6月8日，雅戈尔跳空高开，大涨4.86%。其原因直指前一日晚间的公告：中国证券金融股份有限公司(后简称“证金公司”)公告举牌雅戈尔。

　　相关公告显示，在6月5日增持雅戈尔68万股后，证金公司合计持有雅戈尔1.79亿股，占雅戈尔总股本的5.01%，已成为雅戈尔除控股股东外的第一大流通股东。

　　相关简式权益变动报告书还显示，证金公司至少从去年12月5日开始，大手笔增持雅戈尔，短短六个多月，增持超过8000万股。

　　虽然信息不多，但这已足够使得雅戈尔，成为我们剖析机构手法的“标本”。

　　证金公司如何下单?

　　证金公司的交易细节历来秘而不宣。但从6月5日雅戈尔在二级市场中的交易数据使我们能够对证金公司神秘的交易室管窥一二。

　　相关公告显示，证金公司于当日增持雅戈尔68万股，交易价格区间为9.73元到9.79元。

　　恰巧，雅戈尔当日总共只有两个时段股价打到9.79元。

　　第一次是在开盘瞬间，雅戈尔一度短暂上冲9.82元高点，在9.79元价位上顺带小幅成交两笔110手。如果证金公司在此阶段交易雅戈尔的话，交易容量会是个大考验。

　　于是我们把眼光放到另一个时段———下午13:20前后。

　　当时，雅戈尔从午后最低9.73元的价位附近一路放量攻击到9.79元，并且在此价位长时间震荡交易。从交易容量和交易细节看，13点后的雅戈尔盘面，更适合超大型机构的交易。

　　在同一时间段，雅戈尔的盘面上也确实出现了机构大手笔交易的痕迹。

　　从13:04开始，雅戈尔的买盘上，一改上午散户小买单居多的情况，开始出现上千手的大买盘。从9.75元的两笔1000手买单开始，千手的买单次第而出。下单机构不疾不徐，层层堆叠，稳步推动股价上扬，这个过程同时也激发了其他资金和中小投资者的买入热情。

　　最终在散户和大手笔买单的共同努力下，雅戈尔在13点20分触及午后的最高点。此后，大手笔买单不再出现。雅戈尔的股价也顺势缓慢回落，最终报收于9.74元。

　　几个交易特点

　　这就是雅戈尔6月5日的盘面状况。如果13点后的半小时，确实是证金公司的重点交易区段的话，那么我们至少可以总结出以下几个交易特点：

　　其一、如今，证金公司的买入多数是“四两拨千斤” 的模式。在关键时候以较大手笔的买单引导市场情绪，而不是一味猛拉。6月5日，证金参与雅戈尔的交易，只占了当天6%的成交，但对市场情绪的影响绝不止6%。

　　其二、尽管实力雄厚，证金交易上并不以大幅拉升股价为目标，而是以稳定盘面为主导目的。雅戈尔6月5日的交易就很明显，在达到目标后，超级机构没有一路拉升股价，而是让市场顺势调整，消化盘面压力。这样的手法和交易意图，和拉涨停的个人大户有明显的区别。

　　其三、重点个股重点关注。证金公司在雅戈尔长达半年的净增持，最终达到了举牌水平。这似乎可以说明，证金公司对于底仓的交易策略主要是持有和滚动操作，清仓减持的意愿并不浓。

　　证金公司爱买啥?

　　在相当长一段时间，市场普遍认为，证金公司持股集中在大型蓝筹，尤其是大型国企股。甚至有些研究观点认为，证金公司会适时选择退出某些行业和板块。

　　但雅戈尔的公告，说明上述推断还是太简单。

　　一方面，雅戈尔作为一个民营控股的上市公司，市值不足400亿，它似乎也不是哪个热门板块的“龙头股”和“人气股”。证金公司选择这个雅戈尔，应该没有太多流动性或行业代表性方面的考虑，却仍孜孜不倦地不断增持。

　　同时，证金公司在雅戈尔的交易中，和其他公募基金、保险资产管理机构等职业机构拉开了差距，表现出了很强的独立性。在雅戈尔的十大流通股东中，除了中央汇金外，其余主要是一些民间投资机构和信托计划。未有大型专业机构现身。

　　从证金的持续增持动作中，我们可以感受到其并不以短期的大幅盈利为目标。从去年12月5日开始，证金公司不断增持雅戈尔的同时，雅戈尔的股价是一路下跌的。但同期，证金始终处于整体增持的阶段，既没有动摇，也没有主动大幅拉升该公司股价。

　　尽管仅从雅戈尔一例，还很难确定证金公司选择增持个股的标准。但可以确定的是，其选股的逻辑并不局限于个别板块，而是具有多样性。这或许也是其作为超大型机构的一个必然选择。

　　证金、汇金持股比例4%以上的部分上市公司(截至一季度末) 为什么要买雅戈尔?

　　证金公司增持雅戈尔，还提示市场这样一种可能性：证金公司在一些个股的交易中，可能有稳定市场、提供流动性以外的用意。

　　通常，很多研究机构在分析证金公司的交易中，总是聚焦其稳定市场、提供流动性的一面。从历史上，在A股市场的关键时刻，证金公司的大手笔买入，也一直是市场和普通投资者期待的。

　　但从此次雅戈尔的案例中，证金公司选择的增持时机，6月5日，是上证指数在前期上涨后自然调整的一天。当天，既没有市场热点散淡的被动盘面，也没有大幅下跌的恐慌状态，也不是某个重要的时间节点。这就是非常普通的一天。

　　其次，从增持个股看，雅戈尔只是上证180指数和沪深300指数中的一个成份股，且是市值较小的成份股。雅戈尔本身也没有太多机构关注，它也算不上某个热门板块的“领头羊”。也就是说，证金公司增持雅戈尔本身并不会对市场整体走势有太多的影响力。基本可以排除证金因为“稳定市场”而买入雅戈尔的可能。

　　其三，从交易过程看，证金公司全天买入68万股，占当日雅戈尔总成交的6%，当日雅戈尔收盘，也只是小幅上扬0.21%。在一个普通的交易日，小幅增持了一个普通的中型股，收获了微弱的涨幅。

　　这一系列动作，都说明，证金公司买入雅戈尔的动机或许并不是影响市场。

　　总之，一个有着更多交易手法和交易动机的证金公司，将会给A股市场带来更多样化的影响。这或许也会吸引更多的关注目光。