半年报披露后，多家共享经济概念明星挂牌公司的生存窘境浮出水面。市场环境好时，热钱吹起泡沫;如今热潮褪去，盲目扩张，单纯依靠模式创新，“豪赌”共享经济的挂牌企业身陷困境。业内人士指出，共享经济仍是创业方向，立足于实业的共享经济创新企业更容易脱颖而出。

　　“豪赌”共享经济

　　从挂牌公司披露的年报看，部分共享概念明星公司因找不到合适的盈利模式，或被共享“大战”拖垮，经营面临考验。

　　2015年被称为“共享经济元年”。共享住宿、共享交通、共享物流等赢得大量资本青睐。共享经济竞争由模式创新的比拼，演变为资本之间的博弈，烧钱“大戏”不断上演。

　　新三板明星公司住百家就是其中一员。住百家主营业务是向中国用户提供海外短租服务。公司于2012年成立，2016年顶着“共享住宿第一股”的光环挂牌新三板。随后几年，住百家累计融资额达2.71亿元，联想、浙商控股等知名机构纷纷进入。不过，业绩表现不佳。2014年-2016年，公司连续亏损，净利润分别为-223.12万元、-8958.43万元，-8681.90万元。

　　住百家的经营情况并没有因为资本热捧而逐步向好，反而在盈利模式上找不到出口。根据公开转让说明书，住百家的盈利来源主要是短租。2015年，公司收入的78.52%来自于短租服务;而2016年该比例降至44%。机票酒店、境内外旅游打包产品、增值服务营收占比大幅上升。整体毛利率则拉低至5.2%。

　　公司融资后的资金去向值得关注。梳理发现，近几年住百家的销售和管理费用规模大。以2016年为例，销售费用高达4636.74万元，管理费用高达4032.57万元，占营业总成本比例分别为26%和22%;在销售费用中，广告费占一半有余，管理费用则主要是员工薪酬。

　　同样是共享住宿公司，寓米网2016年销售费用和管理费用分别仅占营业总成本的1.67%和17.72%。2017年，寓米网扭亏转盈。

　　目前，住百家的经营陷入困境。据中国执行信息公开网信息，截至7月2日，住百家北京分公司、控股股东兼实控人张亨德涉10起离职员工劳动、人事纠纷案件，因未履行生效法律文书确定的义务被纳入失信被执行人名单。由于未及时发布2017年年报，公司被股转公司强制摘牌。

　　新鼎资本董事长张驰指出，住百家把海外优质酒店民宅租过来，再加价租出去，但这个产业不够成熟，且二房东模式存在问题;2016年，又转入机票预订等“红海”领域，均没有找到合适的盈利模式。

　　“市场好的时候，共享概念受到追捧;经济下行时，概念经济迎来寒冬。单纯依靠模式创新的公司首当其冲。”张驰说。

　　过度依赖大客户

　　有的企业原本实业能够支撑盈利，但由于“豪赌”共享经济，盲目扩张而被拖垮。

　　6月29日，凯路仕“压哨”发布2017年年报。财报数据显示，2017年，公司实现营业收入5.8亿元，同比微涨1.56%;归母净利润出现大幅亏损，为-2.76亿元，同比下降392.84%。2016年，凯路仕归母净利润超过9400万元。

　　对于业绩亏损的原因，凯路仕表示，报告期内公司主要客户为小鸣单车的上游供应商。小鸣单车宣告破产，直接导致公司大额应收账款无法收回，计提坏账准备8714万元;同时，由于公司经营出现较大风险，年底资产存在亏空的情形，计提了2.59亿元存货跌价准备。

　　凯路仕的第一和第三大客户分别为广州震霆和广州锋荣，2017年对这两家公司的销售额总共达到1.6亿元，占总营收的28%。这两家企业都是小鸣单车的上游供应商，为小鸣单车代工生产自行车。

