作为中国宏桥股价重挫的幕后推手，金融界网站梳理Emerson官网披露的沽空报告后发现，自2014年4月1日发布对旭光高新材料(00067.HK)沽空报告至今，Emerson累计发布了12份涉及港股的报告，共6家公司被点名，而且Emerson沽空战绩让人瞠目。

　　金融界网站讯 3月2日，知名沽空机构Emerson Analytics2月28日发表了对全球最大铝生产商中国宏桥(01378.HK)的沽空报告，Emerson报告声称中国宏桥财务造假，致使公司的港股股价在不到半小时内下跌逾8%。随后，公司向港交所申请紧急停牌，在其发布的公告中，称将发布针对这份沽空报告的澄清公告。

　　公开资料显示，中国宏桥隶属山东魏桥创业集团，实际控制人是山东首富张士平家族，家族财富位列《胡润2016中国富豪排行榜》第16位，拥有财富610亿元。而在全国工商联发布的“2016中国民营企业500强”榜单上，山东魏桥集团排名第三。这一场知名沽空机构对山东首富的精准打击有哪些看点，下面一起捋一捋。

　　看点1：Emerson擅长“炒冷饭”

　　Emerson在沽空报告中认为，中国宏桥2007年至2009年净利润与同业相当，但在2010年，当其同业利润率还在单位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升至27.7%。在随后的几年中，中国宏桥的会计一直不规范，报告的利润率远高于同业水平。Emerson认为中国宏桥的逆势增长不正常，这是第一个质疑点。

　　报告还称，中国宏桥除去在2010-2015年期间漏报的117亿元自备发电成本外，以低于成本价声称向独立第三方购买电力，从而获得19亿元的补贴。另外中国宏桥债务过高，存款等货币资金可能根本就不存在。故报告认为，中国宏桥这种欺诈行为不具有可持续性，因为其债务已高达539亿元，占股权的149%。

　　据了解，这份沽空报告的主要内容和去年的一份负面报告的内容一样，看来Emerson比较擅长“炒冷饭”。

　　看点2：中国宏桥到底能否逆势扩张

　　针对上述质疑，有港股分析师表示，这些问题都是沽空机构的常设疑问，也没有很直接的证据，但不妨碍他们发布这种观点。

　　对于Emerson防不胜防的发难，中国宏桥需尽快做出回应，时间拖的越久，对公司越不利。在中国宏桥出面解释之前，关于公司能否逆势扩张也引起了市场的关注。

　　大公国际根据魏桥集团提供资料出具的评估报告称：公司继续采用电、气能源全部自给的生产方式，有利于减轻能源价格上涨带来的压力。公司自办电厂、自建电网，为纺织和铝业企业供电，这一举措解决了公司发展所需的能源问题。公司热电厂生产的电力和蒸汽分为自用和外销，其中自用比例为34.76%。剩余部分电力经邹平县政府准许，应用自有管线销售给非合并范围内的关联企业、周边村镇和企业，其电价比国家电网低三成以上。

　　一位长期从事能源产业的业内人士认为，“自备火力电厂首先随着煤炭价格下降会节省采购成本。其发电过程中的蒸汽可做二次销售使用回收部分成本。自我发电、变电、输送电网建设减少了一系列国网收费项目，如有临近企业工厂并网使用进一步降低成本;自我使用不受电网电量控制可以进行发电总量调控，这样又节省一部分成本。”魏桥集团董事长张士平曾说，坚持“铝电网一体化”发展，极大地降低了用电、用热成本，提高了经济效益和企业竞争力。

　　至于中国宏桥业绩的逆势增长是否得益于公司在成本管控制，这还有待中国宏桥披露的澄清公告才能揭晓。

　　看点3：投行看好中国宏桥，但Emerson不屑

　　记者统计了中国宏桥自2016年8月以来投行发布的研报发现，中国宏桥的“人气”很旺，多家国际知名投行表示对其看好，纷纷给予增持、买入评级，如下表。最近一份研报显示，国泰君安给予了中国宏桥每股9.54港元的目标价位，较今日停牌价7.15港元上浮33.43%。

　　进入2016年，中国宏桥基本保持缓慢向上走势，截止今日涨幅超过85%，但距离国泰君安给予的目标价还有一段距离。公司股价在2月23日创新高后便掉头向下，走出一波3连阴，同时成交缩量，因此短期突破前期高点(每股8.48港元)存在困难。不料，在投行一片看好的氛围中，Emerson的沽空报告横空出世，这直接把中国宏桥的股价拉回到了一个月前。

　　看点4：Emerson战绩辉煌，中国宏桥恐遭二次打击

　　作为中国宏桥股价重挫的幕后推手，金融界网站梳理Emerson官网披露的沽空报告后发现，自2014年4月1日发布对旭光高新材料(00067.HK)沽空报告至今，Emerson累计发布了12份涉及港股的报告，共6家公司被点名，而且Emerson沽空战绩让人瞠目。

　　2014年4月1日，旭光高新材料成了Emerson的“小白鼠”。Emerson在报告中认为旭光高新材料最终会“除牌”。2014年5月6日，Emerson继续发起攻击。尽管旭光高新材料没有“除牌”，但自2014年9月12日停牌至今。

　　接下来，Emerson把“枪头”对准了神冠控股(00829.HK)、桑德国际(00967.HK)、中国光纤(03777.HK)及华瀚健康(00587.HK)，其中华瀚健康最为悲催，被Emerson连续三次沽空打击。

　　Emerson于2014年9月2日和2014年9月29日发布了神冠控股的沽空报告，造成神冠控股两日累计合计跌幅21.86%。

　　桑德国际于2015年2月2日和2015年2月15日被沽空，在沽空报告披露后的两个交易日累计跌32.63%。

　　中国光纤于2015年8月10日和2015年9月29日被沽空，在沽空报告披露后的两个交易日累计下跌33.12%。

　　华瀚健康于2016年8月10日、2016年8月26日及2016年9月7日三次被沽空，在沽空报告披露后的三个交易日累计跌幅为34.49%。

　　好在中国宏桥反应迅速，否则跌幅达未达两位数是大概率事件，但参考Emerson以往的操作风格(针对一家公司，短期内至少沽空两次)，中国宏桥有可能面临下一次沽空，还请投资者多加留意。