事件:2月17日,证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)部分条文进行了修订,发布了《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。本次调整以2月17日证监会是否受理作为新老划断依据。

　　本次修订主要集中于非公开发行定价、发行规模、间隔期、财务投资等方面。1)定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日,取消了董事会决议公告日、股东大会决议公告日的可选项。2)拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。3)距离上次募集资金到位日应不少于18个月。4)上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。这次修订进一步突出了市场化定价机制的约束作用,降低了资金套利的可能性,从规模和间隔上把握再融资的节奏,防止过度融资。

　　并购重组整体仍按照《上市公司重大资产重组管理办法》等并购重组相关法规执行。对于发行股份购买资产部分均不受新规影响;仅配套融资部分在融资规模上需要满足不超过发行前总股本20%,在定价上按照《实施细则》修订后的要求,即以发行期首日为定价基准日,而发行间隔仍继续执行《上市公司重大资产重组管理办法》的规定。

　　新规实施对计算机行业个股有一定影响。由于新规实行新老划断,我们认为新规对个股的影响主要分为两类:

　　第一类,证监会尚未受理的非公开发行,根据我们的研究整理,截止到2月17日,个股再融资预案中违反了新规相关规定的主要有浙大网新、恒泰实达,定价基准日需修改为发行期首日。详见图表1。

　　第二类,2015年8月至今实施过再融资的个股,下一次再融资(融资收购其他资产及配套融资除外)需要满足18个月的间隔期。受到影响的个股主要有新开普、北信源、东方网力等,详见图表2。

　　再融资新规将敦促行业回归价值投资本质。经过我们的统计分析,申万计算机行业2015-2016这两年共实施过125例定增,其中89例的定增目的为融资收购其他资产和配套融资,占比71%,纯粹融资的只有36例。行业整体上受到再融资新规影响并不大。