　　2014年，凯路仕挂牌新三板，公司主要生产中高端自行车运动装备。根据公开转让说明书，2013年1-9月，公司主要销售车型价格为3000元-10000元，产品主要销往境外。2016年，境外收入3.82亿元，占比达66.81%，境内收入为1.9亿元，占比33%。不过，2017年，公司与小鸣单车合作，收入结构发生改变，境外收入占比萎缩到43.35%，境内占比达56.65%。

　　“对共享场景的创新，短期可能使得流量快速增加。但部分企业缺乏中长期持续盈利能力和规模扩张动力，最终由盛转衰。”联讯证券新三板研究组组长彭海表示。

　　张驰认为，凯路仕遭遇当前的困境，主要在于过度依赖大客户，导致抗风险能力较弱，容易受大客户“爆雷”牵连。同时，公司对共享单车的行业预判及发展战略有误，押错注而导致陷入当前危机。

　　某华南私募机构负责人指出，市场环境好时，依靠概念和“故事”就能圈钱;热潮冷却后，发展策略孰优孰劣才见分晓。

　　金通科技同样从事共享单车业务，近两年净利润稳步增长，公司拟发力冲刺IPO。金通科技主要从事公共自行车系统的研发及销售。2016年、2017年分别实现营收4.93亿元、5.39亿元，同比分别增长33.98%、13.56%，净利润分别为2225万元、3467万元，同比分别增长116.73%、199.86%。

　　共享单车领域，金通科技的策略与凯路仕不同，金通科技避开厮杀激烈的一线城市，重点开发二、三线城市市场。资料显示，公司的共享自行车业务主要集中在杭州、诸暨、临沂、潮州等地。虽然扩张速度不如摩拜、小鸣单车那样快，但金通科技依靠立足二三线城市、通过“小而稳”的策略闯出一条路。

　　投资思路转变

　　申万宏源新三板首席分析师刘靖指出，2015年共享经济爆发，但成功者较少。共享经济仍然是未来创业的方向，但企业需好好吸取教训。

　　国家信息中心数据显示，2017年，国内共享经济市场交易额约为49205亿元，比上年增长47.2%。预计到2020年，共享经济规模占到GDP比重的10%，2025年达到20%。未来10年，共享经济领域有望出现5-10家巨无霸型的企业。

　　但共享经济发展存在隐忧。国家信息中心指出，当前共享经济的发展主要存在以下几方面问题：首先，用户权益保护难题进一步凸显，体现在信息安全存在隐忧，押金风险突出以及监管难、取证难、维权难。其次，新业态与属地管理矛盾突出;旧制度条块分割明显，新业态则注重跨地域跨部门跨行业合作。新模式给城市治理带来挑战。如共享单车和共享汽车对城市规划、配套设施和管理方式都提出了更高的要求。此外，理论研究滞后，与实践之间的矛盾突出;如平台责任界定不清，统计监测体系有待完善等。

　　上述私募机构负责人对中国证券报记者表示：“更好地解决共享经济当前存在的问题，并抓住用户痛点的企业，更容易在接下来的共享经济比拼中胜出。”

　　对于未来共享经济的投资趋势，刘靖认为，技术革新让共享经济模式得以试验。目前一级市场资金吃紧，投资人的思路发生了转变，从重模式创新到重现金收益转变。比如，住百家、凯路仕等共享经济公司，或由于商业模式试错失败，或由于扩张过快，导致现金流吃紧，在当前的市场环境下容易被淘汰。

　　刘靖指出，有大机构、大公司的支持尤为重要。“共享经济真正赚钱的公司很少，像滴滴、ofo、mobike等能坚持下来的企业，在于背后的大公司的支撑。如果没有这些资金持续输血，很容易陷入危机。”

　　张驰认为，未来有实业支撑、有核心技术的共享经济企业更容易脱颖而出，单纯依靠概念或模式创新的企业可能遭遇融资困境而难以生存。“主营业务可以创造利润，同时允许部分创新业务‘烧钱’，探索下一步发展模式。”