2022年3月4日，百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司(下称“百奥赛图”)向港交所提交了上市申请材料，准备在香港联交所主板上市，联席保荐人为高盛、中金公司。

　　随着人们对生命健康和保健意识的日益看重，生物医药产业已成为近年来最活跃、进展最快的产业之一，其中基因治疗、细胞治疗等不断涌现的创新性疗法，迎来了生物技术2.0时代，实现了罕见病、肿瘤等疾病治疗领域的新突破。

　　我国生物医药行业更是受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持，国家陆续出台了多项政策，鼓励生物医药行业发展与创新，《“十四五”生物医药产业发展规划》《预防用疫苗临床可比性研究技术指导原则》《中华人民共和国药品管理法》等产业政策为生物医药行业的发展提供了明确、广阔的市场前景。由此生物医药产业也被誉为最具投资热点的行业之一。

　　一、交叉轮融资完成后估值近八十亿

　　百奥赛图成立于2009年，是一家临床阶段生物技术及临床前研究服务创收公司，以专有基因编辑技术、转基因小鼠平台、疾病动物模型及高通量体内抗体发现平台为依托。2021年2月，百奥赛图曾和中金公司签订上市辅导协议，拟冲刺上交所科创板上市，但在2021年8月选择了“放弃”。据称是百奥赛图基于市场原因及自身战略考量。

　　自2013年起，百奥赛图累计获得融资已超过人民币20亿元，投资方包括清池资本、CPE源峰、奥博资本、招银国际、国投创业、国寿大健康基金、百奥维达等，交叉轮融资完成后估值约人民币78亿元。其总部位于北京，在江苏海门、美国波士顿、上海等地设有分支机构。

　　百奥赛图旗下的核心产品主要开发用于晚期实体瘤、胰腺癌、程序性细胞死亡蛋白1(PD-1)难治性黑色素瘤、肝细胞癌(HCC)及非小细胞肺癌(NSCLC)，有YH003及YH001两种核心产品以及10种其他管线候选产品。其中，YH003是一种重组人源化激动性抗细胞分化簇40(CD40)免疫球蛋白G2(IgG2)单克隆抗体;YH001是一种重组人源化抗CTLA-4(在T细胞上组成型表达的蛋白质受体，作用机制为作为免疫检查点起作用，并下调免疫应答)免疫球蛋白G1(IgG1)单克隆抗体。

　　公司科技创新成果较为显著，百奥赛图目前拥有208个注册商标、89项授权专利及4项软件著作权，并于17个国家或地区提交了254项专利申请。在去年，百奥赛图荣获“2021中国生物医药产业链创新风云榜”标杆奖——2021最具应用前景关键技术平台(TOP3)。

　　二、基于全球首个大规模体内抗体发现筛选计划“千鼠万抗”的灵活商业策略

　　百奥赛图最亮眼的是发起全球首个大规模创新靶点验证及体内抗体发现筛选计划“千鼠万抗”。

　　“千鼠万抗”采用循证体内筛选方法，同时生成及筛选针对人类疾病超过1000个潜在可成药靶点的抗体药物，靶点涵盖肿瘤、自身免疫病和炎症等疾病领域。

　　“千鼠万抗”计划有望成为大量同类首创抗体或针对新型或困难药物靶点的同类最佳抗体的发源地，并加速推进临床开发。

　　据介绍，传统的单克隆抗体制备方法，通常使用杂交瘤技术费时耗力，如果选出的抗体只识别人的靶点，则还需要开发靶点人源化小鼠进行药效验证;如果单克隆抗体由普通小鼠产生，还需要对抗体的序列进行人源化改造，以及药效的再验证，这些过程会让抗体药物研发的进度非常缓慢。在对很多靶点MOA并不清晰的前提下，“千鼠万抗”计划采用反向工程的思维方式，即evidence-based研发模式：通过在RenMab小鼠上先将目标靶点敲除掉(Knockout)，再通过蛋白或DNA免疫，获得多物种(人、鼠、狗、猴等)交叉识别的抗体;再将这些抗体放到疾病模型小鼠体内直接进行药效试验。譬如，利用带肿瘤的小鼠做实验，如果小鼠体内肿瘤缩小了，说明这个靶点抗体药物有疗效，可能是一个优质靶点，让体内药效结果说话，把“复杂”变“简单”。

　　百奥赛图通过独立知识产权的基因编辑技术开发了RenMice平台，包括两个全人源转基因小鼠系列(RenMab和RenLite)。通过RenMice小鼠授权以及“千鼠万抗”的形式展开抗体开发对外合作。目前,百奥赛图已与百济神州、君实生物、信达生物、美国Xencor等14家知名跨国制药公司(MNC)及领先的生物制药公司达成RenMice平台授权合作，并与荣昌生物、正大天晴、宝船生物和日本LibroThera等10家公司达成17项抗体合作开发或转让协议。

图1.百奥赛图灵活的商业策略

　　三、核心业务营业收入和毛利率持续增长，研发投入超亿元被誉为中国版“再生元”

　　百奥赛图又被称为“中国版再生元”，主要是借助底层创新技术驱动药物研发，通过对外合作或出让产品权益带动产品商业化。

　　招股书显示，百奥赛图的收入主要来自提供基因编辑服务、模式动物销售、临床前药理药效评价及抗体开发，在2021年的营收占比分别为14.4%、29.8%、30.3%和25%。2020年、2021年百奥赛图的营业收入分别为2.54亿、3.55亿元人民币，其中模式动物销售、临床前药理药效评价及抗体开发业务营收呈现增长，总体毛利率从65.9%提升至69.8%;相应的研发开支分别为2.76亿、5.58亿元人民币。

　　截至2021年12月31日，百奥赛图为前五名客户平均服务期逾三年，五大客户产生的总收益由2020年的4830万元增至2021年的8160万元;2020年及2021年，该公司五大客户合共分别占总收益的19.0%及23.0%，最大的客户的占比分别为6.0%及11.2%。

　　百奥赛图的稀缺性体现在，这家公司将是港股市场唯一一家以领先的基因编辑技术与基因编辑小鼠动物模型为基础驱动创新药物研发的生物技术公司。要知道，每一个药物研发的靶点都可能是一个上十亿上百亿美金的重磅产品。通过灵活的自主开发药物管线和对外授权相结合的商业化方式，既可利用制药公司及生物技术公司合作伙伴的临床及商业优势来获得里程碑收入和长期销售分成，又可以构建自己差异化的产品管线。

图2.百奥赛图业务逻辑

　　百奥赛图一直秉承“专注技术创新、持续新药产出、守护人类健康”之使命，始终保持高度社会责任感和不懈努力、顽强拼搏的精神，争取创造更多的商业价值，为人类的健康带来福祉，帮助更多的人绽放生命的光彩!

　　投资亮点：

　　一、交叉轮融资完成后估值近八十亿;

　　二、基于全球首个大规模体内抗体发现筛选计划“千鼠万抗”的灵活商业策略;

　　三、核心业务营业收入和毛利率持续增长，研发投入超亿元被誉为中国版“再生元”。