在第七十五届联合国大会上中国提出了实现碳达峰与碳中和的目标愿景，“十四五”时期将是我国实现碳达峰的关键五年，电力系统传统发电领域节能减排和新能源的接入必将加速推进。以新能源为主体的新型电力系统，对电源侧清洁化、电网侧智能化、用户侧电气化，加快以电力为中心的清洁低碳高效、数字智能互动的能源体系建设的持续需求给相关行业提供了巨大市场机遇。

　　在此背景下，西安高压电器研究院股份有限公司(以下简称西高院)作为中国西电(601179.SH)下属电气设备检测及其他技术服务业务平台，被拆分至上海证券交易所科创板独立上市。2022年11月23日上午西高院成功过会，拟于上交所科创板上市。

　　西高院此前发布的招股书中显示，本次上市拟募集的资金91000万元，将用于绿色电气装备关键技术研究项目、输配电装备技术公共服务平台建设项目、立足电力系统新型电气装备及新需求检测能力改造提升项目、面向新能源系统的电气装备检测能力建设项目、输配电产业先进计量测试创新中心建设项目、新型环保变压器关键技术研究与检测基地建设(沈阳)项目和补充流动资金。本次拟发行股份不超过79144867股，占发行后总股本的比例不低于25%。保荐机构为中金公司。

　　一、历史悠久，行业积累深厚

　　西高院成立于1958年，是我国“一五”计划期间156项重点建设工程之一。2021年股份制改革为“西安高压电器研究院股份有限公司”。主要从事电气领域检测、计量、认证及技术咨询服务业务，开展相关技术研究、标准制修订及行业管理和服务工作。

　　拆分后中国西电仍旧是西高院的控股股东。截至招股说明书签署日，中国西电直接持有西高院59.25%股权，支配西高院股份表决权超过50%，为西高院第一大股东、控股股东。西电集团的唯一股东为中国电气装备，其66.67%的股权为国务院国资委直接持有。西高院的实际控制人为国务院国资委。

　　作为国资背景力推的电气领域综合性服务机构，西高院坐拥国家高压电器质量、国家绝缘子避雷器质量、国家电力电容器质量、国家智能电气设备质量以及国家变压器质量等5个国家级检验检测中心，建有国家能源输配电设备研发(实验)中心等7个国家各部委批准建设或授权认定的国家级科研平台和技术服务平台。

　　截至2022年6月报告期末，西高院已是国内少数具备低压到交直流特高压产品检测能力的机构。拥有专利286项，其中发明专利126项，实用新型专利160项，是13个IEC国内技术对口单位和12个国家标委会、2个行业标委会秘书处挂靠单位。

　　2019年度至2022年1-6月报告期，西高院合并口径营业收入分别为39994.31万元、34472.01万元、44714.92万元和24464.8万元，对应归母净利润分别达9501.40万元、6511.99万元、8155.85万元、5189.58万元。

　　二、赛道特殊，竞争优势凸显

　　目前A股上市公司中虽存在第三方检验检测服务机构，但据公开资料，上市公司中同属电气检验检测细分领域的同业公司目前仅有苏州电器科学研究院股份有限公司(简称电科院)，而电科院为胡德霖和胡醇系父子实际控制的民营企业。

　　在国内未上市企业中，西变组件、高压套管、河南高压所、中国仪器仪表存在第三方检验检测业务，存在与西高院主营业务同业竞争。其中西变组件和高压套管和西高院同为西电集团集团的下属企业;河南高压所为平高集团下属企业，中国仪器仪表为许继集团下属单位，平高集团和许继集团在2021年9月与西电集团一起被整体并入中国电气装备。

　　从国内市场格局来看，西变组件、高压套管、河南高压所、中国仪器仪表四家2021年相关检测业务收入分别为29.53万元、101.50万元、1亿元、506.94万元。检测业务体量和西高院存在较大差距。

　　中国电气装备、西电集团及中国西电已出具承诺及补充承诺，未来上述公司的相关业务收入/毛利占西高院收入/毛利的比例始终不高于30%、不谋求西高院的客户及市场;同时，自内部整合方案获得国资监管机构同意批复起一年内，将优先、积极推动西高院以包括但不限于收购河南高压所控制权、整合中国仪器仪表检验检测相关业务等监管部门认可的方式，消除西高院与上述主体之间的同业竞争。

　　与海外同类公司相比，西高院“胜算”也很足。行业内不同电压等级的电气设备检测具有不同的执行难度，随着电压等级的提高，试验难度显著增大，西高院是少数具备低压到交直流特高压产品检测能力的机构。海外机构进行检测往往面临试验费用高、运输成本高、运输周期长的问题，因此即使当地因非市场因素影响而倾向海外检测机构，西高院在技术实力、服务效率、综合成本等方面仍占据竞争优势。

　　三、强强合并，夯实自身实力

　　西高院的主营业务中包含面向变压器、互感器、电抗器等绕组类设备的检测服务及技术研究与技术咨询服务。同行业的沈变院在此类业务上有十余年的经验积累。沈变院股份及分立后的存续公司(沈变院)主要围绕变压器、互感器、电抗器等绕组类电气设备，开展检验检测服务、技术研究与技术咨询服务等业务，构成西高院收购股权资产对应的主体。

　　2021年10月西高院以3亿元收购沈变院100%的股权，将变压器国家级检测中心及3个国家标委会秘书处挂靠单位纳入旗下，拿到了变压器行业“归口所”，快速实现技术积累、设备扩容及团队建设，提前布局变压器检测行业的新增长点。本次收购有助于提升公司在变压器类产品标准制修订领域的话语权、品牌影响力、市场公信力及技术口碑，从而进一步助力、引领电气设备行业发展，强强联手达到内生发展在短期内无法达成的效果。

　　四、服务绿色能源，市场前景广阔

　　电力规划设计总院近日发布的2022年度《中国电力发展报告》指出，“十三五”以来，新能源实现了跨越式发展，装机、电量占比显著提升，然而电量总体上占比仍然偏低。未来三年，电力需求仍保持刚性增长。构建新型电力系统是确保如期实现“双碳”战略的重要举措，是深入推进能源革命、建设能源强国的核心要求，是推动电力行业转型的重中之重。

　　要构建以新能源为主体的新型电力系统，离不开新型输变电设备，产业需要通过研发新技术、新材料、新工艺提供适应电力系统发展的产品。

　　公司作为国内领先的电气领域综合性服务机构，长期服务于以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网建设。公司提供的检测服务具有“类强制性”检测特性，是新设备研发制造的前置环节。随着我国经济持续稳定发展、工业化进程逐步推进，电力需求日益增长，可持续性扩张的用电需求将支撑电力产业的新增投资和设备更换需求，电网投资建设需求仍将保持高位、电力行业也将维持较高的景气程度。公司的自身业务和本次募资项目均拥有长期稳定的市场保障。