华阳智能(301502)于1月24日启动股票申购，作为微特电机行业精密给药装置的领先企业，备受市场关注。华阳智能主营业务为微特电机及应用产品的研发、生产和销售，其产品广泛应用于家电、医疗、工业等领域。

　　本次发行价格为28.01元/股，市盈率25.58倍，将于深交所创业板上市，东吴证券担任本次发行的保荐人，中信建投担任本次发行的联席主承销商。

　　一、精密给药装置领域领先者业务发展稳中求进

　　江苏华阳智能装备股份有限公司，作为一家主营业务为微特电机及应用产品研发、生产和销售的高新技术企业，其产品线涵盖微特电机、空调水泵、运动组件等。同时，公司凭借自身坚实的技术研发实力，战略性地拓展至医疗大健康领域，将微特电机应用于精密给药装置。在此领域，公司主要产品包括电子式注射笔、机械式注射笔及智能微量注射泵等。

　　公司实际控制人为许云初、许鸣飞和许燕飞，目前合计直接持有的公司股权比例为23.12%，通过华阳投资控制发行人49.01%股权，通过泓兴投资控制发行人3.20%股权，通过聚英投资控制发行人1.23%股权。据此，许云初、许鸣飞和许燕飞合计直接持有或间接控制发行人76.56%股权。

　　(1)收入结构：

　　在本期报告期内，公司以微特电机及组件业务为主导，该业务占总营收的平均比例为86.28%，稳居公司主营业务的核心地位。公司的核心业务体系涵盖两大领域：一是以微特电机、空调水泵等产品为代表的微特电机及组件业务;二是公司正积极推广的以电子式注射笔为代表的精密给药装置业务。

　　(2)成长性：

　　在2020年至2023年上半年的期间，华阳智能的营业收入分别表现为3.96亿元、4.99亿元、4.63亿元以及2.67亿元，归属于母公司的净利润则分别为6036.64万元、6517.06万元、6349.71万元和3402.60万元。

　　(3)盈利能力/资本结构：

　　在报告期内，华阳智能的主营业务毛利率分别为29.18%、26.05%、24.89%和24.28%。与此同时，报告期各期末，其流动比率分别为1.82、1.50、1.58和1.79，速动比率分别为1.41、1.08、1.17和1.39。在公司资产负债率(合并)方面，分别为42.63%、46.15%、38.92%、34.13%。

　　(4)产业链/上下游：

　　企业核心业务聚焦于微特电机与应用产品的研发、生产及销售。根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017)，企业所属行业为“电气机械和器材制造业(C38)”下的“电机制造(C381)”。生产过程中所需原材料包括漆包线、钢材、磁性材料、电子线、塑料件、电子元器件、齿轮件等。企业下游应用领域广泛涉及家用电器、汽车、工业控制等，同时新兴领域如医疗器械、可穿戴设备、机器人、无人机、智能家居等的快速发展，为微特电机产业提供了持续增长动力。

　　前五大供应商，采购占30.18%

　　前五大客户情况，销售占比82.47%

　　(5)竞争格局/市场地位：

　　公司国内微特电机行业主要企业，在空调微特电机领域有较强的市场竞争地位。凭借扎实的技术沉淀和优质的产品保障，公司是美的、海信、海尔、格力、奥克斯等知名家电集团的主要微特电机及组件供应商，报告期内获得海尔“2019年度最佳合作伙伴奖”、海信“2021年度优秀供应商”、“2020年度优秀合作伙伴奖”和“2019年度出口优秀合作伙伴奖”、奥克斯“2019年度优秀供应商奖”等多项荣誉。

　　在精密给药装置领域，公司产品线丰富，包括电子式注射笔、机械式注射笔、智能微量注射泵，注射笔产品已取得国内医疗器械注册证6项，已应用于生长激素、GLP-1RA、胰岛素及类似物、特立帕肽等药物的注射。

　　(6)募投项目：

　　华阳智能拟募资3.9977亿元，将投入到“智能精密注射给药医疗器械产业化建设项目”2.11亿元，“精密微特电机及应用产品智能制造基地建设项目”1.39亿元，5000万元用于补充流动资金。

　　(7)期业绩：

　　预计2023年，公司营业收入将达到46,000万元至50,000万元，相较于同期呈现-0.74%至7.89%的增长幅度。同时，公司归属于母公司的净利润将在6,100万元至6,600万元之间，较同期呈现-3.93%至3.94%的变动。

　　(8)发行情况：

　　华阳智能申购代码为301502。于1月24日开启申购，总发行股数为1427.1万股，网上发行406.7万股。

　　二、紧密契合市场发展趋势持续推进业务拓展

　　华阳智能成立于2001年，公司的核心业务体系包括以微特电机、空调水泵为代表的微特电机及组件业务，以及公司正在大力推进的电子式注射笔为代表的精密给药装置业务。公司秉承“品质成就发展、创新打造未来”的核心价值观，紧密结合市场发展方向，通过持续的技术创新和产品开发，不断开辟新的产品应用领域。

　　微特电机及组件是公司长期发展的支柱业务，主要产品包括微特电机、空调水泵、运动组件等。公司凭借技术实力和优质产品，长期为美的、海信、海尔等家电集团提供服务。精密给药装置是公司的新兴业务，产品包括电子式注射笔、机械式注射笔、智能微量注射泵等。目前，精密给药装置已在多种药物中实现应用，并向金赛药业、豪森药业等国内龙头企业销售。公司正不断开拓新药物应用市场。

　　历经多年深耕，企业累积了丰厚的技术创新资产，并掌握了一系列核心技能。至报表期末，企业持有授权专利188项，包括发明专利15项，实用新型专利142项，外观专利31项，且参与了我国标准《减速永磁式步进电动机通用规范》(GB/T40131-2021)的制定。凭借企业卓越的创新能力和技术实力，公司及子公司江苏德尔福均荣获2022年度江苏省“专精特新”中小企业的认定;2023年7月，江苏德尔福成功入选第五批国家级专精特新“小巨人”企业。

　　公司致力于精密电机业务的发展，成为行业领先者，同时拓展医疗器械领域。未来，公司将继续提升现有业务的竞争力，优化产品结构，提高盈利能力。通过技术创新，加强技术实力和产业化能力。在微特电机领域，公司计划拓展智能家居、智慧医疗等应用;在医疗器械领域，巩固先发优势，扩大业务规模。这些措施旨在优化收入和盈利结构，实现公司在微特电机和医疗健康领域的全面发展。

　　投资亮点：

　　1、企业依托卓越的客户资源、强大的技术创新实力以及良好的市场口碑，为拓展未来业务奠定了坚实基础。同时，这些优势有力地推动了产品研发、品质管理和服务质量等方面的持续优化，为企业未来业绩提供了坚实保障。

　　2、近三年，华阳智能精密给药装置分别实现营业收入2,581.62万元、4,180.98万元和6,315.16万元，增速显著。作为我国起步较早、产品线丰富的精密给药装置制造企业，华阳智能已在市场占得一席之地。随着生物药行业技术不断进步及药品种类逐步拓展，公司精密给药装置业务未来增长潜力颇大。

　　3、微特电机下游市场领域宽广，遍及各行各业产业链的各个环节。在的家用电器、汽车、工业控制等应用领域保持稳定增长的同时，医疗器械、可穿戴设备、机器人、无人机、智能家居等新兴领域的崛起将为微特电机产业注入新的活力。随着各行业终端产品市场容量的持续扩大，作为微特电机产品制造龙头企业的华阳智能必将受益于其中巨大的市场机遇。