随着IPO加快，有些满足条件的并购标的抛弃并购重组登陆资本市场方式，转而直接走IPO通道。

　　“我们这边报告本已做好，就等对方开会通过，等拿到协议就可以披露方案了。但关键时刻重组没进行下去，这是没办法的事情。”1月19日，跃岭股份(002725.SZ)证券办一位工作人员对21世纪经济报道记者无奈表示，“现在IPO进程很快，我们猜测对方是想走IPO。”

　　随着IPO进程加快以及市场弱势依旧，经历了三年大爆发的并购重组，在2017年伊始就遭遇寒流。1月19日，就有四家上市公司*ST宇顺(002289.SZ)、跃岭股份、宏达股份(600331.SH)、厦华电子(600870.SH)发布了重组终止相关公告。

　　据21世纪经济报道记者根据公告梳理，仅2017年刚过去的12个交易日里，就有35家上市公司发布了重组终止公告，平均每个交易日重组终止数量达到3家。

　　面对上市公司蜂拥而至的重组折戟现象，有投行人士认为，这既说明监管严控政策保持了持续性，也说明投机势力的顽固，因为利益太大，并购重组会继续涌现。“但随着IPO越来越容易，好公司会更倾向于自己上市。”

　　转投IPO

　　“究其重组终止的原因，不外乎标的资产定价谈不拢，以及业绩、IPO提速、监管方面等原因。”上海某券商并购人士表示。

　　1月19日，*ST宇顺发布了终止筹划收购医疗用品及器材相关产业资产的公告，称与交易对方“就交易方式、交易价格等关键条款进行了反复沟通和磋商，最终仍未能达成一致意见”;当日，宏达股份也终止了收购四川信托40.9%股权的事项，终止原因为涉及诉讼，四川信托部分股权被冻结。

　　随着IPO加快，有些满足条件的并购标的抛弃并购重组登陆资本市场方式，转而直接走IPO通道。

　　以跃岭股份为例，其本来拟购买深圳市翔丰华科技股份有限公司100%股权，该公司成立于2009年6月，主要从事改性石墨负极材料、锂离子电池负极材料的技术开发及销售等。该事项筹划了5个多月，1月19日公告重组终止，终止的原因为“近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，标的公司相关方对标的公司对接资本市场的方式产生了不同的想法，推进重组的条件已不再具备。”

　　“我们猜测标的资产有意走IPO，IPO现在进程很快。”上述跃岭股份证券办工作人员表示，标的公司业务发展蛮好的，也完全具备上市相关条件，而且公司已是股份公司了。

　　上述并购人士也指出，“未来IPO越来越容易，好公司会更倾向于自己上市。”

　　并购套利之因

　　当牛市远去，熊市袭来，为什么上市公司们对并购重组的态度发生天壤之别?一牛一熊之间，精明的上市公司们玩着哪些套利手段?

　　1月19日，北京某知名私募投资总监指出了三点原因。“第一，并购基本是按偏一级市场定价去收，一二级市场的估值存在套利空间，牛市时二级市场估值高，去一级市场收套利空间更大、更划算;熊市时二级市场估值偏低，去一级市场收压不了那么低，所以不划算;第二， 大多数收购有配套融资，熊市时配套融资难做，另外监管层对配套融资审核也非常严格，方案难成;第三，很多并购本身有上市公司做市值管理的因素，熊市中这种因素就变弱了，没有了做市值的动力。”

　　并购作为增厚业绩的快速手段，被资本高手们频繁使用，并成为刺激股价大幅上涨的催化剂。比如安硕信息(300380.SZ)、“并购王”蓝色光标(300058.SZ)等均是在并购中完成了股价和市值的双重飞跃，不过并购并没有带来业绩的飞跃。

　　比如，2014年上市的安硕信息净利逐年下降，去年三季度净利只有669万元，同比下降32.6%;蓝色光标2015年因巨额商誉计提导致当年净利同比大降90.5%。

　　另外，值得注意的是，不少上市公司自曝曾经的并购成为大额商誉减值，不仅没实现业绩承诺，反而拖累业绩。比如近期公告计提资产减值损失2.8亿元的双成药业(002693.SZ)，因2015年收购的澳亚生物远不达业绩承诺，拖累2016年全年亏损高达3.8亿元-3.95亿元。