1月2日，港交所文件显示，蜜雪冰城股份有限公司(简称“蜜雪冰城”)向港交所提交上市申请书。美银证券、高盛和瑞银集团为联席保荐人。

　　这并不是蜜雪冰城第一次谋求上市。2022年9月，蜜雪冰城曾经向中国证监会递交招股书冲刺A股市场。蜜雪冰城计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，但随后没有进一步消息。

　　本次申请港股上市，蜜雪冰城暂未披露拟新发行股份数和拟募资额，仅笼统披露了募资投向，即：提升端到端供应链的广度和深度;品牌和IP的建设和推广;加强各个业务环节的数字化和智能化能力;营运资金和其他一般企业用途。

　　据招股书披露，蜜雪冰城是一家全球领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元(约1美元)的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。蜜雪冰城旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。

　　2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的门店网络实现了约300亿人民币和370亿人民币的终端零售额，以及136亿人民币与154亿人民币的收入，同比增长31.2%及46.0%。其中，净利润分别为20亿人民币与25亿人民币，同比增长5.3%及51.1%。

　　仍在持续增长的营收背后，是庞大的门店基数。数据显示，蜜雪冰城的全球门店数超过36000家，足迹遍布中国31个省份、自治区、直辖市以及海外11个国家，是中国现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业。在整个零售连锁企业里，这也是非常了不起的成就。除了石油系的便利店，目前只有中国大陆本土便利店的“名片”美宜佳越过了3万家门店的门槛。

　　其中，“蜜雪冰城”在国内拥有超过29000家门店，门店数接近行业第二名至第五名之和;现磨咖啡品牌“幸运咖”拥有约2900家门店，是中国第四大现磨咖啡品牌。海外市场共开设了约4000家“蜜雪冰城”门店，并快速成为东南亚市场排名第一的现制茶饮品牌。2023年前九个月，蜜雪冰城的门店网络实现饮品出杯量约58亿杯。

　　强大供应链体系保证盈利稳定

　　作为行业内最早开始建设自主运营仓储体系的品牌，蜜雪冰城拥有26个总面积达到30多万平方米的仓库组成，系行业内最大，覆盖广度和下沉深度也是行业内最高。截至2023年9月30日，蜜雪冰城在国内超过90%的县级行政区划实现了12小时内触达，90%以上的国内门店实现了冷链物流覆盖。

　　根据灼识咨询报告显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城已经成为现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业，并实现了生产的高度数字化和智能化。通过自研自产的体系，蜜雪冰城可以提供包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式的饮品食材解决方案。

　　截至目前，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积67万平方米，年综合产能约143万吨。根据灼识咨询报告显示，于业绩记录期内，该品牌生产的冰淇淋粉、果蜜等核心饮品食材单品销量，位居中国现制饮品行业供应链榜首位置。

　　蜜雪冰城能够保持价格优势的一大原因就在于强大的供应链。强大的供应链能力，带来的不仅是稳定的供应能力，更成为了大型茶饮加盟连锁企业的主要盈利手段。

　　招股书披露，蜜雪冰城采购网络覆盖全球六大洲、35个国家，包括新西兰的奶粉、丹麦的芝士粉、中国安岳的柠檬、越南的百香果。规模化的采购提升了议价能力。以柠檬、茶叶和咖啡生豆为例，仅2022年，蜜雪冰城对这三种原料的采购数量分别达到5万吨、9千吨和5千吨。根据灼识咨询的报告，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，蜜雪冰城2022年的采购成本较同行业平均水平分别低约10%与20%以上。蜜雪冰城招股书数据显示，在业绩记录期，仅有2%的收入来自于加盟费和相关服务费。

　　从业绩表现来看，蜜雪冰城营收增速明显。数据显示，2021年至2023年前九个月期间，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，同比增速分别达到了121.18%、31.2%和46.0%。若按照去年前三季度营收增速来估算，蜜雪冰城去年营收大约200亿元。而在2021年至2023年前九个月期间，蜜雪冰城对应的净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元，同比增长202.53%、5.3%及51.1%。蜜雪冰城2021年至2023年前9个月的毛利率分别为31.3% 、28.3%、29.7%，整体和当前茶饮行业毛利率区别不大。

