2023年7月28日，深交所向深圳宏业基岩土科技股份有限公司(简称“宏业基”)发出了审核中心意见落实函。宏业基的IPO之旅，能否顺利过会?

　　官方资料显示，宏业基是一家专业从事地基基础工程施工服务的岩土工程行业企业，致力于为客户提供高质、高效、安全、绿色的地基基础工程专业施工服务。

　　近年来，中国房地产行业步入下行周期，相关从业企业也承受较大的运营压力。作为岩土工程行业的玩家，宏业基存在业绩波动较大、客户集中度较高等问题。这也意味着，宏业基的IPO之旅，充满了挑战。

　　一、“踩雷”恒大集团，宏业基业绩波动较大

　　招股书显示，2020年2022年，宏业基营收分别为11.54亿元、14.69亿元以及12.29亿元，净利润分别为8551万元、5255.99万元以及7741.32万元，纵向对比，宏业基的营收和净利润均存在较大波动。

　　迈入2023年，宏业基的业绩依然没有明显改观。宏业基给出的业绩指引显示，预计2023年上半年，公司营收为5.3亿元-6.3亿元，同比增长-6.39%-11.27%;净利润为3750万元-4750万元，同比下跌11.02%-29.75%。

　　近两年宏业基的业绩波动较大，与“踩雷”恒大有直接联系。

　　招股书显示，2019年-2022年，宏业基来自恒大集团的营收分别为23450.86万元、879.95万元、-85.42万元以及412.51万元，分别占各期总营收的22.30%、0.76%、-0.06%和0.34%。

　　各期期末，宏业基资产负债表中，对应恒大集团的存货、应收票据、应收账款、合同资产及其他非流动资产合计账面价值分别为2.98亿元、1.84亿元、0.29亿元以及0.17亿元。

　　2021年9月，恒大集团深陷债务危机，波及到了宏业基。截至招股书签署日，宏业基来自恒大集团的逾期未兑付金额为3018.81万元。

　　对此，宏业基对恒大集团中预期回收风险高的相关资产，在报告期末按90%的计提比例，单项计提了存货跌价准备、坏账准备及减值准备。

图源：宏业基招股书

　　招股书显示，2020年-2022年，宏业基信用减值损失及资产减值损失合计分别为880.54万元、10401.50万元和2012.34万元。纵向对比可以发现，2021年后，宏业基的信用减值损失及资产减值损失陡增。

　　二、客户集中度高，宏业基经营风险居高不下

　　宏业基“踩雷”恒大并不是偶然，而是严重依赖开发商客户、知名科技企业客户、建筑总承包等企业的必然。

图源：宏业基招股书

　　招股书显示，2020年-2022年，宏业基的营收均来自华南地区，前五大客户的营收占比分别为70.28%、54.69%和55.76%，占比过半。

　　作为对比，同期城地香江的前五大客户的营收占比分别为41.50%、39.40%以及38.65%，不光稳步下探，并且一直低于宏业基。

　　因房地产企业在行业中居于主导地位，宏业基的应收款项规模也居高不下。招股书显示，2019年-2022年各期期末，宏业基应收账款及应收票据账面价值分别为51727.35万元、53515.06万元、57656.05万元和46274.14万元，分别占各期流动资产总额的43.36%、39.13%、35.69%和28.10%。

　　截至2022年末，宏业基的合同资产账面价值为71345.05万元，占当期流动资产总额的比例为39.75%。

　　事实上，发审委已经看到了宏业基应收款项规模过高的问题，要求后者说明“应收款项占比较大的原因及合理性，是否存在放宽信用政策增加业务收入的情况”。

　　随着中国房地产行业下行，宏业基的应收账款数据已经开始加速恶化。

图源：宏业基招股书

　　招股书显示，2020年-2022年，宏业基应收账款前五名的账面余额合计分别为31998.16万元、36950.98万元和44056.72万元，在应收账款账面余额中的占比分别为69.34%、58.24%和65.70%，其中已计提坏账准备分别为2992.31万元、10550.63万元以及13006.38万元，分别占应收账款账面余额的9.35%、28.55%、29.52%。

　　对此，宏业基在招股书中无奈地表示，“未来，公司仍然存在部分合同资产、应收账款及应收票据出现逾期或无法收回而发生坏账的可能，从而对公司业绩和生产经营产生影响。”

　　三、投资者风险提示

　　总而言之，宏业基的未来发展并不乐观，公司主要存在以下问题：

　　1、宏业基近两年的业绩波动较大，尤其是2023年上半年的业绩指引，净利润最高下跌30%，成长性存疑。

　　2、2021年前，恒大集团是宏业基重要的客户客户。随着恒大身陷债务危机，宏业基的业绩也遭到拖累。

　　3、宏业基的前五大客户集中度较高，并且有大量的房地产客户，随着房地产行业步入下行周期，宏业基的计提坏账准备一路走高。