因，可以推演出的逻辑是，对于B银行而言，收益提高了。就银行间资产“转让”而言，资金嗅到了高收益的味道。在这种情况下，我们看银行间资产转让的价格，可能更多反映的是供求关系。

　　综上所述，伴随资金和资产价格变化的，是银行资产负债结构的调整。对于银行来讲，获取低成本资金能力的重要性再一次周期性凸显，这也意味着在当前货币和资金面情况下，银行要降低同业负债比重，提高零售和对公客户黏性。而从资产端来看，信贷资产相较同业资产的吸引力也再度回升，短期内不同银行间进行资产结构调整，相互利用各自资产负债表的空间进行互补，呈现较高的需求。