　　蜜雪冰城同样强调了经营活动现金流量净流入的数据，在2021年、2022年以及2023年前九个月分别为17亿元、24亿元及31亿元。

　　从营收结构来看，蜜雪冰城的绝大部分收入来自向加盟商销售商品和设备，占比达到了98%以上。招股书披露，2021年至2023年前九个月，蜜雪冰城来自销售商品和设备的营收分别为101.55亿元、132.99亿元和151.10亿元，占比分别为98.1%、98.0%和98.2%。

　　蜜雪冰城高营收的背后是其门店数量的高速增长。对比2022年的招股书数据可以发现，过去的这一年半时间里，蜜雪冰城的门店数据增速创下了历史新高。

　　截至2022年3月末，蜜雪冰城共拥有22276家门店，其中“蜜雪冰城”共有21619家门店，“幸运咖”共有636家门店。这也就意味着，在2022年3月至2023年9月的一年半时间里，“蜜雪冰城”国内门店数量增加了约7947家;“幸运咖”增加了约2264家，较去年3月份的636家，翻了近4倍;而在海外门店数量上，蜜雪冰城已经从去年仅在印尼、越南拥有566家门店，成长至如今覆盖11个国家、约4000家门店的体量，翻了近7倍。

　　这也就意味着，蜜雪冰城用一年半的时间，在全球共新增了约13724家门店，相当于每天新增25.6家门店。

　　蜜雪冰城的商业模式，主要是向加盟商销售制作各类现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品并提供加盟管理服务，同时通过直营门店向消费者直接销售现制饮品与现制冰淇淋。

　　蜜雪冰城主要通过加盟模式开展业务，绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备。截至2023年9月30日，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，其余为自营门店。蜜雪冰城门店的初始投资和加盟费都低于中国现制饮品行业平均收费水平。从收入模式而言，蜜雪冰城不以加盟费和相关服务费为主要收入。在业绩记录期，蜜雪冰城仅有2%的收入来自于加盟费和相关服务费。

　　招股书显示，商品销售是蜜雪冰城最重要收入来源。商品销售的收入主要来自于日常业务过程中向公司的加盟商销售门店物料，包括食材(如糖、奶、茶、咖、果、粮、料等产品)，以及包材。2021年至2023年前9月，商品销售收入分别为94.58亿元、125.51亿元、145.05亿元，占总营收比例从91.4%增至94.3%。

　　打造东南亚市场第一茶饮品牌

　　在国内稳健发展的同时，蜜雪冰城亦有序推进国际化布局，一步步打开海外市场。自2018年起，公司积极拓展东南亚市场，通过结合国内长期积累的丰富行业经验，以及一系列因地制宜的创新运营措施，在当地市场取得了快速发展。截至 2023年9月30日，公司已在海外11个国家开设约4,000家“蜜雪冰城”门店，根据灼识咨询的报告，按照以上统计口径，“蜜雪冰城”已成为东南亚市场第一的现制茶饮品牌。

　　另据灼识咨询的报告，2028年全球现制饮品市场的规模预计将达到约11,147亿美元。其中，东南亚现制饮品市场的规模预计将达到约494亿美元，2022-2028复合年增长率达到20.3%，为全球主要市场最高。

　　招股书称，以中国和东南亚为代表的新兴市场的快速增长是全球现制饮品行业加速增长的重要引擎。中国和东南亚市场合计贡献同期全球现制饮品市场规模增量的近40%，合计占全球现制饮品市场的比重也将从2022年的10.9%提升到2028年的20.2%。

　　面对未来发展，蜜雪冰城在招股书中表示，将凭借强大的供应链体系及运营能力，持续拓展国内门店网络，巩固行业领先地位，同时，仍将继续开拓东南亚市场，并适时拓展其他市场，打造更加全球化的百年品牌。

　　去年以来，新茶饮品牌竞相逐鹿资本市场。去年8月，茶百道正式向港交所递交招股说明书，拟在港挂牌上市。随后，今年1月2日，蜜雪冰城、古茗控股同日披露招股书，冲刺港股。此外，沪上阿姨、新时沏、霸王茶姬等品牌也先后传出IPO相关消息。虽然茶饮行业已经十分拥挤，但站在行业的视角，这仍然是个充满迭代、机遇和资本能力的行业。今天的新茶饮值得被重新定义和审视。从连锁规模、供应链生态、消费者需求场景三个角度看，新茶饮品牌正在体现出越来越多自己的特质。